產(chǎn)品線單一、市值最低 理想汽車還能跑多久？

在2021上海國(guó)際車展上，國(guó)內(nèi)的三家“造車新勢(shì)力”，只有理想(LI.US)保持沉默，沒有召開發(fā)布會(huì)。

單車交付量第一，但總交付量增長(zhǎng)速率卻開始掉隊(duì);最早盈利，但股價(jià)累計(jì)跌幅最大、市值最低;唯一一家走“增程式”路線，卻被認(rèn)為是過渡技術(shù)，這些矛盾都集中在理想身上。

隨著越來越多的科技公司、傳統(tǒng)車企進(jìn)入新能源車賽道，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)變得愈發(fā)嚴(yán)峻，曾經(jīng)用“沒得選”贏得精準(zhǔn)客戶群的理想汽車，在日益殘酷的行業(yè)斗爭(zhēng)中還能跑多久?

4月26日，理想汽車相關(guān)人士對(duì)紅星資本局回復(fù)稱，“我覺得任何能源形式都是過渡，燃油車100多年不是過渡嗎，純電也不一定是終局。”

蔚來、小鵬發(fā)布新車 理想保持沉默

在上海國(guó)際車展期間，千家車企舉辦了138場(chǎng)聲勢(shì)浩大的發(fā)布會(huì)，爭(zhēng)奇斗艷。

新勢(shì)力三強(qiáng)中，蔚來(NIO.US)帶著ET7，小鵬(XPEV.US)帶著P5，都召開了新車發(fā)布會(huì);只有理想低調(diào)地沒有參加這場(chǎng)游戲，也沒有推出新的產(chǎn)品。

截至目前，理想仍然只有理想ONE一款產(chǎn)品;相比之下，算上此次發(fā)布的新車，蔚來有4款產(chǎn)品，小鵬則有3款。

隨著越來越多的科技公司、傳統(tǒng)車企進(jìn)入新能源車賽道，行業(yè)戰(zhàn)局愈發(fā)嚴(yán)峻。如果把新能源玩家分為三類的話，大致有以特斯拉(TSLA.US)為代表的行業(yè)先驅(qū)者，正在轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)車企巨頭，還有造車新勢(shì)力創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

分開來看，在目前的中國(guó)市場(chǎng)，先驅(qū)者特斯拉正陷入輿論中心;傳統(tǒng)車企船大調(diào)頭難，轉(zhuǎn)型新能源車不僅需要和其他企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，還要和自己品牌旗下相同定位的燃油車內(nèi)部“打架”，同時(shí)還要面對(duì)品牌印象智能化不強(qiáng)的問題。即使是2020年的銷量亞軍五菱宏光MINI，依然飽受無安全氣囊等安全問題的質(zhì)疑。

正是在這樣的背景下，新勢(shì)力造車企業(yè)獲得了發(fā)展窗口期。中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)賈新光此前接受紅星資本局采訪時(shí)指出，“傳統(tǒng)汽車進(jìn)入行業(yè)后，新能源大戰(zhàn)才剛剛打響。”

那么三家造車新勢(shì)力跑到現(xiàn)在，結(jié)果如何呢?各自的護(hù)城河是什么，都牢靠嗎?分析他們的產(chǎn)品布局、財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)、資本表現(xiàn)，或許可以看出一些端倪。

理想的沉默

理想的未來是純電還是增程?這個(gè)問題自理想發(fā)展初期至今，從未消失。幾年過去，把“增程式”作為拳頭產(chǎn)品的車企也依然只有理想一家。

“增程式”是唯一的武器 “沒得選”是最有利的護(hù)城河

所謂的“增程式電驅(qū)動(dòng)技術(shù)”，是指用一臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī)加一臺(tái)發(fā)電機(jī)將油轉(zhuǎn)化為電，再將電輸出給驅(qū)動(dòng)電機(jī)來驅(qū)動(dòng)車輛，富余的電則會(huì)被充進(jìn)電池。

這樣做的好處是，解決了純電動(dòng)車充電時(shí)間長(zhǎng)、里程焦慮的痛點(diǎn)，又給傳統(tǒng)燃油車帶去了省油省錢以及純電驅(qū)動(dòng)的加速平順、提速快的優(yōu)勢(shì)。

但是因?yàn)樵龀淌诫婒?qū)動(dòng)技術(shù)是一種介于純電和傳統(tǒng)燃油車之間的技術(shù)，既復(fù)雜也相對(duì)減排較差，所以大多數(shù)車企把這看成一種過渡方案，很少有人做。

參與的人少，就讓消費(fèi)者在這個(gè)區(qū)間里沒得選，這反而成就了理想，而這恰恰說明純電新能源車未來還有一段路要走。有網(wǎng)友將理想的成功總結(jié)為一句話，即“吃了過渡期的紅利，本質(zhì)上是賭中國(guó)的充電樁基建速度不及預(yù)期”。

那么過渡期有多久呢?

