中國(guó)原油期貨成為價(jià)格基準(zhǔn)之道

　　中國(guó)原油期貨上市一年來(lái)，活躍度持續(xù)增強(qiáng)，已經(jīng)開(kāi)啟建設(shè)價(jià)格基準(zhǔn)的征程。在建設(shè)的道路上，應(yīng)充分分析現(xiàn)有國(guó)際原油價(jià)格基準(zhǔn)的成因及其發(fā)展歷程，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，不斷加強(qiáng)自身建設(shè)，揚(yáng)長(zhǎng)避短。應(yīng)從中國(guó)石油市場(chǎng)的特點(diǎn)出發(fā)，重視石油需求端的作用，緊密合約基準(zhǔn)品質(zhì)與煉廠石油現(xiàn)實(shí)需求之間的關(guān)系，優(yōu)化期貨合約要素，改善交割方式，提升交易質(zhì)量，利用建立石油儲(chǔ)備和建設(shè)七大世界級(jí)石化產(chǎn)業(yè)基地的契機(jī)，加快構(gòu)建石油現(xiàn)貨市場(chǎng)和遠(yuǎn)期市場(chǎng)，搭建立體化的石油市場(chǎng)體系，充分發(fā)揮中國(guó)原油期貨的橋梁紐帶作用，為建設(shè)成為價(jià)格基準(zhǔn)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　中國(guó)原油期貨上市一年來(lái)，活躍度持續(xù)增強(qiáng)，價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理工具功能作用開(kāi)始體現(xiàn)，已有原油進(jìn)口貿(mào)易企業(yè)采用上海原油期貨合約價(jià)格作為基準(zhǔn)價(jià)格購(gòu)買和銷售原油。這標(biāo)志著中國(guó)原油期貨踏上了成為價(jià)格基準(zhǔn)的軌道。但中國(guó)原油期貨真正成為具有地區(qū)影響力的價(jià)格基準(zhǔn)還面臨諸多制約，請(qǐng)看分析——

　　1.與合約基準(zhǔn)品質(zhì)的差異

　　按照上海國(guó)際能源交易中心原油期貨標(biāo)準(zhǔn)合約的規(guī)定，標(biāo)的原油為中質(zhì)含硫原油，基準(zhǔn)品質(zhì)API度32.0、含硫量1.5%，可交割油種包括阿聯(lián)酋迪拜原油和上扎庫(kù)姆原油、阿曼原油、卡塔爾海洋油、也門(mén)馬西拉原油、伊拉克巴士拉輕油及中國(guó)勝利原油等6個(gè)國(guó)家的7種原油品種，API最小值跨度24-33、含硫量最大值跨度0.85%-3.5%，與基準(zhǔn)品質(zhì)之間存在較大的差異。

　　從分油種的情況看，只有勝利原油來(lái)自中國(guó)。勝利油田是老油田，面臨增儲(chǔ)上產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)性困難，未來(lái)原油產(chǎn)量遞減趨勢(shì)明顯。勝利原油幾乎是7種原油中品質(zhì)最差的。其他6種原油品質(zhì)總體上與基準(zhǔn)品質(zhì)存在一定差異，且產(chǎn)地均位于地緣政治環(huán)境復(fù)雜多變的中東地區(qū)。伊拉克、也門(mén)政局不穩(wěn);卡塔爾被海灣地區(qū)國(guó)家孤立，從2019年開(kāi)始退出了歐佩克，準(zhǔn)備致力于發(fā)展天然氣產(chǎn)業(yè)，原油發(fā)展能力面臨困擾;阿聯(lián)酋和阿曼政局相對(duì)穩(wěn)定，但在中國(guó)進(jìn)口來(lái)源中占比不突出。

　　從中國(guó)進(jìn)口原油來(lái)源結(jié)構(gòu)看，俄羅斯、沙特、安哥拉近年來(lái)一直占據(jù)進(jìn)口來(lái)源的前三名，占比19%、15%和13%，計(jì)47%。伊拉克和阿曼占比12%、9%，計(jì)21%，但來(lái)源于阿聯(lián)酋、卡塔爾和也門(mén)的原油進(jìn)口較少，未排進(jìn)中國(guó)進(jìn)口來(lái)源地前十。目前，美國(guó)、巴西、加拿大等國(guó)家是中國(guó)原油進(jìn)口增長(zhǎng)最快的國(guó)家。

