逐漸“分化”的光伏產(chǎn)業(yè)鏈 天合光能命運(yùn)如何？

　　天合光能是一家光伏能源產(chǎn)品供應(yīng)商，基本上覆蓋了光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游。2016-2018年，天合光能全球光伏組件的出貨量均排名前3，可見其行業(yè)地位的影響力。

　　光伏電站由光伏組件、光伏支架、光伏電力電子產(chǎn)品構(gòu)成，光伏組件由晶硅、晶片、eva、電池玻璃邊框等構(gòu)成。

　　從近期的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，光伏組件廠商的股價(jià)都有不錯(cuò)的增長(zhǎng)，譬如東方日升（300118-CN）、協(xié)鑫集成（002506-CN）、隆基股份（601012-CN）、晶澳科技（002459-CN），以及生產(chǎn)光伏組件所需的設(shè)備廠商譬如捷佳偉創(chuàng)（300724-CN）、邁為股份（300751-CN）。

　　被“分化”的是哪一部分呢？顯然就是光伏支架產(chǎn)業(yè)鏈和光伏電站工程建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)，有清源股份（603628-CN）、愛康科技（002610-CN）；特變電工（600089-CN）、中利集團(tuán)（002309-CN）、航天機(jī)電（600151-CN）、億晶光電（600537-CN）。

　　從這個(gè)角度看天合光能，其未來(lái)股價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)在于短中期內(nèi)行業(yè)的營(yíng)利增速是否會(huì)下降，但是估值卻高企的錯(cuò)位風(fēng)險(xiǎn)。

　　天合光能由三塊業(yè)務(wù)組成：光伏組件、光伏電站、光伏發(fā)電。

　　光伏組件是目前天合光能的核心收入來(lái)源，是其他業(yè)務(wù)進(jìn)展的基礎(chǔ)，但同時(shí)也是天合光能所考慮轉(zhuǎn)型的基點(diǎn)。

　　由于光伏行業(yè)在硅片、電池片、組件及系統(tǒng)產(chǎn)品端新技術(shù)的不斷涌現(xiàn)，這對(duì)光合天能提出了更高的要求，2016-2018年間，天合光能累計(jì)研發(fā)投入34.05億元。這使得天合雖然先后19次創(chuàng)造和刷新光伏電池轉(zhuǎn)換效率和組件輸出功率的世界紀(jì)錄，但是也無(wú)法改變行業(yè)的平均轉(zhuǎn)換效率正在逼近天合光能的事實(shí)。

　　所以各大光伏廠商紛紛進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)或者圍繞行業(yè)上下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，當(dāng)然這同時(shí)也使得行業(yè)資源向頭部企業(yè)集中。

　　光伏電站業(yè)務(wù)即天合光能作為電站項(xiàng)目投資方參與電站開發(fā)與建設(shè)，在電站并網(wǎng)后將電站出售獲利，光伏電站的工程建設(shè)管理業(yè)務(wù)即是出力不出錢的輕資產(chǎn)運(yùn)作，承擔(dān)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、采購(gòu)、施工、運(yùn)行調(diào)試。

　　除此之外，這塊業(yè)務(wù)還涉及ToB端的提升光伏發(fā)電效率和應(yīng)用場(chǎng)景的跟蹤系統(tǒng)和飄浮電站，旨在幫助客戶降低光伏項(xiàng)目度電成本。

　　ToB端還包括商用光伏系統(tǒng)，用戶可以通過(guò)自發(fā)自用、余電上網(wǎng)的方式節(jié)省電費(fèi)支出；ToC端則是用戶光伏發(fā)電用于自用。

　　目前值得期待的是這一塊業(yè)務(wù)的發(fā)展，未來(lái)天合光能能否將光伏發(fā)電的應(yīng)用場(chǎng)景鋪開到各中小企業(yè)或者散客的手里，是光伏行業(yè)從大規(guī)模集中式發(fā)展演進(jìn)到精細(xì)化滲透的關(guān)鍵。

　　對(duì)此，投資者可以期待跟蹤該項(xiàng)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步進(jìn)展情況。

　　光伏發(fā)電業(yè)務(wù)則是天合光能的售電、儲(chǔ)電設(shè)備以及光伏電力數(shù)據(jù)化，其中核心收入目前是售電業(yè)務(wù)。

　　總體而言，天合光能仍然存在財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)（應(yīng)收賬款較多、貸款利率6%、商譽(yù)減值可能），但是考慮天合光能的行業(yè)地位以及板塊業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，對(duì)此投資者可以期待。