龍源電力前三季度表現(xiàn)欠佳：“全球最大風電運營商”能否重回巔峰？

在風電上中游市場明顯回暖的2019年，風電下游卻是另外一番景象。

獲悉10月28日，龍源電力集團股份有限公司（下稱“龍源電力”，股票代碼 00916．HK）發(fā)布了前三季度業(yè)績。從其披露的數(shù)據(jù)來看，龍源經(jīng)營業(yè)績不及預期，歸母凈利潤不增反降，前三季度僅實現(xiàn)凈利35．1億；同時，公司發(fā)電量增速也明顯放緩。截至9月30日，公司累計完成發(fā)電量約3659．72萬兆瓦時，相比去年同期微增0．38％。

事實上，進入三季度以來，大多數(shù)風電運營商表現(xiàn)疲弱，但“風電一哥”——龍源電力的經(jīng)營表現(xiàn)顯然具有更明顯的“信號”價值。畢竟，龍源電力除了是國家能源集團旗下的上市主體之外，作為規(guī)模領先的風電運營龍頭，它更是整個風電板塊經(jīng)營狀況的“風向標”。

此時，“龍源電力能否重回巔峰”的問題便越來越引人關注。

三季度業(yè)績低于預期

龍源電力是國內(nèi)最早從事風電開發(fā)的專業(yè)化公司。2009年，龍源在香港主板上市，成為首家在境外上市的國有新能源發(fā)電企業(yè)。目前，龍源電力在全國擁有300多個風電場、8個光伏電站和2個火電企業(yè)，以及生物質、潮汐和地熱等發(fā)電項目。截至2018年底，公司各類電源總裝機容量達21044MW，其中風電控股裝機容量18919MW，繼續(xù)保持全球最大風電運營商地位。

進入2019年，這個全球風電運營龍頭的表現(xiàn)卻并不亮眼。前三季度業(yè)績報告顯示，龍源實現(xiàn)營業(yè)收入199．6億，同比增長4％，其中風電實現(xiàn)收入136．2億，同比增加1．6％；經(jīng)營利潤75．6 億元，同比下降1．2％；歸母凈利潤 35．1 億元，同比減少 12．5％。

對此，廣發(fā)證券分析稱，龍源電力低于預期的業(yè)績表現(xiàn)主要受3方面影響，其一為風資源欠佳，前三季度來風情況較大幅低于去年同期；其二，保理額度增加促使財務費用升高；其三，聯(lián)營公司出現(xiàn)較大虧損。

注意到，根據(jù)龍源電力發(fā)布的發(fā)電量公告，由于7月、9月風電發(fā)電量分別同比下降15％、7％，龍源電力第三季度實現(xiàn)風電發(fā)電7717GWh，同比下降4．95％。同時，受東南部沿海地區(qū)風資源較差影響，龍源電力江蘇陸上和海上，浙江、福建、安徽和河北等省份利用小時數(shù)均有明顯下降，第三季度公司風電利用小時數(shù)為414小時，同比下降42小時。

除風資源不作美之外，和其他可再生能源企業(yè)一樣，補貼的拖欠成為了限制龍源發(fā)展的另一道坎。由于企業(yè)應得的補貼遲遲不到位，凈利潤就這樣轉為了應收賬款，使得企業(yè)應收款項高企，財務壓力倍增。在今年的中報中，龍源電力應收賬款和應收票據(jù)總數(shù)就超過了180億，增幅超過70％。

如今，龍源雖已回收補貼欠款18．9億，但截至2019年9月，公司扣除保理規(guī)模后的賬面應收賬款仍有約139億。更重要的是，保理規(guī)模的擴大直接導致了財務費用的上升。2019年前三季度，龍源電力財務費用達26．3億，同比上升11．9％。

廣發(fā)證券預測，龍源還將繼續(xù)擴大保理規(guī)模。

除此之外，聯(lián)營公司聯(lián)合動力虧損面的擴大也成為了拖累龍源電力業(yè)績表現(xiàn)又一的重要因素。據(jù)了解，第三季度聯(lián)合動力虧損擴大至6億，受此影響，龍源應占聯(lián)合動力凈利潤由去年同期的0．1億轉為虧損1．8億。

人事調整后能否萬象更新？

業(yè)績疲軟之下，龍源電力“國內(nèi)風電運營商一哥”的地位開始受到威脅。

從各企業(yè)中報數(shù)據(jù)來看，華能新能源已隱隱顯示出趕超之勢在電力裝機量與發(fā)電量數(shù)據(jù)都處于下風的情況下（龍源電力裝機規(guī)模2110萬KW，發(fā)電量262．91億KWh，華能新能源裝機規(guī)模1210萬KW，發(fā)電量151．96億KWh），華能新能源凈利潤仍超過龍源電力（華能30．94億，龍源30．8億）。

更加令人頭疼的是，由于可再生能源補貼的拖欠以及潛在電價政策調整給新建風電項目帶來不確定性，導致市場對風電板塊信心持續(xù)低迷，而龍源電力作為整個板塊的“代表”，所受影響無疑更大。

眾所周知，風電屬于政策敏感性行業(yè)，今年以來，平價節(jié)點的確認及國家補貼的拖欠，使市場開始擔憂未來風電行業(yè)的發(fā)展。招銀國際分析認為，由于各風電運營商在中期業(yè)績會上并未對補貼應收快速增加及補貼拖欠給出明晰的解決方案，市場對此的猶疑和失望開始對風電運營商的估值帶來比較明顯的壓力。

與此同時，國務院常務會議上取消燃煤基準電價的政策使得市場出現(xiàn)電價即將下調的預期，而電價的下調會對風電平價的實現(xiàn)及補貼缺口的彌合帶來困難，這就引起了市場更大的擔憂。

招銀國際研報稱，目前龍源電力的估值處于5年期最低位。而龍源電力低迷的估值體現(xiàn)了市場對于公司現(xiàn)金流及潛在政策影響未來增長的擔憂。基于此，各證券機構開始下調龍源電力股價預期。

巧合的是，在這千頭萬緒的節(jié)點上，龍源電力迎來了新的管理層。

9月24日，龍源電力發(fā)布公告稱，因公司非執(zhí)行董事、董事長喬保平退休辭任，公司決定委任賈彥兵為董事長，同時委任孫勁飚先生為總經(jīng)理。

在升任董事長之前，賈彥兵已在龍源電力總經(jīng)理的位置上度過了9個多月，在此之前，他已在能源行業(yè)歷練多年曾歷任河北省電力建設第一工程公司副總經(jīng)理、總經(jīng)理；中國國電集團工程建設部副主任、主任；國家能源投資集團黨組巡視組組長。

而他的新搭檔孫勁飚則是一位對用人頗有經(jīng)驗的“幫手”，他不僅擔任過國電集團公司人力資源部勞資保險處副處長、處長，人力資源部副主任；安徽省淮北市委常委、副市長（掛職）；還曾是國家能源集團組織人事部（人力資源部）書記、副主任。

履新后，賈彥兵對龍源的未來充滿希望。他曾表示，“未來，我們將繼續(xù)緊跟國家能源戰(zhàn)略部署，把握世界新能源發(fā)展方向，為建設國際一流新能源上市公司而不懈奮斗?！?/p>

未來，新的管理層將如何駕駛龍源這艘大船，又能否重振市場信心，帶領龍源重回巔峰？這將是新任管理層急需作答的新考題！