　　總體看，中國(guó)原油期貨的可交割原油品種較為分散，原油品質(zhì)與合約基準(zhǔn)品質(zhì)之間的差異較明顯，油種之間品質(zhì)差異較大。同時(shí)，來(lái)自中國(guó)境外的可交割原油品種易受到中東地區(qū)不穩(wěn)定局勢(shì)的影響，不能代表未來(lái)中國(guó)原油進(jìn)口來(lái)源地的變化趨勢(shì)，合約短板較為明顯。

　　2.交割倉(cāng)庫(kù)如何更便利

　　按照上海國(guó)際能源交易中心發(fā)布的公告，中國(guó)石化集團(tuán)石油商業(yè)儲(chǔ)備有限公司、中石油燃料油有限責(zé)任公司、中化興中石油轉(zhuǎn)運(yùn)(舟山)有限公司、大連中石油國(guó)際儲(chǔ)運(yùn)有限公司、青島實(shí)華原油碼頭有限公司、洋山申港國(guó)際石油儲(chǔ)運(yùn)有限公司為從事原油期貨保稅交割業(yè)務(wù)的指定交割倉(cāng)庫(kù);大連港股份有限公司、營(yíng)口港仙人島碼頭有限公司、中海油煙臺(tái)港石化倉(cāng)儲(chǔ)有限公司為從事原油期貨保稅交割業(yè)務(wù)的備用交割倉(cāng)庫(kù)。這些交割倉(cāng)庫(kù)地域跨度大，沒(méi)有形成集中的交割地。這雖然較好利用了現(xiàn)有的倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施，長(zhǎng)遠(yuǎn)看不利于交割倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施的集中建設(shè)，無(wú)助于形成中國(guó)原油期貨交割的樞紐地。

　　對(duì)原油期貨交割的接收方而言，在沒(méi)有完成交割配對(duì)之前，并不知道自己將來(lái)接收的交割原油處于何地。如果與接收方意愿原油使用地存在差異，不得不在接收原油后再通過(guò)一定方式運(yùn)往意愿使用地，增加了接收者的交割成本和使用難度。中國(guó)的原油現(xiàn)貨交易市場(chǎng)很不發(fā)達(dá)，經(jīng)營(yíng)國(guó)內(nèi)原油貿(mào)易需具備經(jīng)營(yíng)資質(zhì)等多方面的條件，限制了接收方使用交割原油的靈活性和便利性。

　　從國(guó)際原油價(jià)格基準(zhǔn)發(fā)展的歷程看，交割的便利性無(wú)疑已經(jīng)成為原油期貨合約的核心內(nèi)容之一。布倫特原油期貨面向水運(yùn)的交割方式對(duì)交割雙方提供了極大的便利性，而同時(shí)考慮到盡可能減少實(shí)物交割的影響，實(shí)行現(xiàn)金結(jié)算交割方式，對(duì)提升期貨交易的流動(dòng)性起到積極促進(jìn)作用。WTI原油期貨面向陸地以管道運(yùn)輸?shù)慕桓罘绞较拗屏似涫袌?chǎng)的廣闊性和可擴(kuò)展性，但在交割制度上，實(shí)行在庫(kù)欣地區(qū)集中交割，且給予接收方更多的便利，強(qiáng)調(diào)管道輸送方必須無(wú)條件對(duì)接收方輸送接收的原油。

　　中國(guó)原油期貨應(yīng)著手研究推進(jìn)交割設(shè)施的集中化建設(shè)，充分考慮中國(guó)實(shí)際情況，完善交割制度，為接收方提供更多的便利措施。否則，分散式的實(shí)物交割將成為中國(guó)原油期貨發(fā)展和建設(shè)價(jià)格基準(zhǔn)的重要影響因素。

　　3.如何提高有效交易量

　　中國(guó)原油期貨上市以來(lái)，交易量和持倉(cāng)量快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)活躍度持續(xù)增強(qiáng)。2018年最后一個(gè)交易日，成交量、持倉(cāng)量是上市首日的11.89倍、13.88倍。全年雙邊成交總量5026萬(wàn)手，成交額24.16萬(wàn)億元，日均成交量26.57萬(wàn)手，日均成交金額1278.31億元;單日最大成交量68.53萬(wàn)手，最小成交量1.55萬(wàn)手;單日最大持倉(cāng)量5.94萬(wàn)手，最小持倉(cāng)量3114手，日均持倉(cāng)量3.16萬(wàn)手;單日最高成交額2837億元。中國(guó)原油期貨已經(jīng)成為亞洲交易量最大的原油期貨品種，成為僅次于WTI和布倫特原油期貨交易量的全球第三大原油期貨市場(chǎng)。

