產(chǎn)業(yè)掘金，2022年污水處理領(lǐng)域，誰(shuí)將脫穎而出？

作者 ｜ 初心

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多條政策連發(fā)，繼“十三五”之后，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展在“十四五”規(guī)劃中仍是重中之重，這一點(diǎn)已是人盡皆知。

資本市場(chǎng)上，環(huán)保企業(yè)近幾年的表現(xiàn)卻一直不溫不火。放眼整個(gè)行業(yè)，2021年能實(shí)現(xiàn)超50％漲幅的公司都是屈指可數(shù)。

相比環(huán)保指數(shù)（886024．WI）曾于2015年6月15日創(chuàng)造的最高點(diǎn)位53428．66點(diǎn)，目前的17615．14點(diǎn)尚不足三分之一，甚至近三年來(lái)都鮮有突破20000點(diǎn)的時(shí)刻。截至12月31日，環(huán)保指數(shù)中市值最高的偉明環(huán)保（603568．SH）也僅有476億元，尚有巨大成長(zhǎng)空間。

沉寂過(guò)后，終將爆發(fā)，隨著雙碳目標(biāo)持續(xù)加碼，環(huán)保行業(yè)有望在2022年迎來(lái)久違的投資機(jī)遇。

污水處理作為環(huán)保產(chǎn)業(yè)的重要一環(huán)，也是近年來(lái)關(guān)注度持續(xù)攀升的領(lǐng)域。2021年6月，國(guó)家發(fā)改委、住建部聯(lián)合印發(fā)《“十四五”城鎮(zhèn)污水處理及資源化利用發(fā)展規(guī)劃》，對(duì)2025年我國(guó)的城市生活污水集中收集率、縣城污水處理率、各地區(qū)再生水利用率等多項(xiàng)指標(biāo)做出了規(guī)定。在此之前，已有近十條污水處理相關(guān)政策出臺(tái)，其高關(guān)注度可見(jiàn)一斑。

產(chǎn)業(yè)掘金，2022年污水處理領(lǐng)域，誰(shuí)將脫穎而出？

首創(chuàng)環(huán)保

業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，估值位于底部

首創(chuàng)環(huán)保（600008．SH）目前以水務(wù)和固廢作為兩大主業(yè)。截至2020年末，公司合計(jì)擁有超過(guò)3047萬(wàn)噸／日的水處理能力，位居國(guó)內(nèi)水務(wù)行業(yè)前列，且污水處理在手訂單充足，污水處理率仍有一定上升空間。固廢業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)共儲(chǔ)備了71個(gè)項(xiàng)目，總投資額約179億元，總設(shè)計(jì)規(guī)模為年處理垃圾量約1382萬(wàn)噸，年拆解電器及電子設(shè)備量約320萬(wàn)件。

2021年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入152．26億元，同比增長(zhǎng)31．52％；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19．14億元，同比增長(zhǎng)106．20％，公司營(yíng)收和毛利率增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯。

此前2015－2020年間，首創(chuàng)環(huán)保的營(yíng)業(yè)收入從70．61億元增長(zhǎng)172．25％至192．25億元，歸母凈利潤(rùn)從5．36億元增長(zhǎng)174．18％至14．70億元，兩指標(biāo)均實(shí)現(xiàn)了連續(xù)增長(zhǎng)。

根據(jù)最近公告，首創(chuàng)環(huán)保擬以不超過(guò)13．6億元現(xiàn)金收購(gòu)首創(chuàng)大氣100％股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊髮⒃谒畡?wù)、固廢兩大主業(yè)之外補(bǔ)齊大氣業(yè)務(wù)短板。公司表示未來(lái)將打造“水、固、氣、能”綜合環(huán)保平臺(tái)，并逐步加強(qiáng)各個(gè)板塊之間的協(xié)同效應(yīng)，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間廣闊。

首創(chuàng)環(huán)保自2000年上市以來(lái)，股價(jià)經(jīng)歷了三次大起大落，時(shí)間分別為2007年1月－2008年10月、2014年11月－2015年7月、2017年3月－2017年7月。近四年來(lái)公司價(jià)格波動(dòng)漸趨平穩(wěn)，目前公司股價(jià)3．41元／股，市盈率（TTM）僅10．19倍，基本位于估值底部，在行業(yè)前景和自身發(fā)展雙雙向好的情況下，估值修復(fù)趨勢(shì)明顯，有可能再度掀起一波猛烈漲勢(shì)。

