光伏組件最壞時刻已過？

（來源：微信公眾號“Mr蔣靜的資本圈”ID：Mr_jiangjing 作者：Mr蔣靜）

組件環(huán)節(jié)是上游制造與下游應(yīng)用的中間樞紐，作為系統(tǒng)集成類品牌業(yè)務(wù)，材料成本占比較高，在上游成本大漲和下游價格彈性較低的背景下，很難將上游成本對等轉(zhuǎn)移到下游，這個背景決定了今年組件業(yè)務(wù)的日子難過。

目前看，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的博弈依然慘烈，但基本形成一個脆弱平衡（默契）以維持產(chǎn)業(yè)鏈正常運(yùn)轉(zhuǎn)，組件環(huán)節(jié)也正在走出陰霾。

1、毛利率回升

今年初，在上游材料成本上漲、下游議價能力較弱的夾擊下，組件不能順暢地向下游終端傳導(dǎo)成本，導(dǎo)致組件環(huán)節(jié)的毛利率下滑，一季度毛利率普遍較差，甚至低于開工點(diǎn)。

當(dāng)然，把組件業(yè)務(wù)“逼?！?，只會一損俱損。

二季度開始，硅料價格一度企穩(wěn)，組件環(huán)節(jié)與下游終端的博弈逐步改善，組件價格緩慢提高。根據(jù)PVInfolink的數(shù)據(jù)，以182單面單晶PECR組件價格為例，1月初為1.70元/W，3月底為1.70元/W，6月底為1.78元/W，9月底為1.85元/W，10月底為2.1元/W。

隨著組件價格的上調(diào)，毛利率總體呈現(xiàn)回升態(tài)勢。A股比較典型的組件上市公司晶澳科技和天合光能的毛利率逐季回升。

當(dāng)然，組件業(yè)務(wù)毛利率受上游一體化程度、下游市場/客戶結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、品牌溢價能力等因素的影響，各有不同，也會影響毛利率的改善情況，個別組件企業(yè)的毛利率仍然沒有好轉(zhuǎn)。

產(chǎn)業(yè)要持續(xù)存在，必須保證每個環(huán)節(jié)都有合理毛利或收益，剛剛邁入平價時代的下游電站收益率仍然較低，價格接受力較弱，通過一段時間的博弈，組件價格有一定上漲，但漲幅遠(yuǎn)低于上游硅料，毛利率雖有回升，但仍在低位。

目前，上游、中游和下游之間只是形成了一個暫時的脆弱平衡，讓組件環(huán)節(jié)只有“維持生計(jì)”的毛利率水平，硅料價格及組件價格仍有波動和反復(fù)。硅料價格9月份開始再次跳漲，組件價格11月份則略有下調(diào)。

可見，上下游博弈之慘烈。

2、上游硅料產(chǎn)能逐步釋放

硅料產(chǎn)能逐步釋放，已經(jīng)是行業(yè)一致預(yù)期。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，通威、大全、協(xié)鑫等頭部企業(yè)今年四季度投產(chǎn)16萬噸、明年一季度投產(chǎn)14.5萬噸、二季度投產(chǎn)11萬噸、三季度投產(chǎn)11萬噸、四季度投產(chǎn)20萬噸，2021年/2022年底預(yù)計(jì)產(chǎn)能約65萬噸/125萬噸，2021/2022全年產(chǎn)量預(yù)計(jì)48萬噸/80萬噸。

硅料產(chǎn)能逐步釋放，考慮到爬坡周期以及潛在的限電問題，同時由于下游硅片產(chǎn)能增幅更大，尤其是硅片新勢力產(chǎn)能擴(kuò)張明顯，可能導(dǎo)致硅料價格回落速度慢于產(chǎn)能投產(chǎn)速度。

目前，單晶致密料價格在27萬元/噸的高位，可以預(yù)期的是，硅料價格會隨著產(chǎn)能釋放逐步回落，組件企業(yè)在保障合理毛利率的基礎(chǔ)上，自然會逐步調(diào)低組件價格，下游裝機(jī)需求也將逐步釋放，產(chǎn)業(yè)鏈上下游有望逐步恢復(fù)正常。

3、下游電站需求蓄勢待裝

當(dāng)前，在硅料產(chǎn)能釋放和硅料價格回落的預(yù)期下，下游組件企業(yè)和電站企業(yè)的決策也發(fā)生微妙變化。

一方面，下游硅片、電池片和組件企業(yè)會謹(jǐn)慎備貨，以避免硅料價格下跌帶來的損失，同時加快去庫存，因此開工率會受到一定影響，四季度開工率甚至可能回落。

另一方面，目前組件價格仍然偏高，在等待硅料價格回歸的背景下，下游電站端只會維持最低的裝機(jī)，需求會盡量推遲，目前主要是經(jīng)濟(jì)性或者規(guī)模性較好的項(xiàng)目。

2021年全球光伏裝機(jī)130GW，根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會預(yù)測，2021年全球光伏裝機(jī)預(yù)計(jì)150-170GW，2022年全球光伏裝機(jī)預(yù)計(jì)180-225GW，2021年被抑制的裝機(jī)需求有望在后續(xù)年度彌補(bǔ)。

黎明前靜悄悄。

下游電站靜待行業(yè)“春暖花開”，這也意味著被暫時抑制的裝機(jī)需求將在明年尤其是下半年開始爆發(fā)。

從這個角度來講，明年組件企業(yè)產(chǎn)量復(fù)蘇是大概率，當(dāng)然在上下游持續(xù)博弈的情況下毛利率暫時很難回到往年水平，不過這對于剛從困境中走出的組件企業(yè)來說已經(jīng)知足。

目前，上游硅料價格仍處于高位，組件價格也在上下游博弈中處于偏高水平，下游電站需求被抑制，組件毛利率有所回升，但仍在低位，整個產(chǎn)業(yè)鏈在較低效率和較低規(guī)模中緩速運(yùn)行。

這是一個脆弱的平衡，難以繼續(xù)惡化，否則一損俱損。在全行業(yè)都在翹首等待硅料產(chǎn)能釋放、硅料價格下調(diào)的背景下，組件環(huán)節(jié)也正在等待著屬于它的紅利到來。