石油化工行業(yè)：OPEC+超預(yù)期維持減產(chǎn)力度 布油價(jià)格逼近70美元每桶

2021年3月4日，歐佩克和非歐佩克部長第十四次會(huì)議順利舉行，會(huì)議表明沙特4月繼續(xù)自愿減產(chǎn)100萬桶/日，除俄羅斯和哈薩克斯坦外其他國家將3月份的生產(chǎn)水平延續(xù)至4月份，考慮到季節(jié)性消費(fèi)因素，俄羅斯和哈薩克斯坦被允許分別增產(chǎn)13萬桶/日、2萬桶/日。會(huì)議還指出各國減產(chǎn)執(zhí)行率高達(dá)103%，自2020年4月以來，OPEC+累計(jì)減產(chǎn)23億桶，加速石油市場的再平衡。受此消息刺激，國際油價(jià)應(yīng)聲大漲，布油3月6日收盤價(jià)為69.36美元/桶，逼近70美元/桶大關(guān)。

簡評

OPEC+超預(yù)期維持減產(chǎn)力度，油價(jià)持續(xù)上漲逼近70美元/桶大關(guān)。2020年受到疫情影響全球需求收縮，疊加沙特價(jià)格戰(zhàn)影響，原油供應(yīng)過剩，全球庫存上升，油價(jià)在四月份跌入歷史谷底，之后恢復(fù)到40美元/桶的低位震蕩。進(jìn)入2020年11月份，隨疫苗研發(fā)得到突破性進(jìn)展，全球疫情逐步可控，世界各國生產(chǎn)生活逐步恢復(fù)，全球原油需求復(fù)蘇，同時(shí)低油價(jià)下高成本和高負(fù)債油田產(chǎn)能逐步退出，且沙特自愿在2月、3月額外減產(chǎn)100萬噸/天，供需格局改善使得油價(jià)進(jìn)入上漲通道。此次部長會(huì)議召開前市場普遍預(yù)期由于油價(jià)已經(jīng)回升到沙特價(jià)格戰(zhàn)前的水平，OPEC+可能會(huì)大幅放松減產(chǎn)力度，部分專家預(yù)計(jì)增產(chǎn)幅度會(huì)在150萬桶日左右，但沙特在此次會(huì)議上宣布將減產(chǎn)力度維持到4月份，經(jīng)測算實(shí)際上OPEC+在4月起產(chǎn)量環(huán)比增速僅為15萬桶日，遠(yuǎn)超市場預(yù)期，原油供應(yīng)持續(xù)緊張。供給端的超預(yù)期收縮以及全球?qū)捤傻呢泿藕拓?cái)政政策進(jìn)一步刺激油價(jià)快速上漲，布倫特原油期貨2021年3月6日結(jié)算價(jià)為69.36美元/桶，逼近70美元/桶關(guān)口，同時(shí)WIT原油價(jià)格達(dá)到66.09美元/桶，均創(chuàng)下近一年新高。布倫特原油從2021年初至今漲幅為34%，近一個(gè)月漲幅為17%，近三個(gè)月漲幅為41%。

原油需求逐步恢復(fù)，短期OPEC+維持減產(chǎn)，中長期產(chǎn)能供給受限。需求端：OPEC報(bào)告預(yù)測2020年全球原油消費(fèi)量為90.7百萬桶/天，2021年隨著疫苗不斷推廣，全球經(jīng)濟(jì)得到復(fù)蘇，原油需求有望獲得補(bǔ)償式增長，達(dá)到97.7百萬桶/天，同比增加7.7%。

并在2025年增長到103.7百萬桶/天，2021-2025年均復(fù)合增速為1.5%，平穩(wěn)增長。供給端：短期來看，除俄羅斯和哈薩克斯坦因?yàn)榧竟?jié)因素被允許分別增產(chǎn)13萬桶/日、2萬桶/日，其他OPEC+國家將產(chǎn)量水平維持到4月份，特別是沙特自愿在4月繼續(xù)額外減產(chǎn)100萬噸/天。

EIA預(yù)測原油全球庫存到2021年將以60萬桶/天速度下降，到2022年將以50萬桶/天速度下降。中長期來看，2021全球油氣公司不同程度上開始加大新能源相關(guān)資本投入,或?qū)⑦M(jìn)一步壓縮上游油氣資本開支，石油中長期新增產(chǎn)能受限。此外值得關(guān)注的是美國頁巖油供給情況，一方面是美國拜登政府對能源業(yè)系列改革會(huì)導(dǎo)致美國本土油氣供給受限，另一方面美國本土頁巖油企業(yè)在本輪油價(jià)上漲的情況下傾向于采取穩(wěn)健策略，更多的考慮控制資產(chǎn)負(fù)債率和股東分紅，而不是增加產(chǎn)量，兩因素疊加預(yù)計(jì)美國頁巖油供應(yīng)會(huì)持續(xù)受限。

全球范圍量化寬松，大宗商品迎來漲價(jià)潮，原油相對滯漲。2020年突如其來的疫情對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響，為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，各國普遍實(shí)行較為寬松的貨幣和財(cái)政政策。2020年3月份，美聯(lián)儲(chǔ)宣布啟動(dòng)7000億美元QE，并隨后取消QE限額，開啟無限量QE。2021年3月6日，美國國會(huì)參議院投票通過了拜登政府1.9萬億美元新冠紓困方案，疊加2020年底9000億美元紓困計(jì)劃實(shí)施，貨幣政策和財(cái)政政策寬松力度和強(qiáng)度空前。

歐元區(qū)和其他國家也大都實(shí)行寬松貨幣和財(cái)政政策，我國也保持較為寬松的貨幣環(huán)境。在全球量化寬松的背景下，大宗商品掀起漲價(jià)潮，舉例而言，鐵礦石以及玉米等自2020年初以來價(jià)格大幅上漲，截至2021年3月6日，相較2020年1月1日分別上漲83.0%，56.7%。同為大宗商品的原油雖然也進(jìn)入價(jià)格上漲通道，但是截至2021年3月6日，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)格為69.4美元/桶，相較2020年1月1日的66.1美元/桶，布油價(jià)格僅上漲5.1%，出現(xiàn)了滯漲的情況。未來隨著寬松貨幣政策繼續(xù)實(shí)施，疊加供需格局的改善，原油價(jià)格預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)上漲到70-80美元/桶，甚至有望突破100美元/桶。

投資建議：重點(diǎn)推薦全球優(yōu)質(zhì)油氣上游企業(yè)中國海洋石油（港股）；推薦輕烴一體化龍頭衛(wèi)星石化、東華能源；繼續(xù)看好民營大煉化盈利改善和在全球化工行業(yè)地位提升，相關(guān)標(biāo)的東方盛虹、恒逸石化、恒力石化、榮盛石化以及產(chǎn)業(yè)鏈下游長絲龍頭桐昆股份、新鳳鳴；原油價(jià)格上漲和“碳達(dá)峰”“碳中和”利好現(xiàn)有煤化工企業(yè)寶豐能源、華魯恒升、魯西化工等。