隆基股份：業(yè)績(jī)暴增股價(jià)卻緣何大跌？

10月以來(lái)，中國(guó)A股上市公司開(kāi)始逐步披露第三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，成為資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

一般而言，如果在上市公司披露業(yè)績(jī)預(yù)告大增后會(huì)錄得較為明顯的漲幅，然后，這家光伏企業(yè)卻有些讓人意外。

近日，光伏領(lǐng)域龍頭企業(yè)隆基綠能科技股份有限公司（下稱“隆基股份”）發(fā)布2019年三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)1月至9月凈利潤(rùn)34．02億元－35．02億元，同比增加101％－107％。其中，第三季度預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)13．92億元－14．92億元，同比增加263％－289％。

公告顯示，隆基股份上年同期歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)16．91億元；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)15．89億元；基本每股收益為0．61元。

不過(guò)，雖然業(yè)績(jī)大幅預(yù)增，但是次日股價(jià)卻出現(xiàn)大跌，幾近跌停！在10月16日收盤當(dāng)天，隆基股份報(bào)收于24．11元／股，下跌8．61％，目前市值已經(jīng)跌破千億。

那么，是什么原因讓隆基股份在業(yè)績(jī)大增的情況下還出現(xiàn)大跌呢？

（圖來(lái)自于隆基公司官網(wǎng)）

營(yíng)收凈利大幅增長(zhǎng)

據(jù)了解，隆基股份本期業(yè)績(jī)預(yù)增的主要原因報(bào)告期內(nèi)，一方面在海外市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)的拉動(dòng)下，該公司主要產(chǎn)品單晶硅片和組件銷量同比大幅增長(zhǎng)，組件產(chǎn)品海外銷售占比快速提升，銷售區(qū)域進(jìn)一步擴(kuò)大，海外收入同比增長(zhǎng)明顯，另一方面受益于技術(shù)工藝水平提升，該公司生產(chǎn)成本持續(xù)下降。

值得一提的是，隆基股份近日累計(jì)投資約63．22億元，進(jìn)一步擴(kuò)大單晶電池及組件產(chǎn)能。隆基股份于10月14日晚間發(fā)布公告稱，擬投資約20．21億元建設(shè)滁州二期年產(chǎn)5GW單晶組件項(xiàng)目；擬投資約18．39億元建設(shè)咸陽(yáng)年產(chǎn)5GW單晶組件項(xiàng)目；擬投資約24．62億元建設(shè)西安涇渭新城年產(chǎn)5GW單晶電池項(xiàng)目。

據(jù)資料顯示，隆基股份成立于2000年，于2012年在上交所上市。該公司主要從事單晶硅棒、硅片、電池和組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及光伏電站的開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)。據(jù)隆基股份2019年半年報(bào)顯示，該公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入141．11億元，同比增長(zhǎng)41．09％；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20．09億元，同比增長(zhǎng)53．76％。

財(cái)報(bào)解析 略低于預(yù)期

單從業(yè)績(jī)上看，隆基股份表現(xiàn)十分優(yōu)秀，明顯超過(guò)大部分A股上市公司了。

不過(guò)，從該公司業(yè)績(jī)環(huán)比來(lái)看，三季度利潤(rùn)略低于預(yù)期。該公司發(fā)布2019年三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2019Q1－3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)34．02～35．02億元，同比增長(zhǎng)101％～107％；其中，預(yù)計(jì)Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13．92～14．92億元，同比增長(zhǎng)263％～289％，但環(huán)比增幅僅－0．4％～6．7％，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)略低于市場(chǎng)預(yù)期。這或許是資本市場(chǎng)表現(xiàn)不佳的一大原因。

此外，在海外市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)的拉動(dòng)下，該公司主要產(chǎn)品單晶硅片和組件銷量同比大幅增長(zhǎng)，組件產(chǎn)品海外銷售占比快速提升，銷售區(qū)域進(jìn)一步擴(kuò)大，海外收入同比增長(zhǎng)明顯。但考慮到該公司前期預(yù)留了部分三季度組件產(chǎn)能以應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)裝機(jī)需求釋放，受國(guó)內(nèi)光伏競(jìng)價(jià)項(xiàng)目裝機(jī)啟動(dòng)進(jìn)度整體慢于預(yù)期影響，出貨量或低于預(yù)期，造成Q3業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^慢，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)全年9．5GW的組件出貨量預(yù)期仍有壓力。

而在市場(chǎng)反映上，由于業(yè)內(nèi)擔(dān)心隆基股份在三季度搶裝出口期間獲得超額的毛利率難以再第四季度實(shí)現(xiàn)，同時(shí)光伏行業(yè)還面臨著政策和補(bǔ)貼倒計(jì)時(shí)的影響，未來(lái)能否維持高速增長(zhǎng)不確定，也是此次股價(jià)下跌的主要原因。

盈利水平依舊較高

從盈利能力上看，2018年，隆基股份拉晶平均非硅成本同比下降10．49％，切片平均非硅成本同比下降27．81％?，F(xiàn)如今，該公司硅片非硅成本已降至0．8元／片以內(nèi)，按該公司目前3．07元／片的單晶硅片公開(kāi)市場(chǎng)報(bào)價(jià)，硅片毛利率預(yù)計(jì)已增至近35％?？梢钥闯觯摴?span>技術(shù)工藝水平持續(xù)提升，生產(chǎn)成本穩(wěn)步降低。

此外，考慮到未來(lái)半年單晶硅行業(yè)新產(chǎn)能將逐步爬坡釋放，供給緊缺的問(wèn)題將得到大幅緩解，且近期市場(chǎng)單晶硅片價(jià)格有所松動(dòng)，在龍頭廠商較大超額利潤(rùn)空間和較強(qiáng)控場(chǎng)意愿下，預(yù)計(jì)單晶硅片價(jià)格集中下調(diào)可能提前。但該公司得益于成本不斷下降和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能超預(yù)期釋放，預(yù)計(jì)硅片毛利率仍將保持25％以上，且產(chǎn)銷規(guī)模大幅增長(zhǎng)。而受需求高峰后延影響，2019Q4－2020H1國(guó)內(nèi)出貨量有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。

因此，有券商分析認(rèn)為，雖然第三季度財(cái)報(bào)略低于市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)面臨硅片降價(jià)壓力，但受益于成本持續(xù)下降和產(chǎn)能超預(yù)期釋放，中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無(wú)虞。