美聯(lián)儲(chǔ)放棄“耐心”說(shuō)法 釋放降息信號(hào)

北京時(shí)間6月20日凌晨2時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持2.25%-2.5%的聯(lián)邦基準(zhǔn)利率不變，但其政策聲明指出美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景不確定性正在增加，刪除對(duì)“對(duì)利率保持耐心”的措辭，并表示將采取適當(dāng)措施來(lái)維持經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張。

美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明顯示，美聯(lián)儲(chǔ)利率設(shè)定委員會(huì)以9：1的投票比例通過(guò)了維持聯(lián)邦基金利率不變的決定，只有圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席詹姆斯·布拉德(James Bullard)更傾向于降息25個(gè)基點(diǎn)。

不過(guò)，當(dāng)天公布的利率預(yù)測(cè)顯示，17位美聯(lián)儲(chǔ)委員中，有8位預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年會(huì)降息，有8位認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)將繼續(xù)按兵不動(dòng)，預(yù)計(jì)年內(nèi)會(huì)加息的只有1位。在預(yù)測(cè)降息的8位委員中，有7位認(rèn)為今年會(huì)降息兩次，每次25個(gè)基點(diǎn)?？傮w來(lái)說(shuō)，大部分委員認(rèn)為，到2020年末，美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率將低于現(xiàn)在的水平。

美聯(lián)儲(chǔ)在政策聲明中稱，雖然多數(shù)委員預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)擴(kuò)張，但不確定性卻在增加。“考慮到這些不確定性，以及疲軟的通脹表現(xiàn)，委員會(huì)將密切關(guān)注未來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，并采取正確的行動(dòng)支持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。”

值得注意的是，在今年3月的政策會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)多數(shù)委員同意對(duì)利率政策的任何變化保持耐心。當(dāng)時(shí)，他們表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠經(jīng)受住全球經(jīng)濟(jì)放緩的沖擊，在未來(lái)幾年都不會(huì)出現(xiàn)衰退。

導(dǎo)致這一變化的主要原因是貿(mào)易摩擦帶來(lái)的巨大不確定性。美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上說(shuō)，自5月初以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)心美國(guó)總統(tǒng)特朗普和中國(guó)以及其他國(guó)家的貿(mào)易糾紛會(huì)出現(xiàn)不可預(yù)料的后果。

事實(shí)上，在本次議息會(huì)議前，受到近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟、全球多家央行啟動(dòng)降息的影響，市場(chǎng)一致認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將在會(huì)議上釋放政策拐點(diǎn)的信號(hào)。

國(guó)泰君安宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿是出于貿(mào)易談判不確定性和可能的經(jīng)濟(jì)負(fù)向沖擊的擔(dān)憂。按照國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的展望，中美互加關(guān)稅對(duì)于美國(guó)的GDP影響可以達(dá)到1個(gè)百分點(diǎn)。從量級(jí)上來(lái)看，相對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的3%左右年增速，這意味著GDP增速可能下滑至2%以下，經(jīng)濟(jì)增速放緩三分之一左右。

在降息時(shí)點(diǎn)上，芝加哥商業(yè)交易所(CEM)的利率觀察工具“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”(Fed Watch)最新數(shù)據(jù)顯示，交易員們預(yù)計(jì)7月底美聯(lián)儲(chǔ)降息的概率為100%，其中降息25個(gè)基點(diǎn)的幾率為67.7%，降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為32.3%；預(yù)計(jì)9月19日前降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為63%，降息75個(gè)基點(diǎn)的概率為21.3%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為15.7%。

國(guó)泰君安則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)四季度降息的概率比較大，即降息的時(shí)間點(diǎn)可能晚于市場(chǎng)預(yù)期。他們表示，原因一方面在于美國(guó)當(dāng)前就業(yè)指標(biāo)尚處下行初期，另一方面當(dāng)前美國(guó)所處的金融條件較為寬松，降息緊迫性不強(qiáng)。

如是金融研究院表示，即使美聯(lián)儲(chǔ)有降息，也不會(huì)是一輪大幅度的寬松，最多是貨幣政策正常化道路上的小插曲。

如是金融研究院指出，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)美股是利好，在降息到來(lái)之前就會(huì)起作用，但美股長(zhǎng)期走勢(shì)取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的程度；對(duì)美債也是利好，10年期美國(guó)國(guó)債利率的走勢(shì)與降息的節(jié)奏基本一致。對(duì)美元指數(shù)則是利空，本輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)短周期滯后于其他國(guó)家，未來(lái)隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)加速下行，而歐元區(qū)進(jìn)入筑底的階段，美元將有貶值壓力，而美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫會(huì)使美元貶值來(lái)得更早一些。

對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，分析師表示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然處在下行周期，寬松周期還沒(méi)有結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)降息給中國(guó)貨幣政策留出更多騰挪的空間。

中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱6月7日在接受彭博社采訪時(shí)表示，如果中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，中國(guó)有足夠的政策空間來(lái)應(yīng)對(duì)，包括調(diào)整利率和存款準(zhǔn)備金率。

國(guó)泰君安認(rèn)為，中國(guó)貨幣政策“降息”的空間正在慢慢打開(kāi)，降息時(shí)間提前的概率正在增大。

如是金融研究院表示，美聯(lián)儲(chǔ)降息將使新興市場(chǎng)資產(chǎn)的吸引力相對(duì)提升，對(duì)人民幣匯率來(lái)說(shuō)是利好，未來(lái)人民幣對(duì)美元匯率實(shí)質(zhì)性“破7”的可能性不大。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)降息確實(shí)給國(guó)內(nèi)政策寬松創(chuàng)造了更大可能，對(duì)股市、債市均是利好。