“氫能第一股”轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板

　　2月11日，北京億華通科技股份有限公司（下稱“億華通”）回復(fù)了上交所關(guān)于其首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的第三輪審核問詢函，針對(duì)交付客戶未使用或較少使用所采購車輛問題、相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)是否充分披露等問題進(jìn)行了回復(fù)。

　　當(dāng)前，我國氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展形勢火爆。作為首家沖刺科創(chuàng)板的氫能企業(yè)，市場一直在揣測億華通的真實(shí)實(shí)力。轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板，億華通準(zhǔn)備好了嗎？

　　轉(zhuǎn)場科創(chuàng)板 增加融資能力

　　據(jù)招股說明書，億華通成立于2012年。2016年，億華通正式掛牌新三板，2019年7月，申請(qǐng)材料被受理，宣布沖刺科創(chuàng)板。自設(shè)立以來，億華通持續(xù)致力于燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。

　　2016—2018年，億華通分別實(shí)現(xiàn)燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)銷售76臺(tái)、192臺(tái)和303臺(tái)，同時(shí)期全國氫燃料電池汽車的銷售數(shù)量分別達(dá)到629輛、1272輛和1527輛。同時(shí)，根據(jù)現(xiàn)行有效的截至2019年第9批《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄》，目前被納入目錄的燃料電池商用車型共155款，其中億華通累計(jì)與9家整車廠商合作開發(fā)了36款燃料電池車型，占比為23.23%。

　　成績斐然，億華通也被市場冠以“氫能第一股”和“產(chǎn)業(yè)先行者”的美名。但在光環(huán)背后，不能忽視其資金困境。2016年至今，億華通多次實(shí)施定向增發(fā)，融資上億元。即便如此，億華通的現(xiàn)金流仍不充裕。

　　2016—2018年和2019年1—9月，億華通經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-8063.35萬元、-1.69億元、-7853.91萬元和-1.97億元。截至報(bào)告期各期末，億華通應(yīng)收賬款和存貨金額合計(jì)分別為1.23億元、3.65億元、5.3億元和5.82億元，占用了大量營運(yùn)資金。此次IPO，億華通擬公開發(fā)行不超過2265萬股股票，擬募集資金12億元，其中5億元為補(bǔ)充流動(dòng)資金，占募資總額的41.67%。

　　行業(yè)信息網(wǎng)站中車網(wǎng)援引投行人士觀點(diǎn)稱，為了增強(qiáng)融資能力，億華通轉(zhuǎn)場科創(chuàng)板是意料之中。中國工商銀行投行研究中心研究員李哲則告訴記者，由于科創(chuàng)板主要是為我國高新技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)提供資本市場服務(wù)，而新三板更具普適性。“肯定會(huì)有部分企業(yè)經(jīng)過一段時(shí)期的發(fā)展，從較為基礎(chǔ)的市場向更適合自身發(fā)展的市場躍升。”

　　商業(yè)化銷售難 客戶集中度高

　　擺在億華通面前的，除了能否解決公司未來發(fā)展所需大量資金的問題，更關(guān)鍵的是其氫燃料電池業(yè)務(wù)能否可以真正實(shí)現(xiàn)規(guī)模化、市場化。

　　雖然自2016年開始，億華通開啟了產(chǎn)品商業(yè)化銷售，且數(shù)量和市場占比逐年上漲，但從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，億華通的情況并不像銷售數(shù)據(jù)一樣樂觀。

　　2016—2018年及2019年1—9月，億華通分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.38億元、2.01億元、3.69億元和1.21億元，凈利潤分別為-164.4萬元、2926.01萬元、1786.53萬元和-957.04萬元，波動(dòng)較大。

　　同時(shí)，在第三輪問詢中，上交所特別關(guān)注了其終端用戶水木通達(dá)、光榮出行購買氫燃料電池汽車后使用率較低、甚至未投入運(yùn)營的情況，要求億華通說明是否實(shí)現(xiàn)真實(shí)銷售。

　　億華通回復(fù)稱，水木通達(dá)氫燃料電池物流車已經(jīng)過京東物流的試用并進(jìn)入京東物流招采中心商務(wù)流程階段。隨著進(jìn)入京東物流為代表的綠色物流體系以及加氫基礎(chǔ)設(shè)施逐步完善，利用率將逐步提升；光榮出行于2019年初開始投運(yùn)了第一批燃料電池物流車，受取得運(yùn)營資質(zhì)時(shí)間滯后、經(jīng)歷氫源受限、缺乏運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)等因素制約，該批次車輛并未充分進(jìn)入運(yùn)營狀態(tài)。