　　從投資者結(jié)構(gòu)看，2018年9月，中國(guó)原油期貨開(kāi)戶數(shù)量超3萬(wàn)個(gè)，其中以證券公司、基金管理公司、信托公司和其他金融機(jī)構(gòu)為主的特殊單位客戶占比15%，表明企業(yè)資產(chǎn)管理對(duì)原油期貨的強(qiáng)烈需求。這也說(shuō)明個(gè)人投資者占比高達(dá)80%以上。個(gè)人投資者沒(méi)有能力在合約到期后實(shí)現(xiàn)標(biāo)的原油的實(shí)物交割，在交易制度上，不得不強(qiáng)制個(gè)人投資者在合約到期前平倉(cāng)，這導(dǎo)致主力合約交易量驟減，影響市場(chǎng)運(yùn)行穩(wěn)定性和連續(xù)性。

　　從境外投資者參與看，2018年10月，上海國(guó)際能源交易中心完成41家境外中介機(jī)構(gòu)備案，分布在中國(guó)香港地區(qū)、新加坡和美國(guó)、英國(guó)等地，包括石油行業(yè)內(nèi)石油生產(chǎn)商和貿(mào)易商，以及金融機(jī)構(gòu)、基金公司等國(guó)際主流境外投資者，參與程度不斷加深。國(guó)際交易者持倉(cāng)量占比從上市兩個(gè)月時(shí)的5%上升至15%左右，其活躍度和交易深度有待提升。

　　綜上，中國(guó)原油期貨的交易量雖然很大、很活躍，但由于個(gè)人投資者占比過(guò)高，境內(nèi)外石油行業(yè)實(shí)體生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商，以及金融機(jī)構(gòu)、各類基金等機(jī)構(gòu)投資者參與的深度不夠，導(dǎo)致對(duì)期貨價(jià)格形成和使用具有重要作用的有效交易量嚴(yán)重不足，且持倉(cāng)量與交易量的比例遠(yuǎn)低于布倫特和WTI原油期貨。交易氣氛濃厚、持倉(cāng)氣氛寡淡，說(shuō)明更多的是為了交易而交易，所形成的價(jià)格難以被原油交易商和原油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理者接受和采用，長(zhǎng)期如此，必將與價(jià)格基準(zhǔn)擦肩而過(guò)。

　　4.正視匯率帶來(lái)的波動(dòng)

　　就期貨市場(chǎng)而言，金融屬性愈加明顯，易于受到貨幣政策的影響。國(guó)際石油市場(chǎng)的主要價(jià)格基準(zhǔn)都是以美元標(biāo)價(jià)的期貨品種，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策和美元價(jià)值(通常以美元指數(shù)衡量)的變化深刻影響著布倫特、WTI等原油期貨的運(yùn)行。一般情況下，美元強(qiáng)勢(shì)，原油期貨下行;美元弱勢(shì)，原油期貨上行。

　　在國(guó)際原油期貨體系中，與布倫特、WTI和迪拜/阿曼的期貨比較，中國(guó)原油期貨以人民幣標(biāo)價(jià)和結(jié)算。按照通常分析方法，中國(guó)貨幣政策和人民幣幣值的變化將對(duì)中國(guó)原油期貨的價(jià)格及其運(yùn)行產(chǎn)生影響。當(dāng)前，人民幣還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，在跨境流動(dòng)方面還存在諸多的限制，人民幣匯率形成機(jī)制也處于市場(chǎng)化改革推進(jìn)過(guò)程中，存在在岸和離岸兩個(gè)人民幣匯率市場(chǎng)，二者走勢(shì)及其變化有時(shí)并不完全一致。同時(shí)，中國(guó)面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為復(fù)雜多變，貨幣政策的穩(wěn)定性面臨諸多挑戰(zhàn)。這對(duì)人民幣匯率的穩(wěn)定具有較強(qiáng)的負(fù)面影響。

　　中國(guó)原油期貨上市以來(lái)，人民幣兌美元匯率出現(xiàn)了較為劇烈的變化，振幅11%。為觀察匯率變化對(duì)中國(guó)原油期貨價(jià)格的影響，將同期的布倫特和WTI期貨美元價(jià)格與中國(guó)原油期貨人民幣價(jià)格進(jìn)行折算，獲得了INE/Brent和INE/WTI的比值，其可以看作是以期貨價(jià)格平價(jià)計(jì)算的美元兌人民幣匯率(分別簡(jiǎn)稱為布倫特平價(jià)和WTI平價(jià))。盡管期貨價(jià)格的變化受到多種因素的影響，但如果央行公布的中間價(jià)與期貨價(jià)格平價(jià)計(jì)算結(jié)果保持相同的趨勢(shì)，則可以說(shuō)明匯率變化的影響是客觀存在的。

