全球上游油氣資產(chǎn)并購展望

今年，全球上游并購經(jīng)歷了平靜的一季度，二季度開始大幅反彈。據(jù)7月19日美國《石油情報(bào)周刊》數(shù)據(jù)，二季度出現(xiàn)9宗10億美元以上的油氣資產(chǎn)交易，遠(yuǎn)高于一季度的2宗，是2017年四季度以來較大型油氣資產(chǎn)并購最為活躍的一個季度。然而，與熱鬧的并購交易數(shù)量相對的，二疊紀(jì)和北海等熱點(diǎn)地區(qū)并購卻逐漸冷卻，并購節(jié)奏較2018年逐漸變慢。

在美國二疊紀(jì)盆地和鷹灘地區(qū)，經(jīng)過初期“跑馬圈地”后，頁巖油氣生產(chǎn)商面臨著來自租借者、投資者交付現(xiàn)金流的壓力。受困于高負(fù)債和價格波動，美國頁巖油氣生產(chǎn)商正目睹著其公司權(quán)益日益縮水并忙于應(yīng)對股東年度收益的交付。一般而言，這種狀態(tài)有利于催生油氣資產(chǎn)并購交易，但購買者擴(kuò)大規(guī)模的并購意向往往被投資者自由現(xiàn)金流的要求阻止。西方石油公司股價，較5月9日并購阿納達(dá)科時已經(jīng)下跌了大約10%，許多大型投資者正在成為賣家，而不是繼續(xù)買進(jìn)持有西方石油公司。頁巖油氣并購似乎不再得到投資者的青睞，尤其是資產(chǎn)購買公司，這一點(diǎn)從7月卡隆石油(Callon petroleum)32億美元并購卡里佐油氣公司(Carrizo Oil and Gas)的市場反應(yīng)就可以看出。美國獨(dú)立石油公司現(xiàn)金流短缺日益嚴(yán)重，企業(yè)更加重視存量資產(chǎn)收益，這種在二疊紀(jì)盆地?cái)U(kuò)大地盤(規(guī)模)的并購行為將逐步減少。

在歐洲北海地區(qū)，2017年以來的私人投資企業(yè)大幅搶購世界石油公司以及小投資公司油氣資產(chǎn)的行為一度甚囂塵上。然而，近期雪佛龍和康菲出售北海地區(qū)幾處涉及數(shù)十億美元的油氣資產(chǎn)，這表明北海油氣資產(chǎn)重組工作基本完成，美國油氣大佬可以在美國油氣領(lǐng)域和世界其他地區(qū)挖掘到更高的投資收益。近幾年，私人投資企業(yè)在北海地區(qū)大型并購行為可能接近尾聲。

未來全球上游油氣并購交易更多地受制于西方大型石油公司的資產(chǎn)剝離計(jì)劃。值得注意的是，上個季度國家石油公司購進(jìn)國際石油資產(chǎn)的交易企穩(wěn)回升，特別是東南亞國家石油公司似乎有擴(kuò)大和多元化其油氣資產(chǎn)組合的強(qiáng)烈意向。馬來西亞國家石油公司、泰國國家石油公司的勘探開發(fā)公司在上個季度都完成了這類大型并購交易。其中馬來西亞國家石油公司以13億美元購進(jìn)巴西海上油田股份，泰國國家石油公司購買Partex油氣公司都可以視為其上游業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的一種擴(kuò)張。對于馬來西亞國家石油公司而言，拉丁美洲的油氣資產(chǎn)被判斷為一種實(shí)現(xiàn)其效益增長的標(biāo)的;而泰國國家石油公司購買Partex油氣公司，則更多地想在中東地區(qū)體現(xiàn)存在感，這兩個國家石油公司的并購交易都被業(yè)界認(rèn)為是積極的戰(zhàn)略購進(jìn)行為。

對于中國國有石油公司，必須牢固樹立三個意識，即資產(chǎn)經(jīng)營和資本運(yùn)營的雙輪驅(qū)動意識、海外存量油氣資產(chǎn)剝離常態(tài)化意識和研究咨詢工作緊密化意識。

首先，海外業(yè)務(wù)、海外企業(yè)必須堅(jiān)持企業(yè)效益優(yōu)先和雙輪驅(qū)動的意識。國際油氣巨頭在購置資產(chǎn)的同時，一般考慮賣(處置)資產(chǎn)，在加強(qiáng)核心油氣資產(chǎn)經(jīng)營管理的同時，將不符合公司中長期發(fā)展戰(zhàn)略的非核心海外油氣資產(chǎn)予以堅(jiān)決剝離，不斷實(shí)現(xiàn)自身戰(zhàn)略調(diào)整和戰(zhàn)術(shù)校正。此次西方石油并購阿納達(dá)科的同時，制定了以88億美元的價格將其非洲業(yè)務(wù)出售給法國石油巨頭道達(dá)爾的預(yù)案;雪佛龍如果競購成功，也將計(jì)劃剝離150億至200億美元的油氣資產(chǎn)。反觀我國海外油氣業(yè)務(wù)，無論油價高低和市場變化，無論項(xiàng)目壽命周期和盈利曲線的演變，長期持有油氣資產(chǎn)，單純依靠投資收益和生產(chǎn)經(jīng)營管理，一次次錯失資產(chǎn)交易的黃金時間窗口，事倍功半。目前國內(nèi)油氣企業(yè)，尤其是三大國有石油公司受國有資產(chǎn)保值增值考核和審計(jì)、后評價等程序的制約，表現(xiàn)出較為一致的“只買不賣”的業(yè)界印象和“只進(jìn)不出”的資本運(yùn)營模式。這樣的一種資產(chǎn)操作和資產(chǎn)管理模式不僅造成當(dāng)期資產(chǎn)利用效益的降低，而且還會損失機(jī)會成本，不利于盤活存量資產(chǎn)和企業(yè)整體效益的有序提高。

