需求旺季+市場化改革 天然氣板塊迎來投資機(jī)會

今年以來，天然氣供需格局持續(xù)改善，氣源從量的保障上同比好轉(zhuǎn)。隨著采暖季的臨近，上游方面的“三桶油”相繼表示努力增強(qiáng)市場供應(yīng)，天然氣冬季保供戰(zhàn)已全面開啟。

2019年以來，國家石油天然氣管網(wǎng)公司組建漸行漸近。隨著國家管網(wǎng)公司成立，天然氣管網(wǎng)運銷分離，第三方公平接入服務(wù)和管網(wǎng)互聯(lián)互通環(huán)節(jié)將逐步完善，天然氣市場競爭環(huán)節(jié)參與主體數(shù)量與活力將有效增強(qiáng)，未來進(jìn)一步推動競爭環(huán)節(jié)天然氣市場化價格的形成。光大證券認(rèn)為，在國家石油天然氣管網(wǎng)公司成立預(yù)期下，同時疊加傳統(tǒng)冬季保供的背景，建議重視四季度天然氣主題投資機(jī)會，并關(guān)注北方采暖期內(nèi)燃?xì)夤镜倪呺H變化。

事件驅(qū)動 采暖季即將來臨

隨著北方城市逐步進(jìn)入冬季供暖季，對燃?xì)獾男枨笳w呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，刺激了LNG價格的上漲。根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測的全國均價，今年1-10月出廠的LNG均價為3888元/噸，同比下滑10.52%。10月1日后，經(jīng)短暫市場觀望后，LNG價格連續(xù)上漲。10月29日，LNG價格穩(wěn)中有升。其中，河南省LNG成交價為3800-3900元/噸，山東省為3590-3850元/噸。

根據(jù)BP能源統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在過去五年全球天然氣需求平均增速為2.7%，而同期石油需求增速為1.4%，一次能源需求增速為1.6%。在2019年全球能源需求增速放緩的情況下，預(yù)計天然氣需求仍然能夠保持較快的增長。

2019年我國天然氣消費量將同比增長10%。日前，由國家能源局石油天然氣司、國務(wù)院發(fā)展研究中心資源與環(huán)境政策研究所、自然資源部油氣資源戰(zhàn)略研究中心聯(lián)合編寫的《中國天然氣發(fā)展報告 (2019)》發(fā)布，報告預(yù)計2019年我國天然氣表觀消費量將達(dá)到3100億立方米左右，同比增長約10%;2050年前我國天然氣消費將保持增長趨勢。我國天然氣的產(chǎn)量也保持快速增長，2018年我國天然氣產(chǎn)量約為1603億立方米，同比增加123億立方米，增速8.3%，其中頁巖氣約109億立方米，煤層氣為49億立方米。

行業(yè)動態(tài) 天然氣價格市場化持續(xù)推進(jìn)

我國一直致力于天然氣的市場化改革。國家發(fā)改委11月4日就《中央定價目錄》(修訂征求意見稿)公開征求意見，征求意見稿提出，電價、天然氣、成品油價進(jìn)一步市場化的改革辦法，涉及天然氣門站價格、油氣長輸管道運輸價格及成品油定價機(jī)制的改革調(diào)整。此次修訂征求意見稿將各省區(qū)市天然氣門站價格從《中央定價目錄》中移除，而跨省區(qū)市管道運輸價格予以保留。

同時，修訂征求意見稿對現(xiàn)行天然氣定價機(jī)制進(jìn)行了備注總結(jié)，即海上氣、頁巖氣、煤層氣、煤制氣、液化天然氣、直供用戶用氣、福建省用氣、儲氣設(shè)施購銷氣、交易平臺公開交易氣以及2015年以后投產(chǎn)的進(jìn)口管道天然氣的門站價格，由市場形成;其他國產(chǎn)陸上管道天然氣和2014年年底前投產(chǎn)的進(jìn)口管道天然氣門站價格，暫按現(xiàn)行價格機(jī)制管理，視天然氣市場化改革進(jìn)程適時放開由市場形成。

