一文說(shuō)透風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈

不管是從短期出發(fā)還是從長(zhǎng)期出發(fā)，風(fēng)電都有非常大的增長(zhǎng)前景，基本面相當(dāng)扎實(shí)。

進(jìn)入四季度，二級(jí)市場(chǎng)上的風(fēng)電板塊又火了，各券商分析師也把風(fēng)電作為重點(diǎn)關(guān)注的板塊。在此之前，《每日財(cái)報(bào)》已經(jīng)撰文提示了相關(guān)投資機(jī)會(huì)，今天再深度聚焦一下。

基本面扎實(shí)

2019年5月，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)政策的通知》，規(guī)定：2018年底前核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目，2020年底前仍未完成并網(wǎng)的，國(guó)家將不再補(bǔ)貼，海上風(fēng)電延遲一年。為搏國(guó)家補(bǔ)貼，國(guó)內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)在去年開(kāi)啟了一輪瘋狂的“搶裝潮”。

2020年，全國(guó)風(fēng)電并網(wǎng)容量占全部電源裝機(jī)容量的12.8%，全國(guó)風(fēng)力發(fā)電上網(wǎng)電量4665億千瓦時(shí)，占全國(guó)全部發(fā)電量的6.1%，成為國(guó)內(nèi)的第三大電源。風(fēng)機(jī)價(jià)格在退補(bǔ)政策的拉動(dòng)下快速攀升，從3000元/kW一路上漲到最高突破4300元/kW。

根據(jù)國(guó)際能源網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2021年上半年，中標(biāo)規(guī)模前三的遠(yuǎn)景能源、中車(chē)風(fēng)電、金風(fēng)科技的中標(biāo)單機(jī)規(guī)模均超過(guò)3GW，機(jī)組大型化趨勢(shì)加速。當(dāng)風(fēng)電機(jī)組單機(jī)容量提升時(shí)，同等裝機(jī)規(guī)模所需的風(fēng)機(jī)數(shù)量下降，進(jìn)而可以縮小風(fēng)電場(chǎng)的占地面積，降低線路、塔架、安裝等成本。

彭博新財(cái)經(jīng)最新數(shù)據(jù)顯示，2021H1全球陸上風(fēng)電LCOE約41美元/MWh， 與六個(gè)月前基本持平;最低度電成本出現(xiàn)在巴西、印度、美國(guó)(德克薩斯)、加拿大、 墨西哥及西班牙，區(qū)間為17-28美元/MWh。

2021年初至今國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)價(jià)格降幅和招標(biāo)量超預(yù)期，當(dāng)前主流價(jià)格大致在2200-2400元/kW。風(fēng)機(jī)的大型化又帶來(lái)了風(fēng)場(chǎng)BOP成本的下降，在建設(shè)成本大幅下降、平價(jià)時(shí)代項(xiàng)目收益率不降反升的背景下，前三季度國(guó)內(nèi)風(fēng)電招標(biāo)量突破 40GW，同比增長(zhǎng)115.1%。

另一方面，我國(guó)已提出了2030年“碳達(dá)峰”、2060年“碳中和”的中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)，并提出到2030年，非化石能源占一次能源消費(fèi)比重將達(dá)到25%左右，屆時(shí)風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電總裝機(jī)容量將達(dá)到12億千瓦以上。

四大海上基地所在省份浙江、江蘇、山東已規(guī)劃公布的“十四五”期間新增風(fēng)電裝機(jī)分別為4.55GW、9.09GW、5GW，另外還有廣東計(jì)劃新增的17GW、廣西的 8GW等，預(yù)計(jì)“十四五”期間海上風(fēng)電將貢獻(xiàn)45GW以上新增裝機(jī)。

因此，不管是從短期出發(fā)還是從長(zhǎng)期出發(fā)，風(fēng)電都有非常大的增長(zhǎng)前景，基本面相當(dāng)扎實(shí)。

全面關(guān)注，突出重點(diǎn)

風(fēng)電行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主要可分為上游零部件制造商、中游風(fēng)機(jī)整機(jī)制造商、下游風(fēng)電場(chǎng)開(kāi)發(fā)、建設(shè)運(yùn)營(yíng)等三個(gè)環(huán)節(jié)。其中風(fēng)電零部件主要包括主軸、軸承、齒輪箱、法蘭盤(pán)、輪轂、葉片、塔架等。

風(fēng)電平價(jià)時(shí)代開(kāi)啟，機(jī)組大型化降本趨勢(shì)確立，能夠及時(shí)擴(kuò)張并匹配大兆瓦鑄件產(chǎn)能的公司將脫穎而出，占據(jù)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位。全球風(fēng)電鑄件80%以上的產(chǎn)能集中于中國(guó)，目前產(chǎn)能前五名的分別是日月股份、永冠集團(tuán)(中國(guó)臺(tái)灣)、吉鑫科技、山東龍馬及歌博鑄造(德國(guó))。作為國(guó)內(nèi)風(fēng)電鑄件龍頭企業(yè)，日月股份近年來(lái)實(shí)現(xiàn)“量?jī)r(jià)齊升”。目前日月股份的全球市占率已經(jīng)達(dá)到20%，根據(jù)中金公司的預(yù)測(cè)，按此速度，其在2022年的市場(chǎng)份額有望達(dá)到34%。