其次，海外業(yè)務(wù)、海外企業(yè)必須樹立存量資產(chǎn)常態(tài)化剝離意識。海外業(yè)務(wù)、海外企業(yè)要重視和樹立資產(chǎn)剝離思維，把資產(chǎn)剝離作為公司低油價下實(shí)施資本運(yùn)營的重要手段來強(qiáng)化實(shí)施。在中國，無論是國家石油公司，還是民營石油企業(yè)，無論是國內(nèi)油氣產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，還是國內(nèi)公司海外油氣上下游產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略擴(kuò)張，近年來均取得了豐碩的業(yè)績，但也不可避免地形成了一些不良資產(chǎn)或不符合中遠(yuǎn)期戰(zhàn)略規(guī)劃布局的產(chǎn)業(yè)。低油價下，石油產(chǎn)業(yè)鏈上中下游資源和資產(chǎn)市場充滿了機(jī)遇和挑戰(zhàn)，無論從把握市場機(jī)遇的角度出發(fā)，還是從前期投資形成的資產(chǎn)需要整合、消化和剝離以及解決和緩解低油價的經(jīng)營壓力的矛盾，利用資產(chǎn)剝離，補(bǔ)齊戰(zhàn)略短板，彌補(bǔ)戰(zhàn)略缺陷，不斷從整體上提高和夯實(shí)海外業(yè)務(wù)的發(fā)展質(zhì)量和效益。只有不斷創(chuàng)新經(jīng)營管理和績效考核的體制機(jī)制，才能解除海外企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營者頭上的達(dá)摩克利斯之劍，才能在世界油氣并購黃金窗口開啟之際，更好、更快、更有效地融入國際石油行業(yè)。

最后，海外業(yè)務(wù)、海外企業(yè)應(yīng)該配備自身的研究團(tuán)隊(duì)和咨詢智庫，并使其貼近生產(chǎn)經(jīng)營和資本市場開展針對性研究咨詢工作。海外業(yè)務(wù)、海外企業(yè)應(yīng)組建自己的并購研究智庫和技術(shù)經(jīng)濟(jì)支撐常設(shè)團(tuán)隊(duì)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)收購、剝離研究常態(tài)化、工作常態(tài)化、決策常態(tài)化。一是要加強(qiáng)對各類油價的研究工作。研究分析全球油氣資源并購交易的評價油價走勢以及與國際油價走勢的相關(guān)性，為未來發(fā)起新的并購交易提前謀劃，制定不同經(jīng)濟(jì)承受力情景下的資產(chǎn)并購優(yōu)先次序，以保障在商務(wù)時機(jī)來臨時能夠以最合理的工作周期和最經(jīng)濟(jì)的代價獲取優(yōu)質(zhì)油氣資產(chǎn)。二是要加強(qiáng)對并購目標(biāo)資產(chǎn)的研究工作。關(guān)注國際并購市場的發(fā)展動向，對全球油氣資源市場長期跟蹤，適時評價和分析自身項(xiàng)目和資產(chǎn)可能與潛在買家現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)間形成的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)，通過技術(shù)指標(biāo)動態(tài)篩選并購目標(biāo)，不僅要對符合企業(yè)海外業(yè)務(wù)有機(jī)增長和核心業(yè)務(wù)聚焦的潛在項(xiàng)目跟蹤研究、聚焦分析，而且更要對企業(yè)已并購資產(chǎn)的發(fā)展質(zhì)量和發(fā)展效益進(jìn)行分析，定期、動態(tài)分析公司各類資產(chǎn)和項(xiàng)目對公司效益考核指標(biāo)的貢獻(xiàn)度，對低效、風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)和項(xiàng)目進(jìn)行優(yōu)化排隊(duì)，及時剝離不良和非核心資產(chǎn)。三是明確集團(tuán)和各區(qū)域公司的海外發(fā)展戰(zhàn)略，強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)性和可操作性，優(yōu)化評價方法，建立有效的評估機(jī)制，動態(tài)評價并有效調(diào)整公司戰(zhàn)略發(fā)展方向。四是重視并加強(qiáng)資源、技術(shù)和經(jīng)濟(jì)評價專業(yè)隊(duì)伍建設(shè)，進(jìn)一步加強(qiáng)前期研究和成果儲備，發(fā)揮好企業(yè)內(nèi)部咨詢研究和智庫團(tuán)隊(duì)對決策層的參謀作用，為后期戰(zhàn)略決策提供依據(jù)，不斷抓住有利時機(jī)實(shí)施逆周期資本運(yùn)作，不斷夯實(shí)海外業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ)。