電池老三的困境與出路

作為中國第三大電池巨頭的江蘇潤陽新能源科技股份有限公司(下稱“潤陽股份”)，正在向A股發(fā)起沖擊，試圖擺脫單一經(jīng)營的困境。

“潤陽速度”驚業(yè)內(nèi)

2013年5月，在光伏行業(yè)打拼5年，先后擔(dān)任過晶澳(揚州)太陽能科技有限公司研發(fā)主管、海潤光伏科技股份有限公司研發(fā)總監(jiān)的陶龍忠創(chuàng)立了蘇州潤陽光伏科技有限公司(下稱“潤陽光伏”)，開始自主創(chuàng)業(yè)，專注于高效太陽能電池的研發(fā)及制造。

低調(diào)研發(fā)4年后，2017年9月，陶龍忠進軍江蘇鹽城，成立“江蘇潤陽悅達光伏科技有限公司(下稱“潤陽悅達”)”，憑借著鹽城市政府的資金支持和23.2%的高轉(zhuǎn)換效率以及同行業(yè)最低的每瓦加工成本，潤陽悅達迎來了高速發(fā)展。僅用了6個月的時間，就讓一期2.5GW高效PERC太陽電池片項目建造完成，創(chuàng)造了行業(yè)最快的“潤陽速度”。

業(yè)績?nèi)耆_階

2018年2月底，潤陽悅達首片電池片成功下線;3月底，訂單排滿全年;5月份，實現(xiàn)當(dāng)月開票銷售過億。盡管期間遭遇了行業(yè)最為嚴(yán)苛的“531”政策，但2018年的銷售額仍然達到9.5億元，實現(xiàn)凈利潤近5000萬元。

2019年10月16日，由潤陽光伏投資建設(shè)的高效PERC電池項目開工。項目總投資30億元，總設(shè)計產(chǎn)能6GW，分兩期實施，預(yù)計于2020年10月正式投產(chǎn)。

2020年1月10日，隆基發(fā)布公告稱，與潤陽悅達簽訂框架合同，約定2020年1月1日至2022年12月31日期間，向潤陽悅達購買單晶硅片數(shù)量合計382,000萬片，預(yù)估合同總金額約 103.44 億元(不含稅)。

2020年5月15日，潤陽光伏更名為“江蘇潤陽新能源科技有限公司(下稱“潤陽新能源”)”。

2020年8月9日，尚德電力與潤陽新能源簽署2020-2021年度4GW高效電池片供貨合作協(xié)議。

2020年8月20日—21日，陶龍忠一行前往樂山就擬投資建設(shè)20GW高效電池產(chǎn)業(yè)園項目進行實地考察。陶龍忠表示將作好對投資樂山的進一步研究對接，爭取盡快推動合作落實。

2020年11月24日，陶龍忠將公司總部和研發(fā)中心遷至鹽城，建設(shè)潤陽光伏研究院，并完成股改，將潤陽新能源更名為如今的“潤陽股份”。

2021年，國內(nèi)和海外基地總產(chǎn)能達到30GW，電池出貨量排名行業(yè)第三。

結(jié)構(gòu)單一毛利下降急上市

在更名為“潤陽股份”一周后，也就是2020年11月30日，江蘇潤陽官網(wǎng)就首次發(fā)布了公開發(fā)行股票并上市接受輔導(dǎo)的公告。公告表示，此次發(fā)行股票的主發(fā)起人為陶龍忠、上海悅達新實業(yè)集團新能源有限公司、鹽城元潤新能源產(chǎn)業(yè)投資基金(有限合伙)、范磊。四大發(fā)起人持股比例分別為40.2772%、19.4824%、11.1329%、9.9302%。

企查查信息顯示，上海悅達新實業(yè)集團新能源有限公司，其為上海悅達新實業(yè)集團有限公司100%持股。后者股東分別為江蘇悅達集團有限公司、江蘇悅達南方控股有限公司、工銀金融資產(chǎn)投資有限公司、陜西金融資產(chǎn)管理股份有限公司。一系列股東背后，可以發(fā)現(xiàn)鹽城市人民政府、江蘇省財政廳、中國建設(shè)銀行、中國工商銀行、陜西省財政廳等身影。