　　此外，億華通還存在客戶集中度較高的情況。億華通的主要銷售客戶為北汽福田、申龍客車等商用車廠商。2016—2018年及2019年1—9月，億華通前五大客戶銷售金額占主營業(yè)務(wù)的收入比分別為96.16%、97.3%、88.13%和87.68%。

　　同時(shí)，主要客戶之一申龍客車和億華通為關(guān)聯(lián)關(guān)系。據(jù)招股說明書，東旭光電在最近12個(gè)月內(nèi)曾直接持有億華通股份超5%，為其關(guān)聯(lián)方；申龍客車為東旭光電全資子公司，故也為關(guān)聯(lián)方。

　　億華通顯然深知客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。在招股說明書中，億華通特別提及，由于產(chǎn)業(yè)目前仍處在商業(yè)化的初期階段，公司現(xiàn)階段目標(biāo)客戶主要為較早進(jìn)入燃料電池汽車市場的商用車生產(chǎn)企業(yè)，整車廠商尚未普遍開展燃料電池車型的研發(fā)與生產(chǎn)，因而導(dǎo)致發(fā)行人現(xiàn)階段客戶集中度較高，存在因主要客戶業(yè)務(wù)拓展不利而產(chǎn)生業(yè)績波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　大型企業(yè)進(jìn)場 市場競爭加劇

　　一直以來，市場對(duì)氫燃料電池光明的發(fā)展前景持樂觀態(tài)度。但受成本較高、有技術(shù)壁壘等因素影響，我國氫燃料電池的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展之路進(jìn)程緩慢。

　　對(duì)此，億華通早有心理準(zhǔn)備。億華通認(rèn)為，當(dāng)前氫燃料電池汽車的推廣仍然受到關(guān)鍵技術(shù)不成熟、燃料電池成本較高以及氫能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不完善等多個(gè)方面的影響，技術(shù)路線的發(fā)展情況與采用鋰電池的純電動(dòng)汽車仍存在一定的差距，上述內(nèi)外部因素的不確定性均可能影響行業(yè)的發(fā)展進(jìn)程。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，目前氫能產(chǎn)業(yè)市場盈利能力不足，商用車的推廣也是受國家補(bǔ)貼影響較大。規(guī)?；l(fā)展、降低成本是目前氫燃料電池企業(yè)需要努力的方向，也希望更多企業(yè)參與到市場中來。

　　其實(shí)，在氫能概念十分火爆的當(dāng)下，不少大型企業(yè)已經(jīng)踏足氫能業(yè)務(wù)。截至目前，中化集團(tuán)、寶武集團(tuán)、國家電網(wǎng)、三峽集團(tuán)、東方電氣、中核集團(tuán)、美錦能源等企業(yè)均已布局氫能業(yè)務(wù)。在產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，資金是所有企業(yè)都要面臨的難題。對(duì)大型企業(yè)來說，依托于傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)的盈利能力，持續(xù)發(fā)展氫能業(yè)務(wù)的壓力顯然要比主營業(yè)務(wù)僅為氫能業(yè)務(wù)的企業(yè)小得多。

　　即使發(fā)展壓力逐漸加大，億華通仍然對(duì)十分看好產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景。億華通認(rèn)為，近年來，氫燃料電池需求量均呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。2015—2018年度復(fù)合增長率達(dá)到39.15%，其中交通運(yùn)輸領(lǐng)域需求上升尤為顯著，年復(fù)合增長率達(dá)70.45%。

　　同時(shí)，今年已有包含山西、內(nèi)蒙古、廣東、北京等在內(nèi)的11個(gè)省市區(qū)提出加快布局氫能產(chǎn)業(yè)，涉及技術(shù)、相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施等方面。據(jù)《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)技術(shù)路線圖》，到2030年將實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化推廣累計(jì)100萬輛，燃料電池系統(tǒng)產(chǎn)能超過10萬套，整機(jī)性能達(dá)到與傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)相當(dāng)?！吨袊鴼淠墚a(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展藍(lán)皮書》稱，到2030年，氫能行業(yè)產(chǎn)值將突破萬億元。據(jù)此推論，2020—2030年或?qū)⒊蔀槲覈鴼淙剂想姵禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展關(guān)鍵的十年。

　　億華通能否順利上市科創(chuàng)板，解決其資金問題，無疑會(huì)對(duì)其未來發(fā)展產(chǎn)生很大影響。至于結(jié)果如何，本報(bào)將持續(xù)關(guān)注。（■本報(bào)實(shí)習(xí)記者 董梓童）