鋼鐵行業(yè):“寶馬”合并,行業(yè)兼并重組有望加速

馬鋼集團(tuán):馬鋼集團(tuán)前身成立于1953年,目前形成了馬鋼股份公司本部、長(zhǎng)江鋼鐵、合肥公司、瓦頓公司四大鋼鐵生產(chǎn)基地,具備2000萬噸鋼配套生產(chǎn)規(guī)模,集團(tuán)主營(yíng)冷熱軋薄板、彩涂板、鍍鋅板、H型鋼、高速線材、高速棒材和車輪輪箍。

中國(guó)寶武:中國(guó)寶武由原寶鋼集團(tuán)和武鋼集團(tuán)聯(lián)合重組形成,產(chǎn)能7000萬噸,2018年實(shí)現(xiàn)鋼產(chǎn)量6725萬噸,產(chǎn)量居中國(guó)第一、全球第二,集團(tuán)除鋼鐵制造板塊外還涉及新材料、貿(mào)易物流、工業(yè)服務(wù)、城市服務(wù)、產(chǎn)業(yè)金融等領(lǐng)域。

“寶馬”合并,共同提升兩者綜合實(shí)力。1)提升效率。中國(guó)寶武將帶動(dòng)馬鋼實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展,助推安徽省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí),我們認(rèn)為兩者合并后將進(jìn)一步提升馬鋼的運(yùn)行效率,提升盈利能力。2)產(chǎn)能提升。中國(guó)寶武總體產(chǎn)能將上升至9000萬噸,距離世界第一的鋼鐵集團(tuán)安賽樂米塔爾產(chǎn)能更近一步,也將推動(dòng)中國(guó)寶武成為“全球鋼鐵業(yè)引領(lǐng)者”,進(jìn)一步打造鋼鐵領(lǐng)域世界級(jí)平臺(tái)。3)產(chǎn)業(yè)布局更加完善。合并后,中國(guó)寶武將擁有上海本部、梅山、湛江、武漢、馬鋼等多個(gè)生產(chǎn)基地,我們認(rèn)為這將有利于公司形成區(qū)域間資源優(yōu)化與互補(bǔ),促進(jìn)產(chǎn)業(yè)布局進(jìn)一步完善。4)核心產(chǎn)品進(jìn)一步增加。此前高端板材、取向硅鋼均為中國(guó)寶武優(yōu)質(zhì)的核心產(chǎn)品,此次合并馬鋼后,除進(jìn)一步增加板材、長(zhǎng)材產(chǎn)能外,馬鋼優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品輪軸將增添中國(guó)寶武核心產(chǎn)品類型,進(jìn)一步提高集團(tuán)高端產(chǎn)品市占率。

我們預(yù)計(jì)供給側(cè)改革將進(jìn)入以兼并重組為主的第二階段。據(jù)此前工信部印發(fā)的《鋼鐵工業(yè)調(diào)整升級(jí)規(guī)劃(2016-2020年)》提出行業(yè)主要升級(jí)指標(biāo)有粗鋼產(chǎn)能壓減至10億噸以下,產(chǎn)能利用率提升至80%以及行業(yè)集中度(前10家)達(dá)到60%。而隨著2016年供給側(cè)改革,大量地條鋼被取締,去產(chǎn)能計(jì)劃也穩(wěn)步推進(jìn),我們認(rèn)為規(guī)劃中提及的產(chǎn)能壓減及產(chǎn)能利用率提升均取得了較為明顯的成果,第一階段效果顯著,而此次中國(guó)寶武與馬鋼集團(tuán)的合并也正是順應(yīng)規(guī)劃要求,通過兼并、收購(gòu)等手段提高行業(yè)集中度,我們認(rèn)為供給側(cè)改革即將進(jìn)入以兼并重組為主的第二階段。

風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)下滑帶來需求下行風(fēng)險(xiǎn);對(duì)外貿(mào)易不確定性風(fēng)險(xiǎn);收購(gòu)兼并效果低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。