煤炭開采行業(yè)：格局優(yōu)化 價格上行 堅守核心 布局焦煤

對明年市場的四個判斷。其一，推動煤炭企業(yè)兼并重組是有效化解煤炭行業(yè)散、亂、弱等問題的重要舉措，是煤炭企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的必由之路，有助于提高行業(yè)集中度，推動煤炭行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展;其二，近期安全事故頻發(fā)，煤礦安全形勢嚴(yán)峻，外加此前各省市相繼出臺“煤礦安全專項整治三年行動方案”，明確2021 年為集中攻艱階段，因此安監(jiān)高壓勢必貫穿明年全年;其三，未來進(jìn)口煤政策將進(jìn)一步服務(wù)于國家對煤炭市場宏觀調(diào)控的大局，未來在保障國內(nèi)煤炭市場平穩(wěn)運行的主基調(diào)背景下，我國煤炭進(jìn)口繼續(xù)嚴(yán)控的可能性較大;其四，就2016 年至今的這一輪產(chǎn)量周期而言，產(chǎn)量增速擴(kuò)張周期或已結(jié)束，后續(xù)產(chǎn)量增速大概率放緩，產(chǎn)量整體將呈現(xiàn)溫和擴(kuò)張態(tài)勢。

動力煤：供需緊平衡，價格中樞上移。展望2021 年，內(nèi)蒙反腐、煤礦安監(jiān)的擾動依然存在，進(jìn)口煤管控亦難言放松，或以動態(tài)調(diào)節(jié)為主。而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下需求端或有明顯改善。根據(jù)我們對動力煤供需兩端的測算，預(yù)計2021年動力煤市場總體呈現(xiàn)供需緊平衡格局，港口動力煤價格多在570~650元/噸區(qū)間運行，中樞有望上移至590~600 元/噸附近，較2020 年均價上漲20~30 元/噸。

焦炭：供給側(cè)方向不變，仍舊依賴政策驅(qū)動。隨著新建焦?fàn)t的陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計明年焦炭供需格局將由緊平衡轉(zhuǎn)向平衡，焦炭價格前高后低。目前臨近年底，山西、河南、河北新一波去產(chǎn)能即將開始，未來兩個月焦炭預(yù)計仍將處于凈減少狀態(tài)，外加上當(dāng)前焦炭庫存整體偏低，預(yù)計中短期焦炭價格仍有一定上漲空間，看好05 合約的逢低做多機(jī)會。下半年隨著去產(chǎn)能步入尾聲，新建產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，焦炭供應(yīng)逐步寬松，焦炭價格將隨之回落。

焦煤：進(jìn)口擾動不斷，看好明年焦煤價格。我國優(yōu)質(zhì)低硫主煤資源有限，預(yù)計明年國內(nèi)煉焦煤供應(yīng)難有明顯增量。進(jìn)口方面，中澳地緣政治矛盾暫無緩和跡象，外蒙雖有增量，但難以完全彌補(bǔ)澳煤減量空缺，進(jìn)口總體略偏緊。

需求方面，隨著焦炭去產(chǎn)能暫時告一段落，新建焦?fàn)t陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計明年焦炭產(chǎn)量前低后高，焦煤需求呈現(xiàn)逐步遞增的狀態(tài)，外加新增焦化產(chǎn)能設(shè)備多以大型焦?fàn)t為主，優(yōu)質(zhì)低硫焦煤的需求量大幅增加，可能會造成低硫主焦結(jié)構(gòu)性緊張。

投資策略。重點推薦煤炭板塊中的核心資產(chǎn)陜西煤業(yè)、中國神華?？春孟∪苯姑汗傻耐顿Y機(jī)會，重點推薦淮北礦業(yè)、平煤股份、盤江股份。積極布局山西國改，重點推薦西山煤電、大同煤業(yè)。焦炭領(lǐng)域重點推薦金能科技。

風(fēng)險提示：在建礦井投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期，需求超預(yù)期下滑，上網(wǎng)電價大幅下調(diào)，焦化去產(chǎn)能力度不及預(yù)期，進(jìn)口管制明顯放松。