內(nèi)卷還是多贏？風(fēng)電上市公司集體賣身國資背后的“國進(jìn)民退”爭(zhēng)議！

作者／Gavin

來源／華夏能源網(wǎng)

今年以來，國資在頻繁“拿下”風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈上市公司。

華夏能源網(wǎng)注意到，最新的例子是，風(fēng)電主軸生產(chǎn)商金雷股份（SZ300443），引援山東財(cái)金集團(tuán)，風(fēng)電設(shè)備生產(chǎn)商泰勝風(fēng)能（SZ300129）引入廣州凱得投資有限公司（下稱“凱得投資”）。

兩家企業(yè)不約而同選擇了“嫁入”擁有深厚國資背景的新股東。山東財(cái)金集團(tuán)的最終實(shí)控人為山東省財(cái)政廳控股企業(yè)，而凱得投資最終實(shí)控人則為廣州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)。

如果將時(shí)間線拉長看，“賣身”國資似乎已成風(fēng)電制造企業(yè)的潮流，通裕重工（SZ300185）、天能重工（SZ300569）以及恒潤股份（SH603985）較早前也曾公布股轉(zhuǎn)計(jì)劃。

通裕重工與天能重工先后成為珠海港集團(tuán)（下稱“珠海港”）先進(jìn)制造板塊的重要成員，而擁有生產(chǎn)7．0MW及以上海上風(fēng)電塔筒法蘭的恒潤股份，則引入了濟(jì)寧城投控股有限公司（下稱“濟(jì)寧城投”），珠海港及濟(jì)寧城投背后分別站著珠海市國資委與濟(jì)寧市國資委。

在風(fēng)電行業(yè)這波新的“國進(jìn)民退”潮下，爭(zhēng)議與擔(dān)憂如影隨形。那么，國資成為上述風(fēng)電上市公司實(shí)控人后，對(duì)企業(yè)發(fā)展究竟會(huì)產(chǎn)生哪些影響？“國進(jìn)民退”之下，風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展方向又在哪里？

引援國資，行業(yè)內(nèi)卷的必然

“雙碳”目標(biāo)指引下，我國提出“構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)”。作為與光伏、抽水蓄能同樣成熟，且商業(yè)化較高的能源形式，風(fēng)電也在政策利好帶動(dòng)下，迎來發(fā)展的黃金時(shí)代。

數(shù)據(jù)顯示，2021年1－6月，全國風(fēng)電新增并網(wǎng)裝機(jī)1084萬千瓦，其中，陸上風(fēng)電新增裝機(jī)869．4萬千瓦、海上風(fēng)電新增裝機(jī)214．6萬千瓦；全國風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)達(dá)到2．92億千瓦，其中，陸上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)2．81億千瓦，海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)1113．4萬千瓦。此外，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年1－6月，央企風(fēng)電招標(biāo)累計(jì)容量約23．1GW，該數(shù)據(jù)已接近2020年全年的風(fēng)機(jī)采購量。

伴隨著裝機(jī)量與采購量的大幅提升，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈各制造企業(yè)訂單也迎來了爆發(fā)式增長，業(yè)績大幅提高。以金雷股份和泰勝風(fēng)能為例，兩家企業(yè)上半年凈利潤紛紛預(yù)增。其中，金雷股份預(yù)盈利2．6億元至2．8億元，泰勝風(fēng)能預(yù)盈利1．50億元至1．84億元。

不過，與賽道升級(jí)相伴而生的則是內(nèi)卷焦慮。面對(duì)資本抱有的高期待，風(fēng)電企業(yè)的內(nèi)卷壓力在逐漸增大。經(jīng)過多年奮斗，這些企業(yè)的實(shí)控人終于實(shí)現(xiàn)了上市，但激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，缺少“靠山”下生存起來依然非常艱難。

通裕重工、天能重工、恒潤股份以及金雷股份等民營企業(yè)，選擇引入國資成為實(shí)控人，是應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)內(nèi)卷的不得已之舉，而通過“嫁入豪門”也實(shí)實(shí)在在收獲了好處。

以通裕重工為例，其實(shí)控人變更為珠海港集團(tuán)后，不僅通過定增協(xié)議募集到了約9．44億元資金，優(yōu)化了公司資本結(jié)構(gòu)，還為公司節(jié)省了每年高達(dá)5000萬元以上的財(cái)務(wù)費(fèi)用。