　　WTI平價(jià)與央行公布的匯率中間價(jià)表現(xiàn)了總體趨同的走勢(shì)，但是布倫特平價(jià)在中間段之外的兩端表現(xiàn)了總體趨同。這說(shuō)明匯率變化確實(shí)對(duì)中國(guó)原油期貨價(jià)格在起影響作用。只不過(guò)，WTI在美國(guó)境內(nèi)上市交易，對(duì)美元價(jià)值變化和美國(guó)貨幣政策變化更為敏感準(zhǔn)確;布倫特在美國(guó)境外上市，其標(biāo)價(jià)和結(jié)算貨幣雖為美元，但美元實(shí)際上已經(jīng)是外匯，除受到美元價(jià)值和美國(guó)貨幣政策變化的影響之外，還受到交易者所在國(guó)貨幣政策和其貨幣與美元兌換匯率走勢(shì)的影響，環(huán)境更為復(fù)雜，甚至存在一定的滯后，由此導(dǎo)致了在平價(jià)上存在一定差異。而無(wú)論如何，匯率對(duì)中國(guó)原油期貨具有較強(qiáng)的影子作用。

　　要成為價(jià)格基準(zhǔn)，中國(guó)原油期貨需要不斷完善自身建設(shè)。選擇以人民幣標(biāo)價(jià)和結(jié)算，必然受到匯率影響，然而隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的加快，匯率影響會(huì)逐漸變小。期貨合約優(yōu)化和原油市場(chǎng)體系建設(shè)等方面的問(wèn)題，需要充分吸收和借鑒國(guó)際原油價(jià)格基準(zhǔn)成長(zhǎng)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，持續(xù)優(yōu)化和改進(jìn)加以解決。為此，建議——

　　1.優(yōu)化中國(guó)原油期貨合約要素，改變交割方式

　　要充分認(rèn)識(shí)中國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量不足，已經(jīng)成為全球最大原油進(jìn)口國(guó)的實(shí)際，為保障國(guó)家能源安全正在實(shí)施進(jìn)口原油來(lái)源地多元化的特點(diǎn)，立足于中國(guó)作為原油消費(fèi)地，研究做好原油期貨合約的優(yōu)化，改進(jìn)交割方式和流程。

　　一是按照中國(guó)主流煉廠原油加工技術(shù)水平優(yōu)化期貨合約的基準(zhǔn)品質(zhì)。這是從根本上使期貨合約反映中國(guó)原油市場(chǎng)的需求狀況，期貨交易形成的價(jià)格反映煉廠和成品油終端消費(fèi)市場(chǎng)的價(jià)格承受能力，確立中國(guó)原油市場(chǎng)需求端的價(jià)格標(biāo)桿，在國(guó)際石油市場(chǎng)上亮出中國(guó)價(jià)格，引導(dǎo)國(guó)際石油資源流向中國(guó)市場(chǎng)。

　　二是改變期貨合約交割方式，將實(shí)物交割變?yōu)楝F(xiàn)金交割。鑒于中國(guó)還沒(méi)有形成集中化的原油運(yùn)輸和倉(cāng)儲(chǔ)樞紐基地，目前確定的交割倉(cāng)庫(kù)地域分散等不具備普遍公平進(jìn)行實(shí)物交割的實(shí)際，著眼于保持期貨交易活躍度的連續(xù)性，不再實(shí)行實(shí)物交割，改變?yōu)楝F(xiàn)金交割，在合約到期日以現(xiàn)金結(jié)算并交割。

　　三是針對(duì)中國(guó)原油期貨市場(chǎng)將在相對(duì)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)保持以個(gè)人投資者為主體的客觀實(shí)際，減少交易制度上對(duì)無(wú)能力實(shí)現(xiàn)實(shí)物交割者的強(qiáng)制平倉(cāng)所造成的影響，盡快研究出臺(tái)合約轉(zhuǎn)換交易機(jī)制。提升期貨持倉(cāng)水平，改善持倉(cāng)量與交易量的比例結(jié)構(gòu)，使個(gè)人投資者和其他有需求的投資者能夠順利實(shí)現(xiàn)合約轉(zhuǎn)換，而不停止交易和降低持倉(cāng)量。

　　四是隨著未來(lái)中國(guó)原油現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展，應(yīng)逐步探索實(shí)施期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨機(jī)制，使交易制度和交割制度安排更加完善，最大限度滿足不同目的交易者的需要，增強(qiáng)各類投資者參與期貨交易的深度，促進(jìn)建立期貨與現(xiàn)貨之間的合理聯(lián)系和良性互動(dòng)。