鹽城元潤新能源產(chǎn)業(yè)投資基金(有限合伙)，其由鹽城東方投資開發(fā)集團有限公司、江蘇世紀(jì)新城投資控股集團有限公司、江蘇中韓鹽城產(chǎn)業(yè)園投資有限公司、江蘇悅達金泰基金管理有限公司等控股，這一系列股東的背后，同樣可以發(fā)現(xiàn)鹽城市人民政府、江蘇省財政廳的身影。

2022年3月18日，該上市申請的IPO獲受理。招股說明書明確說明，此次擬募資40億，扣除發(fā)行費用后，將全部用于年產(chǎn)5萬噸高純多晶硅項目、年產(chǎn)5GW異質(zhì)結(jié)電池片生產(chǎn)項目，以及補充流動資金項目。也就是說，此前只生產(chǎn)電池的潤陽股份，將要通過上市募資的方式，向上游硅料擴展產(chǎn)業(yè)鏈。

事實上潤陽股份此舉，也屬無奈。

招股書顯示，2019年到2021年，潤陽股份實現(xiàn)營業(yè)收入30.26億元、47.98億元和106.17億元;同期凈利潤分別為2.43億元、5.13億元和4.85億元。其中99%以上的營收占比來自太陽能電池片銷售。

由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較單一，這讓潤陽股份的抗風(fēng)險能力不足。比如自2020年7月以來硅料價格的持續(xù)上漲，就讓潤陽股份太陽能電池片業(yè)務(wù)毛利率由2020年的16.57%下降至2021年的9.74%，降幅達6.83%。

潤陽股份在招股書中也表示，如果太陽能電池片市場競爭加劇或上下游市場環(huán)境發(fā)生重大不利變化，將對公司的盈利水平產(chǎn)生不利影響。

負債高壓力大 融資拓展產(chǎn)業(yè)鏈

基于此，潤陽股份在招股書中表示，公司正在建設(shè)自有硅料產(chǎn)能，加快電站投資布局，不過短期內(nèi)公司的主要收入和盈利來源仍是太陽能電池片產(chǎn)品。據(jù)了解，在產(chǎn)業(yè)布局方面，潤陽股份預(yù)計于2022年上半年建成位于泰國的新增電池生產(chǎn)線，將其在海外的大尺寸電池產(chǎn)能擴大到約5.5GW;將于2022年下半年建成10GWTOPCon電池生產(chǎn)線，并擬實施5GW異質(zhì)結(jié)電池募投項目，穩(wěn)固電池環(huán)節(jié)的規(guī)模優(yōu)勢和市場地位;正在寧夏建設(shè)年產(chǎn)5萬噸高純多晶硅項目，并積極申報寧夏GW級光伏電站建設(shè)指標(biāo)、現(xiàn)已獲批140MW保障性并網(wǎng)規(guī)模。

上市IPO申請雖然通過了，不過相比同行業(yè)，潤陽股份的資產(chǎn)負債率明顯更高。招股書顯示，2019-2021年末，潤陽股份資產(chǎn)負債率分別為78.84%、75.48%和81.39%;而同一時期通威股份、愛旭股份的平均資產(chǎn)負債率分別為69.96%、60.07%。

潤陽股份在招股書中也承認，與同行業(yè)可比上市公司相比，受限于融資渠道，公司資產(chǎn)負債率相對較高，流動比率和速動比率相對較低。如果未來因市場環(huán)境的變化導(dǎo)致公司的貨款不能及時收回，或供應(yīng)商對公司的信用政策發(fā)生不利變化，公司的短期支付能力將面臨較大壓力，存在償債及流動性風(fēng)險。

不過，一旦能夠成功上市，在資本市場的支持下，潤陽股份將形成年產(chǎn)5萬噸高純多晶硅料及年產(chǎn)5GW異質(zhì)結(jié)電池片的生產(chǎn)能力，分別帶來15.21億元及6.74億元的年均利潤，不但豐富了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開拓了新的業(yè)績增長點，也將強化其在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢地位。