深度：2019光伏產(chǎn)業(yè)鏈分析

海外裝機(jī)量爆發(fā)，多地區(qū)即將實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)。全球各國光伏發(fā)電成本持續(xù)下降。2010－2017年間，受益于光伏組件與電站成本下降，全球主要國家集中式光伏發(fā)電LCOE下降40％－75％。而2018年，由于國內(nèi)相關(guān)政策出臺(tái)導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)下降，導(dǎo)致光伏電站整體建設(shè)成本大幅下滑。此外，全球光伏項(xiàng)目競標(biāo)低價(jià)頻現(xiàn)，多低光伏競標(biāo)電價(jià)已經(jīng)低于當(dāng)?shù)鼗痣娚暇W(wǎng)電價(jià)。并且各國光伏發(fā)電仍有降本空間，因此長期看，全球光伏已進(jìn)入發(fā)電側(cè)平價(jià)上網(wǎng)過渡期，未來幾年平價(jià)上網(wǎng)數(shù)量占比將逐漸提升。

國內(nèi)平價(jià)上網(wǎng)臨近，降低非硅成本仍是關(guān)鍵。2018年“531新政”給產(chǎn)業(yè)帶來沖擊，但價(jià)格下降帶來光伏行業(yè)進(jìn)入平價(jià)上網(wǎng)過渡期階段，平價(jià)上網(wǎng)臨近。青海已經(jīng)誕生國內(nèi)第一個(gè)發(fā)電側(cè)平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目。而根據(jù)各類資源區(qū)實(shí)際情況測算，在保證IRR在8％的情況下實(shí)現(xiàn)發(fā)電側(cè)平價(jià)上網(wǎng)，則仍需下降14％－21％的裝機(jī)成本。硅成本本身下降空間有限，降低非硅成本是關(guān)鍵。主要包括技改增效、規(guī)模生產(chǎn)以及其他非硅成本下降。

單晶性價(jià)比逐漸追趕，市場份額快速提升。從目前來看，多晶路線由于硅料成本低，并且鑄錠成本優(yōu)勢(shì)明顯，因此在成本上相較單晶仍有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。然而單晶路線電池轉(zhuǎn)換效率長期領(lǐng)先多晶。在金剛線革命后，單晶的單瓦成本逐漸接近多晶，差距不斷減小。并且在PERC等新型電池片技術(shù)加持下，轉(zhuǎn)換效率提升空間大，占地空間小，非硅成本持續(xù)下降。單晶市場份額也在逐漸替代傳統(tǒng)多晶市場，成為中短期內(nèi)新趨勢(shì)。而多晶本身需要通過新技術(shù)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換效率提升，以實(shí)現(xiàn)不被單晶替代。

供給過剩，多晶市場競爭激烈，單晶企業(yè)盈利能力趨同。多晶領(lǐng)域，由于行業(yè)本身供給過剩，從行業(yè)突圍主要手段一靠規(guī)模，二靠工藝技術(shù)革新。單晶在金剛線革命后，產(chǎn)品控成本能力趨于一致，因此單晶企業(yè)盈利能力趨同。電池片行業(yè)仍然產(chǎn)能過剩，未來電池片技改能力尤為重要。

1．海外裝機(jī)爆發(fā)增長，多地區(qū)即將步入平價(jià)時(shí)代

全球各國光伏發(fā)電成本持續(xù)下降。2010－2017年間，受益于光伏組件與電站成本下降，全球主要國家集中式光伏發(fā)電LCOE下降40％－75％。而2018年，由于國內(nèi)相關(guān)政策出臺(tái)導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)下降，導(dǎo)致光伏電站整體建設(shè)成本大幅下滑。此外，全球光伏項(xiàng)目競標(biāo)低價(jià)頻現(xiàn)，多地光伏競標(biāo)電價(jià)已經(jīng)低于當(dāng)?shù)鼗痣娚暇W(wǎng)電價(jià)。并且各國光伏發(fā)電仍有降本空間，因此長期看，全球光伏已進(jìn)入發(fā)電側(cè)平價(jià)上網(wǎng)過渡期，未來幾年平價(jià)上網(wǎng)數(shù)量占比將逐漸提升。

1．1美國實(shí)現(xiàn)光伏對(duì)部分火電平價(jià)，對(duì)氣電替代指日可待

美國電力結(jié)構(gòu)以火電為主，主要是燃?xì)馀c燃煤，占比六成以上。美國憑借其豐富的天然氣資源，大力發(fā)展燃?xì)獍l(fā)電，逐步取代燃煤發(fā)電，2015年后，氣電超過煤電成為美國最大的電力來源之一。而其中核心原因在于，美國的燃?xì)獍l(fā)電相較燃煤發(fā)電成本更加低廉。而光伏在2017年發(fā)電占比僅1．8％。

