煤炭行業(yè)：煤價理性回落 長協(xié)價創(chuàng)歷史新高

動力煤港口、產(chǎn)地價格回落：截至2月5日，Wind數(shù)據(jù)顯示CCTD價格指數(shù)(Q5500)報收于703元/噸，較上期下降22元/噸。主產(chǎn)地煤價也出現(xiàn)回落，據(jù)煤炭資源網(wǎng)，山西大同地區(qū)Q5500報收于553元/噸，周環(huán)比下降72元/噸，陜西榆林地區(qū)Q5800指數(shù)報收于526元/噸，較上周下降58元/噸，內(nèi)蒙古鄂爾多斯Q5500報485元/噸，較上周下降66元/噸。

港口庫存小幅下降。港口方面，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2月5日，重點港口(國投京唐港、秦皇島港、曹妃甸港)庫存為668.8萬噸，環(huán)比下降23.5萬噸。長江口庫存145萬噸，環(huán)比下降8萬噸。

煤價理性回落，長協(xié)價創(chuàng)歷史新高。供給端除部分小礦區(qū)停產(chǎn)放假以外，其余大礦春節(jié)期間正常生產(chǎn)，供應(yīng)端有保障。下游方面在氣溫有回升的同時下游企業(yè)停產(chǎn)放假增多，日耗下行，庫存有所積累，采購減弱。綜合來看，產(chǎn)地或?qū)⒚媾R庫存積累，產(chǎn)地煤價或進一步承壓。但長期來看，煤炭行業(yè)前期固定資產(chǎn)投資下滑帶來的新建產(chǎn)能不足將成為行業(yè)供給的瓶頸，2021年以后可投產(chǎn)的新建礦井越來越少，在需求呈現(xiàn)穩(wěn)健增長的背景下，動力煤價格中樞上漲成為必然趨勢。另外，神華集團的2021年1月、2月長協(xié)價格分別同比上漲39元/噸與71元/噸，2月長協(xié)價創(chuàng)發(fā)布以來的最高價，預(yù)計一季度上市公司業(yè)績也將實現(xiàn)同比增長。

港口焦炭價格本周上漲：據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2月5日唐山二級冶金焦報收于2790元/噸，周環(huán)比持平;臨汾二級冶金焦價格報收于2620元/噸，周環(huán)比持平。港口方面天津港一級冶金焦價格為3100元/噸，周環(huán)比上漲50元/噸。產(chǎn)銷兩旺，焦炭價格保持高位。據(jù)焦聯(lián)資訊，供應(yīng)方面，由于焦炭利潤不斷攀升，焦化企業(yè)積極生產(chǎn)，同時出貨情況同樣良好，廠內(nèi)庫存處于無庫存或低庫存水平。需求方面，鋼廠高爐開工維持高位，廠內(nèi)焦炭庫存多處合理偏低水平，對焦炭采購仍處積極狀態(tài)，但部分鋼廠開始休假，采購需求逐漸減少，市場成交氛圍較為平淡，且春節(jié)將至，貿(mào)易商多以回籠資金為主，出貨意向較強，報價稍有下調(diào)。

港口、產(chǎn)地焦煤價格保持穩(wěn)定：據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2月5日京唐港主焦煤價格為1690元/噸，周環(huán)比持平。截至2月5日澳洲峰景礦硬焦煤價格為168.5美元/噸，周環(huán)比下降6美元/噸。產(chǎn)地方面，據(jù)煤炭資源網(wǎng)，本周CCI山西低硫、山西高硫、靈石肥煤等指數(shù)保持穩(wěn)定，長治噴吹煤價格環(huán)比上漲40元/噸。焦煤價格預(yù)計持續(xù)穩(wěn)中偏強運行。據(jù)煤炭資源網(wǎng)，目前下游焦企利潤豐厚，多數(shù)焦企生產(chǎn)積極性不減，對焦煤以按需采購為主。供給端產(chǎn)地煤礦銷售情況良好，出貨順暢，發(fā)運積極，整體庫存持續(xù)下滑。綜合來看，預(yù)計短期內(nèi)煉焦煤市場將繼續(xù)穩(wěn)中偏強運行。

投資建議：目前煤價漲勢已經(jīng)超出市場預(yù)期，目前煤炭板塊估值處于歷史底部，我們認為煤價上漲有望推動上市公司業(yè)績增長進而拉動板塊估值回升。我們建議關(guān)注1)低估值，高盈利動力煤標的，如陜西煤業(yè)、露天煤業(yè)、中國神華等，2)受益于焦炭漲價的標的：金能科技、山西焦化、開灤股份、陜西黑貓等，3)山西國改標的：山西焦煤。