首先在政策上，紅利或已接近尾聲。2月10日，上海發(fā)布《上海市鼓勵(lì)購買和使用新能源汽車實(shí)施辦法》，通過差異化安排，加大了對(duì)純電動(dòng)汽車的支持力度，明確自2023年1月1日起，對(duì)消費(fèi)者購買或受讓插電混動(dòng)汽車的，不再發(fā)放專用牌照額度。在北京，混合動(dòng)力車也只能用燃油車指標(biāo)購買。

“我覺得任何能源形式都是過渡，燃油車100多年不是過渡嗎，純電也不一定是終局。”4月26日，理想汽車相關(guān)人士對(duì)紅星資本局回復(fù)稱，“我沒有否認(rèn)它不是過渡，但這個(gè)過渡期有多久我不知道，我只能拿燃油車的例子去舉。”

并行發(fā)展的兩條線

增程和純電

不知道過渡期有多久的理想，其實(shí)也在布局純電。

2020年四季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上，理想CEO李想表示，從2022年開始，理想汽車每年至少會(huì)發(fā)布2款新的產(chǎn)品交付市場(chǎng)，并且在2023年會(huì)交付純電系列產(chǎn)品。理想方面也對(duì)紅星資本局確認(rèn)，增程和純電是公司并行發(fā)展的兩條線。

前不久李想稱，理想汽車在上海的研發(fā)總部已準(zhǔn)備得差不多，地址位于嘉定區(qū)安亭鎮(zhèn)，本月底可入駐，整體可容納2000人辦公。據(jù)了解，上海研發(fā)中心將聚焦高電壓平臺(tái)及超快充技術(shù)、自動(dòng)駕駛技術(shù)和下一代智能座艙科技。

但去年的財(cái)報(bào)表現(xiàn)上，理想的研發(fā)投入?yún)s在下滑。2020年理想全年研發(fā)費(fèi)用為11.1億元，同比下降6%，占總營(yíng)收比例為11.6%。橫向比較，這樣的投入和占比并不算高：蔚來2020年全年的研發(fā)費(fèi)用為24.88億元，占總收入的比例為15.3%;小鵬全年的研發(fā)費(fèi)用為17.26億元，占總收入的比例為29.5%。

理想方面稱，2020年研發(fā)投入減少的原因是，2019年為準(zhǔn)備生產(chǎn)理想ONE而支付了較高的驗(yàn)證和測(cè)試費(fèi)用，2020年因?yàn)闆]有新車，所以此項(xiàng)投入減少了。

理想的困局

盡管將來理想打算純電和增程兩條腿走路，至少這兩年，理想依然瞄準(zhǔn)了“沒人做”的增程式賽道?？墒?，“以一敵十”增程式的理想ONE還能贏多久是個(gè)問題，因?yàn)榻桓读吭鲩L(zhǎng)速率正顯示出理想的后繼乏力。

產(chǎn)品線單一、交付量后繼乏力

目前，理想旗下僅有理想ONE一款增程式車型，比起蔚來在售的3款車型，小鵬在售的2款車型，“以一敵十”是理想ONE的優(yōu)勢(shì)還是無奈?

新勢(shì)力三強(qiáng)財(cái)報(bào)顯示，2020年蔚來、理想、小鵬全年交付量分別約為4.37萬輛、3.26萬輛和2.70萬輛，但蔚來和小鵬的數(shù)據(jù)是由3款和2款車型支撐起來的，所以平均來看，理想ONE無疑是三家新勢(shì)力公司所有車型中最暢銷的一款。

“產(chǎn)品和產(chǎn)品力給用戶帶來的價(jià)值是最重要的。我可以很負(fù)責(zé)任地說，30萬元想買一個(gè)好品質(zhì)的、6座大空間的、帶智能系統(tǒng)的車，理想ONE是你目前唯一的選擇。”上述理想汽車人士對(duì)紅星資本局說，“原來講‘多生孩子好打架’，如果企業(yè)想做越來越細(xì)分的市場(chǎng)、越來越多的銷量，未來的車型是一定要有的。”

上述人士透露，2022年理想將發(fā)布全尺寸的增程式SUV。

換句話說，盡管將來理想打算純電和增程兩條腿走路，至少這兩年，理想依然瞄準(zhǔn)了“沒人做”的增程式賽道?？墒牵?ldquo;以一敵十”增程式的理想ONE還能贏多久是個(gè)問題，因?yàn)榻桓读吭鲩L(zhǎng)速率正顯示出理想的后繼乏力。

