可再生能源的資本市場藍(lán)圖

在過去十年中，風(fēng)電和光伏備受投資者的關(guān)注。不斷增長的市場體量和項目經(jīng)濟(jì)效益吸引了大量資本涌入。我們在展望可再生能源未來發(fā)展的同時，也在持續(xù)關(guān)注資本市場的動向——資金投入規(guī)模、戰(zhàn)略及對未來能源轉(zhuǎn)型的影響。

全球可再生能源發(fā)電資產(chǎn)的資本支出?

我們估計，每年用于風(fēng)電和光伏項目的資本支出總額約為1,650億美元至1,900億美元。這是目前美國用于非常規(guī)油氣項目支出的兩倍以上。

我們的計算基于現(xiàn)實的增長預(yù)期，項目開發(fā)的平均成本約為每瓦1美元。

資本支出是否會穩(wěn)定且持續(xù)?

不同國家的開發(fā)成本差異很大。例如，西班牙或葡萄牙光伏項目的開發(fā)價格為每瓦0.4美元，而日本為每瓦1.5美元。然而，陸上風(fēng)電和光伏的全球平均價格約為每瓦1美元，海上風(fēng)電的平均價格為每瓦2美元。全球范圍來看，2019年可再生能源的資本支出約為1,900億美元。

短期內(nèi)，我們預(yù)計這一數(shù)字將略有下降，到2025年將降至1,600億美元。全球氣候變化政策和設(shè)備成本的持續(xù)降低將成為主要原因。

2025年后，資本市場將反彈。我們預(yù)計，到2035年，由于項目經(jīng)濟(jì)性的提高、利好政策的出臺，可再生能源市場將更具吸引力，資本支出將重新回到1,900億美元的水平。

投資者應(yīng)如何看待可再生能源發(fā)電資產(chǎn)?

快速評估風(fēng)險的一種方法是考慮大型銀行的債務(wù)融資和杠桿率。

目前，陸上風(fēng)電或公用事業(yè)規(guī)模的光伏項目可利用75-85%的杠桿率來進(jìn)行融資(相對于倫敦銀行同業(yè)拆借利率為100-130個基點(diǎn)，用于BBB信用等級國家的投資)。這非常接近大型銀行為高速公路或機(jī)場提供的貸款利率。因此，在許多情況下，這些資產(chǎn)是可融資、可投資的，并且可在風(fēng)險收益曲線上媲美其他高質(zhì)量投資機(jī)會。

哪些公司將投資可再生能源資產(chǎn)?

由于風(fēng)電和光伏發(fā)電作為資產(chǎn)類別的風(fēng)險性質(zhì)，未上市和上市的基金目前在1,900億美元的支出中占約45%。

公用事業(yè)公司是傳統(tǒng)參與者，其支出比重約占25%。養(yǎng)老基金和油氣公司作為新進(jìn)入市場的參與者，各自投入占比約為3-6%。

在許多國家(例如德國、荷蘭和西班牙的部分地區(qū))，公用事業(yè)規(guī)模的開發(fā)具有分散性，這意味著小型開發(fā)商也保持著可觀的份額(18%)。

資本市場主體投資人將如何變化?

預(yù)計到2030年，附帶固定補(bǔ)貼的項目拍賣機(jī)制仍將是項目授予的主要渠道(170 GW中的100-120GW)。從長期來看，被動和低WACC投資者(例如養(yǎng)老基金)對于資本市場的貢獻(xiàn)度很有可能增加。即使養(yǎng)老金資本增加1%，也可以為可再生能源項目提供額外150-200億美元的投資。隨著國家擴(kuò)大其可再生能源項目拍賣計劃，小型開發(fā)商可能會合并項目資產(chǎn)，導(dǎo)致市場份額下降。

期待加入能源轉(zhuǎn)型大潮的大型油氣公司也可能會對于可再生能源資產(chǎn)開發(fā)的投資追加到其年度資本支出計劃的10-15%。油氣公司會尋求追求更高風(fēng)險的機(jī)遇來實現(xiàn)投資回報目標(biāo)，包括新興市場項目開發(fā)、分布式發(fā)電項目和用戶側(cè)儲能項目。

公用事業(yè)公司可能會保持其25%的份額。大型公用事業(yè)公司是否將其資本支出分散在諸多機(jī)遇上還是專注于特定技術(shù)的投資，還有待觀察。就目前的市場動態(tài)觀察，投資可再生能源發(fā)電項目并沒有統(tǒng)一的模板。許多公司試圖開發(fā)更具獨(dú)特競爭優(yōu)勢的利基市場。

向商業(yè)化模式的轉(zhuǎn)變將如何影響資本市場?

從上網(wǎng)電價模式轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌龌?、商業(yè)化的交易模式將使資產(chǎn)面臨電價波動的影響。投資人將發(fā)現(xiàn)在完全商業(yè)化或未對沖的項目中進(jìn)行投資更加困難。

但是，在未來五到十年內(nèi)，新的對沖工具可能會變得更加強(qiáng)大、更具流動性，從而使資產(chǎn)所有者能夠以靈活的方式進(jìn)行投資。

資本配置將對碳目標(biāo)產(chǎn)生什么影響?

對于發(fā)電產(chǎn)業(yè)來說，增量資本的涌入至關(guān)重要。但這幾乎無法使我們實現(xiàn)將全球平均氣溫上升幅度控制在2攝氏度以內(nèi)的巴黎協(xié)定目標(biāo)。

假設(shè)要在2030年之前更換全球燃煤電廠機(jī)組，每年將需要額外支出2,000億美元。這種(高度樂觀的)情景將加速實現(xiàn)更清潔、零碳排放的目標(biāo)，但只會為巴黎的全球目標(biāo)(包括非電力部門的排放)做出額外貢獻(xiàn)。

現(xiàn)實情況是，到2050年，我們需要做更多的工作來將510億噸二氧化碳排放量減少到350億噸。

這是整個行業(yè)的投資全景嗎?

不，我們的計算重點(diǎn)在于可再生能源的發(fā)電。還未考慮的一點(diǎn)是：在輸電、儲能和其他可再生能源領(lǐng)域的額外投資。就像我們近期對美國市場所做的研究一樣，“實現(xiàn)美國電網(wǎng)去碳化進(jìn)程還需4.5萬億美金的投資”。取決于最終選定的技術(shù)，額外配套投資需求可能會增加一倍以上。

本文作者David Linden, 系伍德麥肯茲歐洲、中東與非洲區(qū)域咨詢主管。