儲(chǔ)能賽道陷入虛假繁榮

文 ｜ 荊玉

新型電化學(xué)儲(chǔ)能堪稱當(dāng)下最景氣的賽道之一2021年國(guó)內(nèi)裝機(jī)量同比增長(zhǎng)67．7％，預(yù)計(jì)2022－2026年年復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）為53．3％（CNESA數(shù)據(jù)）。

儲(chǔ)能市場(chǎng)也被普遍認(rèn)為是下一個(gè)可能爆發(fā)的萬(wàn)億市場(chǎng)，有著極大的發(fā)展?jié)摿ΑＬ厮估瓌?chuàng)始人馬斯克曾豪邁地表達(dá)了對(duì)儲(chǔ)能板塊業(yè)務(wù)的期望可以發(fā)展到與汽車業(yè)務(wù)不分伯仲，甚至超越汽車業(yè)務(wù)。

就在這樣一個(gè)有著極大發(fā)展?jié)摿透叨染皻獾馁惖郎?，玩家們卻普遍受到原材料成本上升、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素的影響。在營(yíng)收高速增長(zhǎng)的同時(shí)，盈利能力普遍不強(qiáng)，部分企業(yè)在“賠本賺吆喝”。

行業(yè)雖然高速增長(zhǎng)，但背地里卻并不像表面看起來(lái)那么光鮮。

中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟發(fā)布的《儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)研究白皮書2022》（下簡(jiǎn)稱白皮書）指出，“儲(chǔ)能行業(yè)在2021年迎來(lái)了前所未有的關(guān)注和炙手可熱的投資高潮”，但“已投建儲(chǔ)能項(xiàng)目大多還未形成穩(wěn)定合理的收益模式”，“很多中小企業(yè)仍然舉步維艱”。

在2030年碳達(dá)峰目標(biāo)和國(guó)家電網(wǎng)的儲(chǔ)能建設(shè)規(guī)劃的剛性要求之下，儲(chǔ)能賽道的市場(chǎng)規(guī)模和高增長(zhǎng)是確定的，但行業(yè)的高速增長(zhǎng)卻并不等于玩家們的良好業(yè)績(jī)表現(xiàn)。整個(gè)賽道目前更像是處在虛假的繁榮當(dāng)中，還有一系列的問(wèn)題有待解決。

01

狂熱與困境

在新冠疫情和供應(yīng)鏈短缺的壓力之下，這樣的增長(zhǎng)速度實(shí)在是難得一見。

2021年被普遍認(rèn)為是儲(chǔ)能行業(yè)的政策元年，也是商業(yè)化初期到規(guī)模化發(fā)展的第一年。在“雙碳”策略的東風(fēng)下，國(guó)家與地方政府出臺(tái)了300多項(xiàng)與儲(chǔ)能相關(guān)的政策，并明確鎖定2030年30GW的儲(chǔ)能裝機(jī)目標(biāo)，行業(yè)正式站上風(fēng)口。

尤其是國(guó)內(nèi)的部分鋰電池和儲(chǔ)能企業(yè)，已經(jīng)具備了國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，收入增長(zhǎng)遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能行業(yè)平均增速。

GGII數(shù)據(jù)顯示，2021年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能電池出貨量達(dá)48GWh，同比增長(zhǎng)2．6倍；其中電力儲(chǔ)能電池出貨量29GWh，同比2020年的6．6GWh增長(zhǎng)4．39倍。在新冠疫情和供應(yīng)鏈短缺的壓力之下，這樣的增長(zhǎng)速度實(shí)在是難得一見。

已上市的儲(chǔ)能企業(yè)當(dāng)中，2021年寧德時(shí)代的儲(chǔ)能系統(tǒng)營(yíng)收達(dá)136．2億元，同比增速高達(dá)601％；陽(yáng)光電源儲(chǔ)能系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31．4億元，同比增長(zhǎng)168．5％；上能電氣的儲(chǔ)能雙向變流器及系統(tǒng)集成產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)135％，達(dá)到1．4億元，各家儲(chǔ)能業(yè)務(wù)都在飆升。

反映到二級(jí)市場(chǎng)上，一眾儲(chǔ)能概念股曾伴隨著行業(yè)高景氣在2021年中股價(jià)暴漲。中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟編制的“CNESA儲(chǔ)能指數(shù)”，在2021年全年整體上漲了64．80％，超過(guò)了90％公募和私募基金的表現(xiàn)。

但從去年12月開始，CNESA儲(chǔ)能指數(shù)就開始不斷下滑。54只成分股中，股價(jià)距2021年年內(nèi)高點(diǎn)腰斬甚至下跌超2／3的不在少數(shù)。如陽(yáng)光電源、上能電氣、科華數(shù)據(jù)、科士達(dá)、派能科技、億緯鋰能的股價(jià)都經(jīng)歷了腰斬。

究其原因，一方面儲(chǔ)能屬于高成長(zhǎng)賽道，其高估值也會(huì)跟隨A股市場(chǎng)成長(zhǎng)股的調(diào)整進(jìn)行調(diào)整；但另一方面，在儲(chǔ)能行業(yè)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，亦面臨著不小的發(fā)展困境。

如前文所言，在營(yíng)收高速增長(zhǎng)的同時(shí)，企業(yè)的盈利能力普遍不強(qiáng)，甚至有部分企業(yè)在“賠本賺吆喝”。

以幾家典型企業(yè)為例，2021年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能電池出貨量排第一的寧德時(shí)代儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率從2020年的36．03％下降到2021年的28．52％；2021年海外出貨量最高的儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商陽(yáng)光電源的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率從21．96％下降到14．11％。