盛新鋰能(002240)：成長(zhǎng)中的二線鋰業(yè)新秀 量?jī)r(jià)齊飛正當(dāng)時(shí)

核心觀點(diǎn)

剝離木板纖維業(yè)務(wù)，做強(qiáng)做精稀土鋰鹽業(yè)務(wù)。公司成立于2001 年，并于2008 年深交所上市，傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)為木材以及纖維板業(yè)務(wù)。2016 年，公司通過(guò)增資收購(gòu)等方式，控股了致遠(yuǎn)鋰業(yè)以及奧伊諾礦業(yè)，開(kāi)始涉足鋰鹽業(yè)務(wù)。

今年9 月，公司發(fā)布公告稱，將剝離旗下傳統(tǒng)的木材纖維業(yè)務(wù);今年11 月，公司名稱由威華股份更名為盛新鋰能，今后公司將更加專注于鋰鹽產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)的拓展。當(dāng)前公司上游掌握著奧伊諾礦業(yè)公司75%的股權(quán)，下游有著致遠(yuǎn)鋰業(yè)和盛威致遠(yuǎn)等公司，預(yù)計(jì)2020 年鋰鹽產(chǎn)能將達(dá)到2.3 萬(wàn)噸左右(包括1.8萬(wàn)噸碳酸鋰和0.5 萬(wàn)噸氫氧化鋰)。

定增、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃落地，員工積極性得到提高。今年8 月，公司實(shí)行了第一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)股票總數(shù)達(dá)到1110 萬(wàn)股，激勵(lì)對(duì)象包括了董監(jiān)高在內(nèi)的62 名高級(jí)管理技術(shù)人才。通過(guò)此次股權(quán)激勵(lì)、公司進(jìn)一步建立、健全了長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制;另一方面，公司于今年8 月實(shí)施定增計(jì)劃，非公開(kāi)募得資金總計(jì)9.5 億元，其中控股股東盛屯集團(tuán)全額出資9.5 億元。

新能源產(chǎn)業(yè)鏈具有長(zhǎng)期確定性，當(dāng)前鋰價(jià)處于歷史底部，未來(lái)漲價(jià)可期。

在政府政策和技術(shù)創(chuàng)新的推動(dòng)下，預(yù)計(jì)中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)將進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，預(yù)計(jì)2025 年新能源汽車(chē)占比有望達(dá)到20%，年均復(fù)合增長(zhǎng)率30%以上。

隨著下游新能源汽車(chē)需求得到提振，將帶動(dòng)鋰需求得到高速增長(zhǎng)，尤其是制作三元電池所需的氫氧化鋰以及磷酸鐵鋰電池所需的碳酸鋰，將提振鋰價(jià)未來(lái)走高。

首次覆蓋予以“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司今年年底鋰鹽產(chǎn)能為2.3 萬(wàn)噸左右(包括1.8 萬(wàn)噸碳酸鋰和0.5 萬(wàn)噸氫氧化鋰)，明年能達(dá)到4 萬(wàn)噸左右，當(dāng)前處于產(chǎn)能釋放期。目前鋰鹽價(jià)格正處于底部回暖階段，明年有望達(dá)到5 萬(wàn)元/噸，參考贛鋒鋰業(yè)10 萬(wàn)噸產(chǎn)能對(duì)應(yīng)1069 億元的市值，公司目前處于相對(duì)低估階段。預(yù)計(jì)公司2020-2022 年凈利潤(rùn)分別為0.62、2.29、5.3 億元;對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.08、0.3、0.71 元，故給予增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);新能源汽車(chē)需求增長(zhǎng)不及預(yù)期;鋰市場(chǎng)供給釋放超預(yù)期;海外疫情反復(fù)。