此外，在2020年年報(bào)中，通裕重工還表示，憑借國有控股的資信優(yōu)勢(shì)，融資團(tuán)隊(duì)與各大合作銀行經(jīng)過多輪談判協(xié)商，截至2020年底，通裕重工所有合作銀行的新增貸款利率，均已降到基準(zhǔn)利率及以下；而通過與珠海港集團(tuán)旗下子公司在融資租賃、商業(yè)保理、供應(yīng)鏈金融等實(shí)體產(chǎn)業(yè)配套融資方面開展合作，通裕重工的現(xiàn)金流情況也得到了極大改善。

由此可見，引入國資確實(shí)益處多多。反過來講，這些企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們——那些依舊選擇單槍匹馬的企業(yè)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的地位會(huì)很不利。與其這樣，不如早日找好“靠山”，尋求更好發(fā)展。

國資入主，股東、企業(yè)的多贏

民營風(fēng)電企業(yè)集體選擇委身國資，亦受到多重現(xiàn)實(shí)因素的影響。華夏能源網(wǎng)注意到，除金雷股份外，上述引入國資控股的風(fēng)電民營企業(yè)，或多或少也都承受著自身的壓力。

華夏能源網(wǎng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至2020年底，通裕重工、天能重工、恒潤股份以及泰勝風(fēng)能的平均負(fù)債率為52．45％。比較之下，通裕重工與天能重工的負(fù)債率均高于同行平均值，尤其是天能重工的負(fù)債率，高達(dá)67．63％。

值得注意的是，天能重工的資產(chǎn)負(fù)債率還呈現(xiàn)逐年上升的態(tài)勢(shì)。其中，天能重工在2020年年報(bào)中披露，受短期借款及長期借款增加的影響，僅財(cái)務(wù)費(fèi)用就高達(dá)1．15億元，與去年同期相比增幅高達(dá)115．32％，同期公司凈利潤僅為4．28億元。

從財(cái)務(wù)角度看，國資入主成為實(shí)控人無疑是雪中送炭。正如前文提及的通裕重工案例，國資的入局會(huì)大大優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

從國資角度分析，入股民營風(fēng)電企業(yè)則是結(jié)合自身發(fā)展定位的順勢(shì)之舉。以珠海港集團(tuán)入股通裕重工、天能重工為例，該投資選擇符合其確定的綠色能源、先進(jìn)制造的產(chǎn)業(yè)定位。

資料顯示，珠海港控股集團(tuán)有限公司是珠海市組建的大型國有獨(dú)資企業(yè)，旗下?lián)碛邢聦?83家公司。作為珠江西岸地區(qū)最大的港航企業(yè)和國家5A級(jí)綜合服務(wù)型物流企業(yè)，珠海港集團(tuán)經(jīng)營的珠海港口總吞吐量過億噸，集裝箱吞吐量增速，近年來也一直穩(wěn)居全國港口，乃至全球前列。

目前，珠海港集團(tuán)的業(yè)務(wù)涵蓋港航物流、能源環(huán)保、先進(jìn)制造及港航金融四大板塊。而近期實(shí)現(xiàn)控股的通裕重工和天能重工，目前已成為其先進(jìn)制造業(yè)板塊的重要拼圖。

從股東角度來講，國資入主有助于優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，為其今后發(fā)展掃清內(nèi)部障礙。以泰勝風(fēng)能為例，其股權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)小而散的特點(diǎn)。截至2020年底，泰勝風(fēng)能持股最多的柳志成持有5815．86萬股，占公司總股本的比例僅為8．09％。泰勝風(fēng)能的實(shí)控權(quán)掌握在以柳志成、黃京明、夏權(quán)光、張錦楠、張福林組成的一致行動(dòng)人團(tuán)隊(duì)手中。

泰勝風(fēng)能此前過于分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，無疑是不利于公司重大決策。此外，股東率性減持也不利于公司的市值管理。隨著泰勝風(fēng)能實(shí)控權(quán)轉(zhuǎn)交給有國資背景的凱得投資，泰勝風(fēng)能股權(quán)小而散的結(jié)構(gòu)也將得以重塑。

綜上所述，風(fēng)電制造企業(yè)集體委身國資，既有著長遠(yuǎn)發(fā)展的考量，也有著現(xiàn)實(shí)因素的倒逼。然而，從預(yù)期效果來看，國資進(jìn)駐民營風(fēng)電企業(yè)，最好的結(jié)果是多方共贏。國資完成了產(chǎn)業(yè)布局，民企解決了生存危機(jī)，股東賺得現(xiàn)金離場(chǎng)，而風(fēng)電賽道也在轉(zhuǎn)股過程中完成了升級(jí)，若如此，當(dāng)是幸事一樁！

（本文不構(gòu)成投資建議）