在整機(jī)領(lǐng)域，近年來(lái)國(guó)內(nèi)風(fēng)電整機(jī)制造企業(yè)歷年新增裝機(jī)TOP10市占率穩(wěn)步向上。2016-2019年，CR5由60.08%提升至76.42%，CR10由84.17%提升至 95.93%。2020年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)電整機(jī)制造商 TOP3分別是金風(fēng)科技12.33GW、遠(yuǎn)景能源10.07GW、明陽(yáng)智能5.64GW。

作為全球最大自主研發(fā)的漂浮式機(jī)組制造商，明陽(yáng)智能深耕市場(chǎng)持續(xù)領(lǐng)跑機(jī)組大型化，截止2021年9月底，公司自營(yíng)電站并網(wǎng)容量達(dá)到1.265GW，在建裝機(jī)容量2.104GW。明陽(yáng)智能的陸地風(fēng)機(jī)機(jī)型單機(jī)功率正向5MW、6MW 邁進(jìn)，海上風(fēng)機(jī)機(jī)型單機(jī)功率正向 8MW、10MW、11MW邁進(jìn)，2021年前三季度公司3MW及以上機(jī)型交付占比在98%，5MW及以上機(jī)型占比約60%。

塔筒主要采取成本加成的定價(jià)模式，原材料漲價(jià)的傳導(dǎo)較為順暢，盈利水平基本可控。在競(jìng)爭(zhēng)格局方面，長(zhǎng)期以來(lái)塔筒的市場(chǎng)份額較為分散，國(guó)內(nèi)廠商主要包括天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能、大金重工及天能重工四家，從出貨量來(lái)看，Top1天順風(fēng)能2020年國(guó)內(nèi)市占率約10%、全球市占率不足10%。目前天順風(fēng)能的塔筒產(chǎn)能約70萬(wàn)噸/年，2023年底有望實(shí)現(xiàn)塔筒產(chǎn)能120萬(wàn)噸/年，進(jìn)一步鞏固塔筒龍頭地位;此外，公司葉片產(chǎn)能達(dá)1200套，加上三北地區(qū)產(chǎn)能擴(kuò)張，待所有葉片廠投 產(chǎn)后有望進(jìn)入葉片供應(yīng)第一梯隊(duì)。

軸承尚處大兆瓦軸承國(guó)產(chǎn)替代前夜。從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，中國(guó)是全球最大的軸承消費(fèi)場(chǎng)，占比超過(guò)30%;而全球70%以上的軸承市場(chǎng)份額被瑞典、德國(guó)、日本、美國(guó)等國(guó)家的幾家大型跨國(guó)軸承企業(yè)所占據(jù)，且上述企業(yè)也幾乎壟斷了軸承行業(yè)高端市場(chǎng)。我國(guó)企業(yè)主要占據(jù)軸承行業(yè)的中低端市場(chǎng)，洛軸、瓦軸、新強(qiáng)聯(lián)等企業(yè)合計(jì)市占率不到10%。

海風(fēng)平價(jià)提速，海上風(fēng)電場(chǎng)的數(shù)量正在不斷增加，且海上風(fēng)電場(chǎng)選址越來(lái)越推向深遠(yuǎn)海，又將加大對(duì)于大長(zhǎng)度、大容量、高電壓等級(jí)海底電纜的需求，海底電纜需求持續(xù)增加將帶動(dòng)海纜安裝敷設(shè)市場(chǎng)同比增長(zhǎng)。海底電纜設(shè)計(jì)復(fù)雜、鋪設(shè)困難，要求壽命較長(zhǎng)，因此對(duì)生產(chǎn)企業(yè)的設(shè)計(jì)與制造工藝要求高，行業(yè)門(mén)檻較高。

國(guó)內(nèi)主要的海纜生產(chǎn)企業(yè)包括中天科技(中天海纜)、東方電纜、亨通光電、漢纜股份四家，Top2中天科技和東方電纜合計(jì)市占率接近70%，競(jìng)爭(zhēng)格局較為穩(wěn)定。

東方電纜是國(guó)內(nèi)海陸電纜領(lǐng)域的核心供應(yīng)商，目前在工程、石化、電網(wǎng)、發(fā)電等核心市場(chǎng)覆蓋率超 80%，累計(jì)提供海纜數(shù)量超5000km。目前公司業(yè)務(wù)主要包括陸纜系統(tǒng)、海纜系統(tǒng)、海洋工程三大產(chǎn)品領(lǐng)域，具備500kV及以下交流海/陸纜和535kV及以下直流海/陸纜的研發(fā)、制造及安裝運(yùn)維能力，并通過(guò)了ISO 三大體系認(rèn)證，擁有挪威船級(jí)社DNV認(rèn)證證書(shū)。

國(guó)內(nèi)風(fēng)電市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了三十多年的發(fā)展，在2006年國(guó)家可再生能源法實(shí)施后迎來(lái)了大發(fā)展，2010年累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到4473萬(wàn)千瓦，第一次位列全球風(fēng)電裝機(jī)第一，此后風(fēng)電裝機(jī)容量連續(xù)11年保持全球第一。向前看，中國(guó)風(fēng)電的發(fā)展速度只能是更快，業(yè)內(nèi)具備競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)都具備長(zhǎng)期價(jià)值。