2021年一季度，理想交付了1.26萬輛車，蔚來交付2萬輛，小鵬交付1.33萬輛。交付量上，小鵬超越理想并不多，但是增長(zhǎng)速率上，差距更加明顯。一季度，蔚來同比增長(zhǎng)422.7%，環(huán)比增長(zhǎng)15.6%;小鵬同比增長(zhǎng)487%，環(huán)比只稍稍增長(zhǎng)了3%;理想交付量同比增長(zhǎng)334.4%，已然落后，環(huán)比更是三劍客中唯一下降的，為-13%。

也就是說，在“蔚小理”的賽跑中，理想開始后繼乏力。但理想方面認(rèn)為，這是正常的情況，“交付量少是我們有自己的調(diào)整和策略，這只是數(shù)據(jù)層面的表現(xiàn)，不能代表企業(yè)的運(yùn)營(yíng)結(jié)果一定是不好的”。

除了產(chǎn)品布局外，汽車交付量直接和產(chǎn)能掛鉤。

有傳言稱理想將在北京建廠擴(kuò)大產(chǎn)能。而據(jù)天眼查APP顯示，4月9日北京理想汽車有限公司成立，法定代表人為沈亞楠，公司經(jīng)營(yíng)范圍包含制造新能源智能汽車整車、制造新能源智能汽車動(dòng)力總成系統(tǒng)等。

但理想方面對(duì)紅星資本局否認(rèn)了北京新公司和北京建廠的關(guān)系，稱“沒說有北京工廠”，并表示，目前常州工廠的產(chǎn)能為年產(chǎn)10萬臺(tái)。

按照這個(gè)數(shù)字，是和蔚來、小鵬基本保持一致的。

最早盈利，卻市值最低

隨著小鵬汽車2020年毛利率首次轉(zhuǎn)正，造車新勢(shì)力的三家頭部企業(yè)都在正向發(fā)展。而理想是其中最早實(shí)現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正的企業(yè)，也是最早實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)。

財(cái)報(bào)顯示，2020年四季度理想汽車總收入為41.5億元人民幣，同比增長(zhǎng)65.2%;凈利潤(rùn)為1.075億元人民幣，首次實(shí)現(xiàn)季度凈利潤(rùn)為正。但據(jù)理想汽車CFO李鐵在財(cái)報(bào)會(huì)議上透露，四季度凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正主要得益于短期理財(cái)產(chǎn)品投資產(chǎn)生收益。

2020年全年，理想汽車營(yíng)收94.61億元，同比增長(zhǎng)3231.33%;蔚來汽車營(yíng)收162.58億元，同比增長(zhǎng)107.77%;小鵬汽車營(yíng)收58.44億元，同比增長(zhǎng)151.79%。毛利率方面，理想16.4%為最高，蔚來毛利率為11.52%，小鵬為4.6%。

30倍的營(yíng)收增長(zhǎng)、最高的毛利率，如此亮眼的財(cái)報(bào)成績(jī)，理想?yún)s得不到資本市場(chǎng)的認(rèn)可。截至美東時(shí)間上周五收盤，理想市值最低，總市值為186.36億，而蔚來市值673.10億美元，小鵬市值267.22億美元。

股票累計(jì)漲跌幅也能說明一些問題。

2020年新能源股市一飛沖天，蔚來成為汽車行業(yè)首支10倍股，理想漲幅逾2.5倍，小鵬漲幅近3倍。但進(jìn)入2021年后，三家企業(yè)市值都開始出現(xiàn)萎縮，曾經(jīng)非?？春眯履茉吹母哧操Y本，也在去年末清倉了蔚來、小鵬、理想的美股，認(rèn)為其市值過高。

截至美東時(shí)間上周五收盤，理想報(bào)價(jià)20.6美元/股，今年累計(jì)收跌28.5%;蔚來報(bào)價(jià)41.08美元/股，累計(jì)收跌13.5%;小鵬報(bào)價(jià)33.30美元/股，累計(jì)收跌22.2%。

今年2月，理想發(fā)布財(cái)報(bào)前夕，李想在內(nèi)部信中稱，到2025年理想要拿下20%的市場(chǎng)份額，成為中國(guó)第一的智能電動(dòng)車企業(yè);2030年則更進(jìn)一步，成為全球第一的智能電動(dòng)車企業(yè)。李想預(yù)計(jì)到2025年中國(guó)市場(chǎng)將會(huì)銷售超過800萬輛智能電動(dòng)車，那么20%的市場(chǎng)份額意味著至少要銷售160萬輛車。

據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2020年全年，中國(guó)市場(chǎng)的新能源汽車銷量為136.7萬輛。