動力煤：多空驅(qū)動均不明顯

5月下半月，期現(xiàn)貨同步下跌，然而進(jìn)入6月，動力煤期現(xiàn)貨走勢出現(xiàn)了短暫背離，期貨主力1909合約從5月31日低點569.6企穩(wěn)反彈，6月11日最高反彈至595。至6月14日，現(xiàn)貨指數(shù)CCI5500連續(xù)9個工作日維持在596，5000大卡走勢強于5500，從507反彈至513，和6月神華5000外購煤價持平。雖然動力煤基本面膠著已久，多空驅(qū)動都不明顯，但是據(jù)筆者觀察，上下游強弱關(guān)系正發(fā)生微妙變化。

需求方面，動力煤最主要的下游終端是電力企業(yè)，今年電廠日耗之弱超出預(yù)期。4月至6月南方天氣涼爽，降水明顯偏多，從4月下半月到6月上旬，沿海六大電廠日耗一直處于60萬噸附近低位，直到端午假期之后日耗才回升到68萬噸，與去年基本持平。但是根據(jù)目前的市場情況，電廠普遍沒有主動去庫存意圖，甚至有電廠計劃滿庫存操作。6月初，港口5000大卡煤跌至505，接近單卡0.1元，性價比優(yōu)勢明顯，且下游日耗不高，對中卡煤需求旺盛，現(xiàn)貨4500—5000卡煤量價齊升。目前夏季尚未真正到來，出于對用煤旺季、進(jìn)口煤平控以及上游安檢的風(fēng)險預(yù)期，下游電力采購需求弱中有強。

產(chǎn)地來看，今年前5個月動力煤最大的支撐是上游礦難引發(fā)的一系列安全檢查和打擊超產(chǎn)，然而近期坑口煤價持續(xù)下跌，內(nèi)蒙古5500坑口價從5月初至今下跌幅度達(dá)30—50元/噸。一方面，安全檢查以及煤管票的影響預(yù)期已經(jīng)被市場消化，榆林第六批同意申請復(fù)工復(fù)廠煤礦清單也在6月6日公布，坑口煤價難繼續(xù)走高。另一方面，夏季水泥廠錯峰生產(chǎn)，煤化工利潤萎縮，內(nèi)陸需求一般。

港口來看，雖然坑口煤價開始下跌，鐵路運費下調(diào)20—30元，但是目前北方港口發(fā)運成本仍在620附近。發(fā)運倒掛以及貿(mào)易商對下游需求的預(yù)期謹(jǐn)慎，貿(mào)易商消極發(fā)運倒逼坑口降價，6月上半月環(huán)渤海港口調(diào)入量明顯小于調(diào)出量，環(huán)渤海五港庫存兩周下降100萬噸左右。上游庫存有所累積，價格下行壓力仍存。同時，港口市場煤庫存偏低，不愿意主動降價出貨，目前CCI5500和5000大卡煤價都基本持平與神華月度長協(xié)價，等待基本面進(jìn)一步變化打破僵持局面。

年初以來，澳煤通關(guān)時間延長，各港口通關(guān)時間基本在40天以上，目前這一政策沒有改變，但是從4月底開始，國內(nèi)澳煤缺失的空窗期已經(jīng)過去，5—8月預(yù)計有大量的低成本澳煤到岸或通關(guān)，根據(jù)煤炭江湖數(shù)據(jù)，6月12日華南13港庫存2017萬噸，創(chuàng)歷史新高。印尼齋月結(jié)束，澳大利亞大選結(jié)果不利中澳關(guān)系改善，近期外煤報價下跌，但是繼續(xù)下跌空間有限。市場對國內(nèi)進(jìn)口煤平控政策預(yù)期一直存在，終端和貿(mào)易商對遠(yuǎn)期訂貨偏謹(jǐn)慎，下半年進(jìn)口供應(yīng)可能將逐步回落。

綜上所述，動力煤上游由強轉(zhuǎn)弱，抵抗式被動下跌；下游由弱轉(zhuǎn)穩(wěn)，采取高庫存度夏策略，并不主動去庫。動力煤無明顯多空驅(qū)動，振蕩走勢仍將延續(xù)。