碧水源

中交集團(tuán)入主，極具想象空間

碧水源（300070．SZ）在水處理領(lǐng)域一直具有極高的關(guān)注度，因其業(yè)務(wù)涵蓋市政污水和工業(yè)廢水處理、自來(lái)水處理、海水淡化、民用凈水、濕地保護(hù)與重建、河流綜合治理等水處理領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)也是中國(guó)唯一一家集全系列膜材料研發(fā)、全系列膜與設(shè)備制造、膜技術(shù)工藝應(yīng)用于一體的企業(yè)。公司每年投入銷售收入近3％的資金用于技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)，是行業(yè)內(nèi)絕對(duì)的“技術(shù)控”。

2021年前三季度，碧水源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62．77億元，同比增長(zhǎng)30．30％；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1．59億元，同比增長(zhǎng)55．96％。雖然業(yè)績(jī)指標(biāo)實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)，但在2021下半年，因跨界投資踩雷、負(fù)債高企、雙收深交所監(jiān)管函和北京證監(jiān)局警示函，碧水源一時(shí)間被推上了“風(fēng)口浪尖”。12月23日，一則《關(guān)于持股5％以上股東股份被司法凍結(jié)的公告》更是引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

然而僅僅幾天后，中交集團(tuán)旗下中國(guó)城鄉(xiāng)對(duì)碧水源定增完成并成為可支配公司最大單一表決權(quán)股東的消息，將之前的陰霾一掃而光。

未來(lái)在與中交集團(tuán)進(jìn)行戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)、技術(shù)、財(cái)務(wù)的四重協(xié)同下，碧水源不僅能夠脫離眼下的財(cái)務(wù)危機(jī)，更可能在中交集團(tuán)賦能下突破“卡脖子”技術(shù)完成質(zhì)變，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極具想象空間。

節(jié)能國(guó)禎

中節(jié)能、三峽系雙加持

節(jié)能國(guó)禎（300388．SZ）作為成立于1997年的老牌水務(wù)公司，已深耕水務(wù)行業(yè)20余載，近年來(lái)著力布局城市水環(huán)境治理綜合治理、工業(yè)廢水治理和村鎮(zhèn)水環(huán)境綜合治理三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。截至2021年6月末，公司已在全國(guó)擁有百余座污水處理廠，處理規(guī)模545．40萬(wàn)噸／日，托管運(yùn)營(yíng)規(guī)模186．75萬(wàn)噸／日，并擁有管網(wǎng)規(guī)模5312公里／年。

2019年9月，節(jié)能國(guó)禎的控股股東國(guó)禎集團(tuán)曾與三峽資本和長(zhǎng)江環(huán)保簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬向后者合計(jì)轉(zhuǎn)讓1億股上市公司股份，占公司總股本的15％，轉(zhuǎn)讓完成后三峽系將躍居第一大股東。

2020年3月，節(jié)能國(guó)禎突然終止與三峽系“聯(lián)姻”，轉(zhuǎn)而投入中節(jié)能懷抱，一時(shí)間引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。截至目前，中節(jié)能集團(tuán)和中節(jié)能資本合計(jì)持股22．73％，三峽資本和長(zhǎng)江環(huán)保合計(jì)持股10．45％，持股比例分列一、三位。能夠同時(shí)獲得中節(jié)能和三峽系的青睞，節(jié)能國(guó)禎在水環(huán)境治理領(lǐng)域的深厚底蘊(yùn)顯露無(wú)疑。

2021年前三季度，節(jié)能國(guó)禎實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29．64億元，同比增長(zhǎng)16．88％，歸母凈利潤(rùn)2．73億元，同比增長(zhǎng)0．65％。雖然業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)并不明顯，但在中節(jié)能和三峽系的雙加持下，前路自是一片開(kāi)闊。目前公司市盈率（TTM）僅16．46倍，具有一定的修復(fù)空間。