南都電源再融資背后:遭降維打擊丟市場 并購問題頻發(fā)

7月1日，南都電源發(fā)布修訂后的《公開發(fā)行可轉換公司債券預案》，擬公開發(fā)行可轉換公司債券募集資金不超過10.16億元，用于年產(chǎn)2000MWh 5G通信及儲能鋰電池建設項目、新能源電池研發(fā)中心項目，并補充流動資金。由于發(fā)行監(jiān)管辦法的修改，發(fā)行已無需證監(jiān)會核準。

在鋰電池早已成為動力和儲能領域主流應用產(chǎn)品的當下，南都電源作為已日漸被淘汰的鉛酸電池行業(yè)的領軍企業(yè)，正面臨著電池技術落后、下游市場被蠶食的窘境。公司寄希望于借助此次10億元可轉債融資，快速擴充產(chǎn)能并填補研發(fā)的短板。

不過，從目前行業(yè)競爭格局、公司過往多次收購體現(xiàn)出的管理能力等方面看，南都電源借此次10億元融資，扭轉眼下不利的市場局面并實現(xiàn)突破的難度究竟有多大，值得投資者細細琢磨。

遭遇龍頭公司降維打擊 丟市場份額前景不明

南都電源早期曾是國內鉛酸電池生產(chǎn)的頭部企業(yè)，業(yè)務經(jīng)過不斷調整和增加，目前涉及通信及數(shù)據(jù)、智慧儲能、綠色出行、資源再生四大板塊，主要營收來源還是閥控密封鉛酸蓄電池和再生鉛業(yè)務，另有部分鋰電池產(chǎn)品收入。

作為最大收入來源的鉛酸電池，由于技術含量不高，近幾年毛利率一直維持在百分之十幾的低位水平，再生鉛業(yè)務毛利率更是低于10%，公司近三年總體毛利率水平呈現(xiàn)持續(xù)下行的態(tài)勢。

值得注意的是，由于應用于儲能的鐵鋰電池和鉛蓄電池的技術含量低下、盈利水平偏低，動力鋰電池企業(yè)一度對該領域涉足較少。不過，隨著電力、5G通信等行業(yè)的快速發(fā)展、全球儲能電池需求量激增，動力鋰電池頭部企業(yè)也開始關注到這一市場。

根據(jù)CNESA數(shù)據(jù)顯示，2019年，中國新增投運的電化學儲能項目裝機排名榜中，寧德時代赫然出現(xiàn)在儲能技術提供商(電芯供應商)排行榜第一的位置，另一家動力鋰電池上市公司國軒高科位列第三，市場份額均輕松超越曾經(jīng)排名第一的南都電源。

動力電池公司的進入，使得南都電源傳統(tǒng)優(yōu)勢領域的市場份額迅速丟失。

2019年中國儲能技術提供商排名　　實際上，南都電源也試圖進入動力電池領域，不過主要目標市場并非新能源汽車，而是毛利率依舊偏低的低速電動自行車領域。從同類公司天能電池的毛利率水平看，電動自行車電池產(chǎn)品的毛利率也處于不足20%的較低水平。

面對激烈的電池行業(yè)競爭環(huán)境和相對落后的技術儲備，南都電源此次融資10億用于擴大產(chǎn)能和研發(fā)投入，前景極不明朗。

屢借對外收購擴張業(yè)務 并購問題頻發(fā)

再生資源業(yè)務是南都電源的另一大重要收入來源，主要由收購而來的華鉑科技承擔。四年前首次收購部分股權至今，南都電源的一系列操作令人疑惑。

2015年6月，南都電源以3.16億元現(xiàn)金，從上海南都偉峰投資管理有限公司手中，購買了安徽華鉑再生資源科技有限公司51%股權。

由于業(yè)務需要，2017年3月，南都電源再次收購華鉑科技剩余49%股權，交易對價達19.6億元。不到兩年時間，標的估值增加6倍。

然而，高溢價追加收購并未帶來預期效果。

2017年至2019年，華鉑科技扣非凈利潤合計12.43億元，僅完成業(yè)績承諾的75%。此外，在未完成業(yè)績承諾的情況下，收購形成的2.3億元商譽并未計提減值準備。

并購出狀況的不僅是華鉑科技。

2017年，南都電源斥資近9000萬元，從自然人張君鴻手中收購北京智行鴻遠汽車有限公司9%股份。原股東承諾2017年至2019年，標的公司扣非凈利潤總額不低于4.3億元，而智行鴻遠實際凈利潤為-1.96億元，不僅未能盈利，反而大幅拖累公司業(yè)績。

此外，南都電源收購的界首華宇電源有限公司，2019年凈虧損3038.07萬元，收購形成的1.38億元商譽余額，也未計提商譽減值準備。

主業(yè)面臨被動不利局面，多次對外收購的后遺癥又屢屢顯現(xiàn)，南都電源10億融資究竟能否挽救公司于水火，還要等待時間的檢驗。

(文/新浪財經(jīng)上市公司研究院 昊)