煤炭行業(yè)周報(bào)：煤價(jià)超預(yù)期上漲 強(qiáng)需求助推可持續(xù)行情

摘要：

本周動(dòng)力煤價(jià)再度 大漲。本周秦皇島Q5500平倉(cāng)價(jià)626元/噸，較上周上漲15 元/噸，動(dòng)力煤期貨主力合約收盤649.2 元/噸，盤中高點(diǎn)達(dá)到654.2元/噸，創(chuàng)2019 年以來(lái)新高，接近2018 年10 月高點(diǎn)671.8 元/噸。商品與股市共振，本周板塊上漲4.69%位居全市場(chǎng)首位，11 月至今漲幅16.0%，僅次于有色(19.8%)，位居全市場(chǎng)第二。

動(dòng)力煤價(jià)上漲的思考和未來(lái)展望。1)動(dòng)力煤在市場(chǎng)質(zhì)疑中超預(yù)期上漲，市場(chǎng)看空者多認(rèn)為煤價(jià)已經(jīng)觸及紅色區(qū)間(600 元/噸以上)、煤價(jià)存在調(diào)控壓力，但我們持續(xù)認(rèn)為需求才是拉動(dòng)煤價(jià)和推動(dòng)煤炭板塊上漲的最核心因素，全國(guó)經(jīng)濟(jì)自3 月以來(lái)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)恢復(fù)，近期全國(guó)大范圍降溫坐實(shí)冷冬，且根據(jù)氣象部門預(yù)測(cè)12 月中下旬后氣溫仍將大幅下降，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和天氣決定了工商業(yè)與居民端煤炭需求共振，需求只會(huì)更強(qiáng)。2)市場(chǎng)擔(dān)憂的供給端增量，諸如保供、進(jìn)口煤放松等因素，我們認(rèn)為增量最早也將在2021 年一季度末才可以實(shí)現(xiàn)，最近一個(gè)季度是加倉(cāng)煤炭板塊的重要時(shí)間窗口。板塊目前PB 依然在1 倍左右極低水平，順周期行情之下板塊將由修復(fù)低估值轉(zhuǎn)向盈利增長(zhǎng)進(jìn)攻，有望迎來(lái)雙擊。3)煤炭產(chǎn)業(yè)層面近期仍具備分紅、整合等多重方向催化，助力估值抬升。

全球經(jīng)濟(jì)回暖之下，周期品仍將有超額收益表現(xiàn)。1)產(chǎn)品價(jià)格上漲，布油價(jià)格49 美元新高，LME 銅鋁價(jià)格新高，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在大宗商品端明顯反應(yīng)，紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤價(jià)自8 月低點(diǎn)48 美元反彈至68 美元;2)企業(yè)盈利增長(zhǎng)，煤炭全行業(yè)虧損面9 月份為38%，雖然依然高位，但較3 月高點(diǎn)43%持續(xù)下降，且價(jià)格上漲之下四季度盈利將環(huán)比增速提升和全年首次同比增長(zhǎng)，2021 上半年板塊盈利仍將大幅增長(zhǎng);3)預(yù)期加速好轉(zhuǎn)，疫苗進(jìn)展加速，在2020 年12 月中下旬在美國(guó)的高危人群中使用。疫苗每周的新進(jìn)展均對(duì)市場(chǎng)形成上行的積極推動(dòng);4)交易層面，華晨和永煤的違約將降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好且實(shí)現(xiàn)實(shí)際無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下降，資金更傾向于尋找最確定的方向，即隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶來(lái)的盈利確定性改善的周期板塊。

推薦高股息和成長(zhǎng)性龍頭。需求持續(xù)改善帶來(lái)的市場(chǎng)對(duì)順周期板塊配置增加，煤炭板塊在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和煤價(jià)配合下將貢獻(xiàn)持續(xù)超額收益。推薦：1)指數(shù)配置，陜西煤業(yè)、中國(guó)神華(也均有產(chǎn)能彈性);2)產(chǎn)能彈性，盤江股份、淮北礦業(yè);3)漲價(jià)彈性，寶豐能源、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)、露天煤業(yè);4)海外煤價(jià)大反彈，兗州煤業(yè);5)國(guó)企改革，平煤股份、西山煤電。

行業(yè)回顧。截至2020 年11 月27 日，秦皇島Q5500 平倉(cāng)價(jià)626 元/噸(2.5%)、京唐港主焦煤庫(kù)提價(jià)1450 元/噸(-3.3%)，港口一級(jí)焦2323元/噸(0.0%)，煉焦煤庫(kù)存三港245.0 萬(wàn)噸(9.9%)，200 萬(wàn)噸以上焦企開(kāi)工率87.37%(1.17PTC)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，全球疫情帶來(lái)不確定性。