分析：A股，暫無*ST凱迪

5月12日，＊ST凱迪發(fā)布公告，由于其在2017年、2018年連續(xù)兩個會計年度的財務(wù)報告被出具無法表示意見的審計報告，根據(jù)深交所規(guī)定以及深交所上市委員會的審核意見，＊ST凱迪自2019年5月13日起暫停上市。

＊ST凱迪表示，將在政府及各方支持下，積極推進司法重整工作，解決債務(wù)危機問題，并妥善解決員工工資、燃料供應(yīng)農(nóng)戶欠款等問題。

這只曾經(jīng)風(fēng)光無限的“生物質(zhì)發(fā)電第一股”，由于其債務(wù)危機的爆發(fā)終究變成了慘淡收場的“退市股”。

據(jù)＊ST凱迪披露，截至2019年4月18日，其逾期債務(wù)共計124．19億元。大量逾期債務(wù)導(dǎo)致主營電廠大面積停產(chǎn)，2017年、2018年上市公司合計虧損超百億元。

不斷的債務(wù)違約，也讓＊ST凱迪頂上了許多官司。據(jù)統(tǒng)計＊ST凱迪及其控股子公司所涉訴訟、仲裁案件合計844件，涉及融資糾紛案件共計101件，涉及買賣、建設(shè)工程施工、運輸?shù)群贤m紛類案件共計665件。

并且這幾年中，＊ST凱迪一直被質(zhì)疑的大股東占用的陰霾，在之后也有可能成為司法重整的“攔路虎”。

曾經(jīng)立下500強的承諾，現(xiàn)如今卻在失去的道路上越走越遠。

財報更改惹紛爭

＊ST凱迪的債務(wù)問題有多嚴重，生態(tài)資本論也曾多次報道過，而現(xiàn)如今其董事會內(nèi)部有關(guān)該問題的紛爭也是愈演愈烈。

5月8日，＊ST凱迪在多次延期后，回復(fù)了深圳證券交易所的關(guān)注函。其中一個問題是關(guān)于，＊ST凱迪在業(yè)績快報中多項財務(wù)數(shù)據(jù)與2017年年報不符的問題。

＊ST凱迪表示，數(shù)據(jù)不符是因為工作人員數(shù)據(jù)填入錯誤，并另外發(fā)布了業(yè)績快報更正公告。

但是，這個更正公告卻是以僅一票的微弱優(yōu)勢在＊ST凱迪的董事會通過。

原因為何？

＊ST凱迪表示，2017年，格薪源生物質(zhì)燃料安徽有限公司、湖北格薪源生物質(zhì)燃料有限公司、湖南格薪源生物質(zhì)燃料有限公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓實質(zhì)并未使公司失去控制權(quán)。修改后，須將三家公司并表。

但是這樣，就導(dǎo)致＊ST凱迪2017年總收入減少、虧損加大、期末總資產(chǎn)減少，根據(jù)年報，其中凈利潤虧損增加了近30億元。

其中獨立董事須峰的的反對意見最為具體。他一則對大華律師事務(wù)所對財報更改的準確性、專業(yè)性提出質(zhì)疑；二則對2017年格薪源提供的財務(wù)數(shù)據(jù)表示懷疑，認為存在相關(guān)人員為了給上市公司做利潤而故意策劃的虛假交易，涉嫌重大違法違規(guī)；三則質(zhì)疑本次調(diào)整導(dǎo)致的資產(chǎn)和利潤的暴跌中，涉嫌上市公司資產(chǎn)被非法侵吞。

這一系列的質(zhì)疑，也引起了董事會中一些人的共鳴。

在投了反對票之后不久，董事覃西文、須峰辭去董事、董事會專門委員會職務(wù)。覃西文辭呈生效，須峰因為辭職后董事成員在董事會中占比低于法定三分之一，在選舉新獨董之前，暫時履職。

升龍項目來龍去脈

深交所關(guān)注函的另外一個問題是，業(yè)績快報披露的經(jīng)營業(yè)績與前次業(yè)績預(yù)告存在一定差異，主要系承建項目完工結(jié)算差異導(dǎo)致，要求公司說明。

