國(guó)君煤炭2021年度策略：供給彈性減弱 迎接需求大時(shí)代

1)2020煤市復(fù)盤(pán)，上半年需求擾動(dòng)，下半年供需共振。

動(dòng)力煤、焦煤、焦炭走勢(shì)基本同步，4月左右低點(diǎn)后開(kāi)啟反彈，且在四季度均創(chuàng)新高，上半年弱走勢(shì)主要受疫情影響需求，下半年需求持續(xù)強(qiáng)勁回升，同時(shí)生產(chǎn)、進(jìn)口、環(huán)保多因素在供給端支撐價(jià)格。

2)2021供需展望：供給彈性減弱，迎接需求大時(shí)代。

上半年困境催生減產(chǎn)，全年反腐影響產(chǎn)量，格局發(fā)生深刻變化，集中度明顯提升，彈性正明顯減弱，中期難有大增量，運(yùn)力釋放后對(duì)進(jìn)口煤的依賴在下降;無(wú)需擔(dān)憂高價(jià)差，全球經(jīng)濟(jì)回暖將使價(jià)差快速收窄;疫苗推出后經(jīng)濟(jì)將加速回暖，需求時(shí)代來(lái)臨;十四五期間煤炭消費(fèi)總量仍將持續(xù)增長(zhǎng)。

3)新型煤化工突圍，內(nèi)循環(huán)格局龍頭量?jī)r(jià)雙升。

新型煤化工是能源結(jié)構(gòu)調(diào)整下的必經(jīng)之路，產(chǎn)業(yè)支持政策加速推出，煤制烯烴成為能源內(nèi)循環(huán)首要突破口，未來(lái)將大幅受益經(jīng)濟(jì)恢復(fù)后油價(jià)反彈。

4)焦炭改革深化，盈利中樞持續(xù)抬升。

山西省焦炭去產(chǎn)能執(zhí)行力度超預(yù)期，河北“以鋼定焦”，山東“以煤定焦”，河南4.3全部退出;十四五規(guī)劃政策面維持，預(yù)計(jì)2021年產(chǎn)能繼續(xù)收縮;地產(chǎn)和基建韌性猶在，高爐開(kāi)工率穩(wěn)定，需求保持剛性;市場(chǎng)頭部集中，盈利能力將逐級(jí)抬升。

5)從增長(zhǎng)彈性優(yōu)選龍頭。

供給優(yōu)化持續(xù)，需求加速回升，有增量的公司均為“稀缺標(biāo)的”，推薦：陜西煤業(yè)、中國(guó)神華、盤(pán)江股份、淮北礦業(yè)、平煤股份、寶豐能源、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)力度低于預(yù)期;政策發(fā)生變化;產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期。

>>以上內(nèi)容節(jié)選自國(guó)泰君安證券已經(jīng)發(fā)布的研究報(bào)告《2021年度投資策略·煤炭：需求回升時(shí)代，產(chǎn)能擴(kuò)張為王》。