天然氣期貨也可為負(fù)價(jià) 波動(dòng)率或高于原油

繼WTI原油期貨價(jià)格跌到史上未見(jiàn)的負(fù)值后，芝商所(CME)日前發(fā)布公告，允許部分品種的天然氣合約以負(fù)價(jià)格交易。分析師表示，如果庫(kù)存逼近庫(kù)容上限，天然氣價(jià)格出現(xiàn)負(fù)值完全不足為奇，天然氣比原油更難存儲(chǔ)，意味著價(jià)格的波動(dòng)率在極端情形下甚至要高過(guò)原油。

市場(chǎng)認(rèn)為，芝商所的天然氣期貨允許價(jià)格出現(xiàn)負(fù)值，這說(shuō)明芝商所認(rèn)為在目前的供需關(guān)系中，天然氣價(jià)格出現(xiàn)負(fù)值是合理的。由于全球疫情目前仍然沒(méi)有得到有效控制，油氣資源供大于求的現(xiàn)狀難以轉(zhuǎn)變，因此天然氣出現(xiàn)負(fù)值的概率仍然存在。

事實(shí)上，天然氣現(xiàn)貨價(jià)格歷史上已經(jīng)多次為負(fù)。最近一次，2020年3月美國(guó)最大的頁(yè)巖石油盆地——西德克薩斯二疊紀(jì)盆地，儲(chǔ)備在WahaHub的天然氣現(xiàn)貨就跌入了負(fù)值。

而WahaHub天然氣現(xiàn)貨價(jià)格上次處于負(fù)價(jià)，是在2019年7月左右。美國(guó)能源信息管理局的一份資料提到，該地區(qū)天然氣現(xiàn)貨2019年多次出現(xiàn)負(fù)價(jià)交易，是因?yàn)閷?duì)外輸送的限制。

高儲(chǔ)存成本

相比原油，其氣體的物理性質(zhì)決定了其儲(chǔ)存難度大成本高，儲(chǔ)存成本也更高。

目前天然氣的存儲(chǔ)方式主要有氣態(tài)存儲(chǔ)和液態(tài)存儲(chǔ)兩種方式，其中前者包括地面儲(chǔ)罐儲(chǔ)存、管道儲(chǔ)存和地下儲(chǔ)氣罐儲(chǔ)存等，設(shè)備修建、天然氣注入均需要一定成本；而液化天然氣必須冷卻到零下160攝氏度(零下260華氏度)，存儲(chǔ)成本相對(duì)高昂。。

運(yùn)輸上，原油可以?xún)?chǔ)存于油罐中，或卡車(chē)或火車(chē)向外運(yùn)輸，而天然氣只能通過(guò)管道運(yùn)輸。如果管道運(yùn)力不足，則天然氣只能選擇直接燒掉，或者找到特殊的裝備存儲(chǔ)，或重新打回地下。

美國(guó)能源信息署（EIA）最新報(bào)告顯示，截至5月1日當(dāng)周，EIA天然氣庫(kù)存增加1090億立方英尺，較前值700億立方英尺大幅增長(zhǎng)了55.7%。

東證期貨能化首席分析師金曉分析稱(chēng)，天然氣從4月份開(kāi)始將進(jìn)入到再庫(kù)存周期。2019-2020冬季是個(gè)暖冬，庫(kù)存消耗得并不是特別多。進(jìn)入到再庫(kù)存周期當(dāng)中，儲(chǔ)存壓力就較大。美國(guó)目前天然氣庫(kù)存水平較過(guò)去5年同期高出20%，歐洲的庫(kù)存壓力則更大。

摩根士丹利油氣策略師MartijnRats也表示，今年夏天歐洲的天然氣價(jià)格可能會(huì)變成負(fù)數(shù)。他認(rèn)為，除非生產(chǎn)商減少供應(yīng)，否則價(jià)格可能會(huì)下降，因?yàn)樾枨笠呀?jīng)下降并且?guī)齑姹绕綍r(shí)更多。

“如果庫(kù)存逼近庫(kù)容上限，氣價(jià)出現(xiàn)負(fù)值完全不足為奇。天然氣比原油更難存儲(chǔ)，意味著價(jià)格的波動(dòng)率在極端情形下甚至要高過(guò)原油。從過(guò)去來(lái)看，基準(zhǔn)價(jià)出現(xiàn)負(fù)值很少出現(xiàn)。但是產(chǎn)地氣價(jià)偶有負(fù)值，產(chǎn)地的氣難以對(duì)外輸出。”金曉說(shuō)。

原油分析師BaraniKrishnan認(rèn)為，過(guò)去10年內(nèi)，2美元基本上就是美國(guó)天然氣期貨的最低價(jià)格，但今年這一價(jià)格一直如滑溜溜的鰻魚(yú)，呆不住。

不過(guò)，金曉也表示，隨著歐美等地逐步解封，需求將逐步回升。很快將進(jìn)入到夏季，夏季是天然氣消費(fèi)的一個(gè)小高峰。預(yù)計(jì)天然氣未來(lái)的供需矛盾是朝著改善的方向在前行。如果累庫(kù)速度比較快，天然氣的庫(kù)容矛盾很可能會(huì)在秋季末出現(xiàn)，而非眼前。

多為專(zhuān)業(yè)投資者參與

東證期貨能化首席分析師金曉也表示，CME允許交易負(fù)值是在為極端情形做準(zhǔn)備，并不意味著一定會(huì)出現(xiàn)。天然氣領(lǐng)域，大多是專(zhuān)業(yè)投資者在交易，散戶(hù)參與的比例較小，異乎尋常的持倉(cāng)應(yīng)該難以出現(xiàn)，由此給空頭創(chuàng)造出狙擊多頭的機(jī)會(huì)并不高。

“但是從交割制度本身來(lái)看，氣價(jià)出現(xiàn)負(fù)值的可能性是完全存在的。歐洲的矛盾預(yù)計(jì)會(huì)超過(guò)美國(guó)。此次納入可以交易負(fù)價(jià)格并不包括美國(guó)的HenryHub，所以可以暫時(shí)無(wú)慮。HenryHub是天然氣領(lǐng)域的WTI，全球成交最為活躍的氣體期貨品種。”金曉說(shuō)。