美國長期通過政策扶持光伏產(chǎn)業(yè)，隨著單位投資成本下降，美國光伏LCOE也顯著降低。過去8年間，美國大型集中式光伏電站LCOE下降了70％－80％。目前來看，美國光伏LCOE已降至接近50美元／MWh的水平，已經(jīng)比煤電、CT燃?xì)獍l(fā)電等更低，而略高于CCGT燃?xì)獍l(fā)電，并且未來仍有持續(xù)下降的可能。根據(jù)EIA預(yù)測，至2021年，美國光伏平均LCOE將低于CCGT燃?xì)獍l(fā)電，也意味著光伏將實(shí)現(xiàn)真正意義的平價(jià)上網(wǎng)。

1．2組件降價(jià)疊加歐洲MIP終止，歐洲裝機(jī)量自發(fā)大幅提升

歐洲光伏市場化下裝機(jī)量快速上升，反應(yīng)平價(jià)臨近。在德國2015－2016年逐步取消光伏度電補(bǔ)貼并改為競價(jià)機(jī)制后，其他歐洲各國紛紛效仿。而這種補(bǔ)貼退坡也直接削弱歐洲光伏增長動(dòng)力，2016年歐洲新增裝機(jī)量僅6GW。但是這種新型補(bǔ)貼機(jī)制實(shí)際上帶來了歐洲光伏的市場化發(fā)展。隨著光伏發(fā)電成本下降，歐洲主要國家光伏逐步實(shí)現(xiàn)平價(jià)，依靠下游自發(fā)需求的內(nèi)生增長成為歐洲光伏裝機(jī)提升的強(qiáng)勁動(dòng)力。2017年，歐洲重新恢復(fù)增長，法國、德國新增裝機(jī)量增長達(dá)30％－50％，2018年持續(xù)高速增長。

預(yù)計(jì)2019年，隨著MIP到期取消，歐洲各國裝機(jī)成本繼續(xù)下探。MIP對(duì)我國單多晶組件有最低限價(jià)規(guī)定，而國內(nèi)相關(guān)組件實(shí)際售價(jià)已經(jīng)顯著低于限價(jià)。根據(jù)2018年10月份數(shù)據(jù)，單晶組件限價(jià)0．35歐元／W，而國內(nèi)單晶售價(jià)在0．31歐元／W，在取消MIP后，組件成本下降10％以上。在這種大背景下，歐洲平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目占比將繼續(xù)提升，推動(dòng)歐洲整體裝機(jī)量大幅提升。

1．3印度光伏成本與煤電接近，政策支持力度大

印度發(fā)電缺口大，以煤電為主。印度長期以來一直存在較大供電缺口，2017年印度除北部地區(qū)外，其他地區(qū)每月高峰用電期供電均有缺口，電力覆蓋率僅不到90％，有10％以上的印度人生活在無電力供應(yīng)的地區(qū)。而印度此前也比較依賴煤電發(fā)電，占比高達(dá)79．3％，光伏占比較小，僅2％左右。

印度政府扶持光伏力度空前。首先，印度在2017－2027的時(shí)間內(nèi)，預(yù)計(jì)煤電新增產(chǎn)能為50GW，與在建產(chǎn)能相符，因此這也意味著未來十年印度基本沒有新增煤電產(chǎn)能，也能夠看出印度政府支持鼓勵(lì)新型能源發(fā)電的決心。在2015年，印度總理批準(zhǔn)擴(kuò)大印度太陽能發(fā)電裝機(jī)項(xiàng)目目標(biāo)計(jì)劃，將國家太陽能計(jì)劃目標(biāo)提高5倍，將光伏裝機(jī)目標(biāo)由2021－2022年達(dá)到20GW變?yōu)?00GW，并且推廣一系列鼓勵(lì)支持光伏產(chǎn)業(yè)的政策。這也大大提升印度光伏產(chǎn)業(yè)信心。印度光伏裝機(jī)量在近幾年大幅提升。

由于光伏組件價(jià)格大幅下跌，2017年印度光伏競標(biāo)報(bào)價(jià)已經(jīng)低至2．44盧比（4美分）／kWh，并且此后繼續(xù)下降。預(yù)計(jì)2019年，印度全國平均光伏LCOE將降至37美元／MWh一下，與傳統(tǒng)煤電LCOE相當(dāng)，實(shí)現(xiàn)發(fā)電側(cè)平價(jià)上網(wǎng)。再加上印度本身快速建設(shè)發(fā)電項(xiàng)目補(bǔ)足缺口，預(yù)計(jì)未來印度光伏新增裝機(jī)量將大幅提升。