光伏行業(yè)里什么因素會推動硅料價格上行

:核心觀點：什么因素會推動硅料價格上行。我們認(rèn)為如下幾個因素可能會推動硅料價格的上漲：1.2019 年是硅料擴產(chǎn)的高峰，目前擴產(chǎn)高峰已過，而 終端需求還在增長;2.從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，單晶硅料的比例或已到比較極 限的水平，而單晶硅片的產(chǎn)能還在繼續(xù)擴張;3.從終端需求來看，多晶硅片在加速被替代的最后階段，這種情況會使得單晶硅料比例不高的企業(yè)逐漸退出市場，從而也對單晶硅料的供給產(chǎn)生影響。

本輪硅料擴產(chǎn)高峰已過。2019 年是硅料產(chǎn)能釋放的高峰期，根據(jù)CPIA等機構(gòu)的統(tǒng)計，2019 年國內(nèi)新增硅料產(chǎn)能釋放超過 15 萬噸，同比增長超過 50%，快于終端需求的增長和單晶硅片產(chǎn)能的釋放。而 2019 年硅料價格的持續(xù)低迷也反映了這樣的情況。目前本輪硅料擴產(chǎn)高峰 已過，而隨著終端需求和單晶硅片產(chǎn)能的增長，硅料價格或有一定的上行趨勢。

單晶硅料比例或已到達極限。除了正常的產(chǎn)能釋放，單晶硅料比例是影響價格的關(guān)鍵因素。2019 年是國內(nèi)太陽能級硅料產(chǎn)能投放和單晶硅料比例提升的重要時期，硅料從產(chǎn)能投放到單晶硅料比例提升到一定水平比如 70-80%，至少需要 3 個月時間。從 2019 年 Q2-Q3 硅料產(chǎn)能的集中釋放到 2019 年年底，國內(nèi)單晶硅料比例或已到達極限水平。

需求端的變化不僅僅是單晶硅片的擴產(chǎn)。Wind 數(shù)據(jù)顯示，多晶硅片的報價已經(jīng)低至 1.5 元/片，和單晶硅片的價差已經(jīng)超過了 1.5 元/片，反映了多晶硅片產(chǎn)能退出和甩貨所帶來的價格壓力，而單晶硅片也在加速對多晶硅片的產(chǎn)能替代，單晶占比在 2020 年預(yù)計將超過 90%。這 樣的情況會使得單晶硅料比例不高的企業(yè)逐步淘汰，這也會對單晶硅料的供給產(chǎn)生影響。

我們的觀點。需求增長、硅片擴產(chǎn)、產(chǎn)能淘汰和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等多種因素影響，硅料價格或在 2020 年上半年出現(xiàn)一定程度的上漲。我們推薦關(guān)注國內(nèi)硅料龍頭企業(yè)通威股份。

風(fēng)險提示。產(chǎn)能淘汰不及預(yù)期，硅料進口量超預(yù)期。

一、硅料投產(chǎn)高峰已過

2019年是國內(nèi)硅料投產(chǎn)的高峰。根據(jù)CPIA等機構(gòu)的統(tǒng)計，2019年國內(nèi)新增硅 料產(chǎn)能釋放超過15萬噸，同比增長超過50%，主要包括通威包頭3.5萬噸、通威樂山 3.5萬噸、新特二期3.5萬噸、大全新產(chǎn)能3.5萬噸等，產(chǎn)能的投放要快于終端需求的 增長和單晶硅片產(chǎn)能的釋放。而2019年硅料價格的持續(xù)低迷也反映了這樣的情況。 目前本輪硅料擴產(chǎn)高峰已過，而隨著終端需求和單晶硅片產(chǎn)能的增長，硅料價格或 有一定的上行趨勢。從下圖中可以清晰的看出，隨著國內(nèi)低電價地區(qū)多晶硅料的持 續(xù)投產(chǎn)，2019年年初以來硅料價格一直處在緩慢下降的過程中。

根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年年底中國多晶硅產(chǎn) 能已經(jīng)達到38.8萬噸，占全球產(chǎn)能的77.6%，中國也成為了全球多晶硅生產(chǎn)大國， 2018年中國多晶硅產(chǎn)量達到了25.9萬噸，較上年同比增長7.92%，2018年國內(nèi)的產(chǎn) 量明顯低于產(chǎn)能，主要是因為大量的產(chǎn)能集中在年底投放，那么真實的產(chǎn)能釋放要 集中在2019年。我們預(yù)計截至2019年年底國內(nèi)產(chǎn)能約45萬噸，產(chǎn)量約34萬噸。

另外，根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會數(shù)據(jù)，2018年進口硅料14萬噸，同 期國內(nèi)硅料產(chǎn)出25.9萬噸，總計為39.9萬噸，進口硅料占比35.02%。2019年上半年， 進口多晶硅料超過6萬噸，主要來自韓國和德國等，預(yù)計2019年全年進口硅料的量 約為12萬噸。