福萊特(601865)季報點評：業(yè)績符合預(yù)期 光伏玻璃龍頭穩(wěn)健增長

事件：公司發(fā)布2021 年三季度報告。

業(yè)績符合預(yù)期，光伏玻璃龍頭穩(wěn)健增長。2021 年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入63.37 億元，同比增長57.78%，實現(xiàn)歸母凈利潤17.17 億元，同比增長111.50%。其中，三季度單季度實現(xiàn)營收收入23.09 億元，同比增長51.89%，環(huán)比增長17.15%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.56 億元，同比增長29.89%，環(huán)比增長7.80%。從經(jīng)營效率角度看，受益于產(chǎn)能釋放帶來的出貨和收入增長， 三季度公司銷售/管理/ 研發(fā)費用率環(huán)比下降明顯， 降幅分別為1.94/0.42/0.97pcts，在三季度玻璃價格處于底部的背景下，公司仍實現(xiàn)19.74%的凈利率水平，保持較強的盈利能力，未來隨著產(chǎn)能的逐步釋放，公司作為光伏玻璃行業(yè)龍頭有望收獲穩(wěn)健增長。

積極募資布局大規(guī)模擴產(chǎn)計劃，光伏玻璃龍頭未來成長可期。2021 年公司預(yù)計新增五條千噸級產(chǎn)線，包括越南一條1000 t/d 產(chǎn)線，以及鳳陽基地四條1200t/d 產(chǎn)線，到2021 年底，總產(chǎn)能有望達到12200t/d，行業(yè)龍頭地位進一步穩(wěn)固。另外，公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債在嘉興新建兩條1200 噸/日產(chǎn)線，并擬在港股市場發(fā)行7600 萬股新H 股，進一步補充資金用于產(chǎn)能擴張，目前公司已在鳳陽布局新一輪大規(guī)模擴產(chǎn)項目，隨著擴產(chǎn)產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，有望推動公司業(yè)績高速增長。

發(fā)布股權(quán)激勵，推動公司步入高增長通道。2021 年8 月18 日，公司發(fā)布股權(quán)激勵草案，主要面向中高層管理人員及技術(shù)人員，擬以44.02 元/股價格授予595 萬股，占公司總股本的0.28%。設(shè)定的業(yè)績目標為，以2020 年營業(yè)收入為基數(shù)， 2021-2024 年營業(yè)收入增長率分別不低于30%/90%/120%/180%/200%，對應(yīng)81/119/138/175/189 億元，有望推動公司進入高增長通道。

盈利預(yù)測：預(yù)計公司2021~2023 年實現(xiàn)歸母凈利潤22.44/32.11/38.40 億元，對應(yīng)估值47.9/33.5/28.0 倍，維持“增持”評級。

風險提示：新增裝機需求不及預(yù)期，超薄玻璃尺寸進一步下降，透明背板替代效應(yīng)增強，導致光伏玻璃供需格局惡化，競爭加劇，盈利能力承壓。