剖析煤價異常波動的成因及后市展望

近年來，我國煤炭市場呈現(xiàn)“淡季不淡、旺季不旺”的特點，尤其是近期，煤炭價格出現(xiàn)明顯的異常波動。時值電煤消費淡季，沿海煤價再度飆漲，甚至接近千元關(guān)口，究竟是什么成因?qū)е碌拿簝r長時間居高不下，具體來看，分為以下幾個方面：

一是電煤終端采購需求表現(xiàn)旺盛。經(jīng)濟復蘇對能源消耗的快速拉升、全球氣候變暖下極端天氣的頻發(fā)，以及可替代性清潔能源出力不佳，致使電煤消費長時處于偏高水平，而高企的采購成本加大了終端補庫難度，為有效覆蓋電煤消費旺季，終端用戶北上補庫較為積極，對煤價形成強有力支撐。

據(jù)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，自2021年3月份以來，沿海八省日耗基本保持在170萬噸以上，超八成日期保持在180萬噸以上，個別時段甚至突破200萬噸，遠高于往年同期水平;庫存經(jīng)歷1個多月的快速消耗，由2800萬噸左右高點快速回落至2200萬噸左右，4月中旬開始回補到，但僅有2350萬噸左右水平。

二是行業(yè)庫存結(jié)構(gòu)性失衡問題顯現(xiàn)。近年來，為控制采購成本，終端用戶調(diào)整采購模式和庫存結(jié)構(gòu)，煤炭行業(yè)庫存快速向下游轉(zhuǎn)移，但長時的高位耗煤致使終端庫存快速下沉，在上游始終低庫存或零庫存運轉(zhuǎn)下，旺盛的采購需求釋放致使價格快速飆漲，供給缺乏彈性，行業(yè)庫存結(jié)構(gòu)性失衡問題陸續(xù)顯現(xiàn)。

三是煤炭進口結(jié)構(gòu)性調(diào)整期未過。此前澳洲煤雖暫停通關(guān)，但仍留給市場部分信心，中澳對話無限期延后，給予沿海煤炭市場致命打擊，目前煤炭進口結(jié)構(gòu)性調(diào)整期未過，短期中高熱值煤種補充尚未完全，采購需求多集中顯現(xiàn)在內(nèi)貿(mào)市場，加劇我國煤炭供需偏緊格局。

四是信息不對稱下的市場過分解讀。行業(yè)的良性發(fā)展離不開各環(huán)節(jié)的高速運轉(zhuǎn)，更重要的是得益于信息的透明化、對稱性，而當前各方參與者對煤炭行業(yè)整體運行情況存在信息上的閉塞，就助推了市場的過度恐慌和過分解讀，也推高了煤價的走勢。

由此來看，以上諸多因素共同作用下，我國煤炭出現(xiàn)時段性、區(qū)域性的供需失衡局面，煤炭價格也因此出現(xiàn)了明顯的異動，進而觸發(fā)國家層面政策調(diào)控。近期我國煤炭市場也因此出現(xiàn)了以下新的特點：

一是國家政策導向色彩濃厚。近期大宗商品異動頻繁，國家高層調(diào)控決心堅定，隨著政策實錘落地，煤炭行業(yè)走向?qū)⒅鸩交貧w理性，部分哄抬物價、借機炒作行為得到嚴懲，產(chǎn)地煤炭外運成本進一步下移，煤炭價格走勢逐步回歸供需基本面。

最新數(shù)據(jù)顯示，山西靜樂5500K煤炭價格為725元/噸，陜西榆林5500K煤炭價格為717元/噸，均較前期高點下降30元/噸;內(nèi)蒙古鄂爾多斯5500K煤炭價格為742元/噸，較前期高點下降18元/噸。

二是動力煤期現(xiàn)聯(lián)動效應(yīng)趨弱。動力煤交易合約的金融化，致使傳統(tǒng)煤炭行業(yè)運行格局被打破，市場化調(diào)節(jié)機制逐步加強，尤其是在價格異常波動且缺乏參考性時期，指導現(xiàn)貨市場走向苗頭顯現(xiàn)。然而我國煤炭繼具有商品屬性，又具有戰(zhàn)略屬性，當市場經(jīng)濟體制和計劃經(jīng)濟體制調(diào)節(jié)失衡時，煤炭行業(yè)面臨前所未有的挑戰(zhàn)，此輪國家政策調(diào)控，資本市場迅速反映，與現(xiàn)貨市場分化加劇，短期聯(lián)動效應(yīng)趨弱。

三是物流環(huán)節(jié)偏高成本難釋放。長時間的價格走強，致使各物流節(jié)點庫存成本居高不下，在此輪政策調(diào)控下，大宗商品的經(jīng)營企業(yè)受到前所未有的危機，因此現(xiàn)貨市場反映靈敏度遠不及金融市場，存在明顯滯后性，尤其是物流中間環(huán)節(jié)。

即使短時的供需偏緊格局未改，但我們要認識到，煤炭是我國的基礎(chǔ)能源，為保障經(jīng)濟穩(wěn)定運行發(fā)揮重要作用，國家政策調(diào)控的決心不會變，隨著煤炭產(chǎn)地安全、環(huán)保和保供政策尋得調(diào)節(jié)均衡點，電源結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，煤炭供需關(guān)系將得到有效改善，并沿著物流鏈條逐步向下疏導，即使市場上仍有部分參與者存在僥幸心理，但煤價穩(wěn)步回落仍將成為大趨勢。