這個項目涉及越南升龍項目，那么接下來生態(tài)資本論就從頭講述有關(guān)該項目的來龍去脈。

這幾年來越南工業(yè)不斷發(fā)展，伴隨著工業(yè)的發(fā)展對于電力的需求的也不斷擴大，越南甚至還發(fā)布了2011－2020年的電力發(fā)展規(guī)劃。電力建設(shè)項目的增加，也讓中國公司看到了機會，凱迪系也不例外。

2011年，在凱迪工程（和＊ST凱迪同屬陽光凱迪控股）和越南升龍熱電股份有限公司簽署的了2×300MW 火力發(fā)電廠項目設(shè)計、采購、施工承包的合同后，凱迪工程將47％的工作份額分包給＊ST凱迪并簽署相關(guān)協(xié)議，協(xié)議總額約3億美元。

根據(jù)《越南經(jīng)濟時報》報導(dǎo)，2014年10月23日，在越南廣寧省橫葡縣，升龍熱電廠項目開工，一期工程將在2017年完工。

當然，并不是開工才有收入，前期的設(shè)備制造、人員培訓(xùn)等，也讓＊ST凱迪增加了項目營業(yè)收入。

2012年，＊ST凱迪應(yīng)收賬款增加了6．12億元，其中一個原因就是升龍項目營業(yè)收入導(dǎo)致應(yīng)收賬款相應(yīng)增加所致，到2017年時越南升龍項目形成應(yīng)收凱迪工程合同分包款為11．54億元。

但是，關(guān)聯(lián)雙方的兄弟公司，卻在之后鬧起了矛盾。

2018年5月30日，凱迪工程向＊ST凱迪簽發(fā)《關(guān)于越南升龍項目工程公司、生態(tài)公司合同價格調(diào)整的函》，表示項目實際執(zhí)行中，由于海外項目業(yè)主要求更換鍋爐等設(shè)備、海關(guān)申報等原因，造成＊ST凱迪合同范圍發(fā)生較大變化，原屬于＊ST凱迪合同范圍的部分工作內(nèi)容實際由凱迪工程完成。

2018年6月份，＊ST凱迪收到湖北得偉君尚律師事務(wù)所發(fā)出的律師函，表示＊ST凱迪未完整履行越南升龍項目《合作協(xié)議》及補充協(xié)議約定的義務(wù)，損害凱迪工程合法權(quán)益，凱迪工程對＊ST凱迪的合同款支付出現(xiàn)超付，立即無條件返還凱迪工程。

由此，在越南升龍項目中，凱迪工程欠＊ST凱迪11．47億元合同款不存在了，而是＊ST凱迪反而欠凱迪工程超付的4．28億元。這里外里接近16億的結(jié)算成本，就被計入了虧損之中，導(dǎo)致2018年，＊ST凱迪利潤大跌。

可是回過頭來看，這場兄弟鬩于墻的戲碼里。不僅僅存在著＊ST凱迪的生產(chǎn)經(jīng)營失誤，更讓人思考的是，凱迪系的內(nèi)控真的沒有問題嗎？

在2015年之后＊ST凱迪的發(fā)展中，其大股東陽光凱迪和董事長陳義龍似乎就如影隨形。盡管陳義龍一再否認＊ST凱迪沒有實控人，卻無法讓投資者信任，在他辭去董事長的日子里，還一直被質(zhì)疑是“垂簾聽政”。

不久前，陳義龍表示，當前各方的目標是在2019年年底前完成＊ST凱迪的司法重整工作，使得上市公司2019年度實現(xiàn)盈利，達到恢復(fù)上市的條件。

但是，回顧過往，這家公司曾表達過許多預(yù)期，很多沒能實現(xiàn)。

財報惹紛爭，利潤難保證，關(guān)聯(lián)亂成麻，豪強一場夢?；蛟S比起一個新的金主，＊ST凱迪更需要自省。

無論如何，A股，暫無＊ST凱迪。