電池材料企業(yè)天奈科技的優(yōu)勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)

近些年，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)增勢(shì)迅猛，帶動(dòng)了上游電池材料企業(yè)發(fā)展。據(jù)億歐汽車(chē)觀察，在新能源汽車(chē)相關(guān)領(lǐng)域，上游電池材料生產(chǎn)企業(yè)申報(bào)科創(chuàng)板較為積極。對(duì)比造車(chē)新勢(shì)力，電池材料企業(yè)往往成立時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)，業(yè)務(wù)發(fā)展更為成熟，盈利情況較為樂(lè)觀，且為迅速擴(kuò)大規(guī)模有強(qiáng)融資需求。

天奈科技成立于2011年，主要從事納米級(jí)碳材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。公司核心技術(shù)產(chǎn)品為碳納米管導(dǎo)電漿料，2018年銷(xiāo)售收入超過(guò)3．2億元。

碳納米管導(dǎo)電漿料常用作電池導(dǎo)電劑，用來(lái)提升鋰電池的能量密度及改善循環(huán)壽命。由于導(dǎo)電效果明顯優(yōu)于傳統(tǒng)材料，碳納米管導(dǎo)電漿料有望取代炭黑，成為動(dòng)力鋰電池導(dǎo)電材料市場(chǎng)的主流產(chǎn)品。

從行業(yè)增長(zhǎng)性和企業(yè)所處市場(chǎng)地位來(lái)看，天奈科技似乎表現(xiàn)良好。但企業(yè)歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之下，也潛藏隱憂(yōu)。

2016－2018年間，天奈科技的營(yíng)業(yè)收入水平持續(xù)提高，2017年?duì)I收規(guī)模同比擴(kuò)大1．3倍。與爆發(fā)性收入增長(zhǎng)形成鮮明對(duì)比的是，2017年企業(yè)凈利潤(rùn)為－0．2億元，非但沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)，反而出現(xiàn)虧損。

原因主要在下游客戶(hù)集中度過(guò)高，主要客戶(hù)堅(jiān)瑞沃能并未如期支付相應(yīng)欠款，導(dǎo)致天奈科技產(chǎn)生近7000萬(wàn)元損失。

億歐汽車(chē)通過(guò)閱讀天奈科技招股說(shuō)明書(shū)了解到，2017年前五大客戶(hù)銷(xiāo)售收入占比超過(guò)七成，在近3年內(nèi)比例最高。下游客戶(hù)堅(jiān)瑞沃能的銷(xiāo)售收入占比在2016年還不足4％，2017年則一躍超過(guò)35％。

2017年，堅(jiān)瑞沃能“踩坑”沃特瑪。

2016年，堅(jiān)瑞沃能斥資52億元將沃特瑪收入囊中，超過(guò)25％的市占率使之輕松躋身行業(yè)第一梯隊(duì)。但好景不長(zhǎng)，2017年新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策發(fā)生調(diào)整，客觀上對(duì)動(dòng)力電池能量密度提出更高要求，沃特瑪?shù)闹鳡I(yíng)產(chǎn)品磷酸鐵鋰電池，能量密度遠(yuǎn)不及三元鋰電池，在這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中慘遭淘汰。而此前沃特瑪為擴(kuò)充產(chǎn)能，已欠下數(shù)十億債務(wù)，一連串事件，徹底砍斷了沃特瑪?shù)馁Y金鏈。

沃特瑪資金危機(jī)隨即沿商業(yè)鏈條播散開(kāi)來(lái)母公司堅(jiān)瑞沃能受其牽連虧損超過(guò)36億元；天奈科技被堅(jiān)瑞沃能拖欠的貨款，也就成了將近7000萬(wàn)元的壞賬準(zhǔn)備，因此公司2017年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)出營(yíng)收與利潤(rùn)嚴(yán)重背離的情況。

據(jù)高工產(chǎn)研預(yù)測(cè)，未來(lái)5年內(nèi)，中國(guó)動(dòng)力鋰電池市場(chǎng)將保持高速增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)37％，由此推知上游電池材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?，業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)值得關(guān)注。但與紅利一樣，危機(jī)也會(huì)沿著商業(yè)鏈逐級(jí)擴(kuò)散，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游造成大范圍負(fù)面影響。對(duì)天奈科技而言，這家公司也只是沃特瑪事件眾多受害者中的一個(gè)代表而已。

為應(yīng)對(duì)沃特瑪引發(fā)的困境，天奈科技在2018年投入1640萬(wàn)元進(jìn)行新技術(shù)研發(fā)，較上年提升近18％，資金主要用于高性能新產(chǎn)品的研制。同時(shí)公司著手?jǐn)U大面向比亞迪的銷(xiāo)售規(guī)模，2018年收入接近1．14億元。天奈科技采取提升產(chǎn)品性能、調(diào)整合作對(duì)象同步推進(jìn)的策略，在危機(jī)過(guò)后扭虧為盈，獲得6745萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。

對(duì)于其它幾家已申報(bào)科創(chuàng)板的新能源汽車(chē)領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)來(lái)說(shuō)，是否同樣存在此類(lèi)隱形風(fēng)險(xiǎn)？不同細(xì)分領(lǐng)域企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)有何差異？?jī)|歐汽車(chē)將在系列文章和相關(guān)報(bào)告中逐一拆解，敬請(qǐng)保持關(guān)注。

作者郝晨曼