從國家管網(wǎng)公司的成立到天然氣門站價格改委，申萬宏源認(rèn)為天然氣價格機(jī)制的意義在于，希望更多的主體參與到天然氣的經(jīng)營當(dāng)中，降低中間環(huán)節(jié)的成本，讓利于民，有利于消費者使用更多的清潔能源。由于歷史原因，國內(nèi)石油公司之前的高價長約需要逐漸消化，存量氣通過使用量的提升以消化原先高價成本。增量部分如新的長約將以市場化的價格運行，如2019年即將投入的中俄管線的門站價格由市場形成。

日前，能源局發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)天然氣管網(wǎng)設(shè)施公平開放相關(guān)信息公開工作的通知》。通知的出臺標(biāo)志著國家管網(wǎng)公司已開始正式試運營。華創(chuàng)證券認(rèn)為，此次通知是國家管網(wǎng)公司和管網(wǎng)向第三方開放進(jìn)程的重要第一步，疊加門站價移除國家定價目錄，價格市場化也有望配合第三方開放共同推進(jìn)。盡管當(dāng)前國內(nèi)由于上游氣源集中度仍較高導(dǎo)致管網(wǎng)開放可能更多僅是三桶油之間的氣源調(diào)配，但從上下游整體角度來看，2020-2021年旺季供應(yīng)格局有望出現(xiàn)巨變，對于管網(wǎng)基礎(chǔ)建設(shè)較為領(lǐng)先、以及進(jìn)口LNG資源相對豐富的地區(qū)，管容的開放有望使下游企業(yè)的議價權(quán)有所提升，而對于對單一氣源依賴度較高的區(qū)域，管網(wǎng)第三方開放帶來的氣量供應(yīng)的邊際提升有望迅速提升地區(qū)氣化率。

投資機(jī)會 氣量高增企業(yè)+城燃龍頭

“天然氣具有明顯的淡旺季，由于旺季來臨，具備LNG進(jìn)口能力的公司將會明顯受益。”申萬宏源認(rèn)為，隨著東北亞地區(qū)現(xiàn)貨交易的活躍，產(chǎn)品定價更加市場化，東北亞地區(qū)與西北歐等地區(qū)的價差已經(jīng)明顯縮小。同時隨著計價公司的不斷完善，越來越多的長約不再單純的與油價掛鉤，而是更多的與現(xiàn)貨如PlattsJKM的價格掛鉤，東北亞地區(qū)的天然氣定價更加貼近供需。LNG是天然氣最常用的貿(mào)易方式，資源地需要相應(yīng)的液化設(shè)施，而需求地則需要具備接收和再氣化能力，因此具備LNG進(jìn)口能力的公司將會明顯受益。同時從LNG的性價比角度，是更值得推廣鼓勵使用的清潔能源。

今年采暖季中石油的氣價上漲幅度和去年基本一致，但是考慮到中俄東線北段即將開通，中信建投判斷今年采暖季國內(nèi)天然氣供需基本能夠維持平衡，在后期國內(nèi)氣溫不發(fā)生大幅下跌的情況下，國內(nèi)LNG價格或?qū)⒗^續(xù)維持在目前這一水平。另外，國家油氣管網(wǎng)公司預(yù)計也將于今年掛牌成立，之后管網(wǎng)公司將作為國內(nèi)天然氣中游管網(wǎng)的運營方，對上游各氣源以及下游各城燃公司公平開放，這樣一方面可以促進(jìn)“三桶油”以外氣源的消納;另一方面可以降低中游管輸環(huán)節(jié)的成本，從而降低下游的購氣成本。

具體到投資標(biāo)的上，中信建投重點推薦在上游擁有優(yōu)質(zhì)煤層氣資源，并且具有確定性產(chǎn)能增長的新天然氣，以及下游用戶規(guī)模不斷擴(kuò)張、氣源結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化、LNG接收站已經(jīng)投產(chǎn)的深圳燃?xì)狻?/p>

華創(chuàng)證券推薦內(nèi)生氣量高速增長，外延積極擴(kuò)張的優(yōu)質(zhì)城燃企業(yè)百川能源，優(yōu)質(zhì)的城燃絕對龍頭且在綜合能源等領(lǐng)域布局領(lǐng)先的新奧能源，另外建議關(guān)注氣量高增、天花板仍高的天倫燃?xì)庖约皬V東地區(qū)的優(yōu)質(zhì)城燃龍頭。