　　2.提升中國(guó)原油期貨交易質(zhì)量，促進(jìn)價(jià)格應(yīng)用

　　能否成為價(jià)格基準(zhǔn)，關(guān)鍵看價(jià)格的接受度和應(yīng)用的廣泛性。

　　其一，要研究原油定價(jià)的特點(diǎn)，特別是研究石油行業(yè)生產(chǎn)商、貿(mào)易商等實(shí)體交易者的定價(jià)行為特征，分析其轉(zhuǎn)換定價(jià)方式與掛鉤價(jià)格基準(zhǔn)的主要原因，有針對(duì)性地完善中國(guó)原油期貨價(jià)格形成的條件和環(huán)境，不斷提升期貨價(jià)格的透明度、公平性，嚴(yán)厲打擊價(jià)格操縱。

　　其二，要破除價(jià)格基準(zhǔn)只能在原油生產(chǎn)地形成的觀念。布倫特和迪拜/阿曼價(jià)格基準(zhǔn)經(jīng)常被認(rèn)為是產(chǎn)地價(jià)格基準(zhǔn)，但并不能代表所有的價(jià)格基準(zhǔn)都只能在產(chǎn)地形成。事實(shí)上，WTI就是消費(fèi)地價(jià)格基準(zhǔn)，阿格斯含硫原油指數(shù)也同樣是基于美國(guó)墨西哥灣地區(qū)煉廠加工原油劣質(zhì)化的偏好而推出。價(jià)格基準(zhǔn)在產(chǎn)地形成，還是在消費(fèi)地形成并不重要，最重要的是業(yè)內(nèi)能夠接受并使用。

　　其三，要著眼于價(jià)格有效應(yīng)用提升交易質(zhì)量。二者相輔相成，沒(méi)有交易的高質(zhì)量，就不會(huì)產(chǎn)生強(qiáng)應(yīng)用的價(jià)格;價(jià)格應(yīng)用的有效性和廣泛性，反過(guò)來(lái)也會(huì)促使更多的實(shí)體企業(yè)提高期貨市場(chǎng)參與的強(qiáng)度和深度，帶動(dòng)非商業(yè)投資者的廣泛參與。就中國(guó)原油期貨而言，一方面應(yīng)逐漸提高交易者入場(chǎng)門(mén)檻，在政策制定、交易規(guī)則完善等制度安排上限制個(gè)人投資者頻繁交易和參與程度，鼓勵(lì)石油行業(yè)實(shí)體企業(yè)提高參與度，促進(jìn)中國(guó)原油期貨風(fēng)險(xiǎn)管理工具功能的發(fā)揮。另一方面，應(yīng)逐漸提升境外交易者的參與度，為其開(kāi)展交易提供便利化的條件。要研究吸引國(guó)際石油生產(chǎn)商和國(guó)際貿(mào)易商深度參與交易的具體政策措施，其參與程度越深，對(duì)中國(guó)原油期貨價(jià)格的認(rèn)可度越高，越有可能將中國(guó)原油期貨價(jià)格作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具，進(jìn)而與面向中國(guó)市場(chǎng)的原油出口進(jìn)行掛鉤定價(jià)。

　　其四，要充分認(rèn)識(shí)到形成中國(guó)原油期貨溢價(jià)的必要性和重要性。中國(guó)原油市場(chǎng)是資源短缺市場(chǎng)，供給能力明顯低于需求增長(zhǎng)，從市場(chǎng)規(guī)律和價(jià)格規(guī)律上看，應(yīng)具有一定的合理市場(chǎng)溢價(jià)。否則，國(guó)際原油資源就不會(huì)有效的向中國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)。從原油出口商的角度，實(shí)現(xiàn)自身商業(yè)利益最大化是其開(kāi)展業(yè)務(wù)的客觀訴求。要改變定價(jià)模式和定價(jià)公式，從已在使用的價(jià)格基準(zhǔn)轉(zhuǎn)向中國(guó)原油期貨價(jià)格作為價(jià)格基準(zhǔn)進(jìn)行定價(jià)，必須符合其對(duì)商業(yè)利益的追求。這樣，在中國(guó)原油期貨形成價(jià)格基準(zhǔn)的初期和過(guò)程中，保持與其他被廣泛采用的國(guó)際原油價(jià)格基準(zhǔn)之間的溢價(jià)尤為合理和必要。這可以滿足價(jià)格基準(zhǔn)使用者的逐利性，從而吸引其提高使用的深度。無(wú)論是布倫特價(jià)格基準(zhǔn)作用的強(qiáng)化，還是阿格斯含硫原油指數(shù)在美國(guó)本土爭(zhēng)奪WTI價(jià)格基準(zhǔn)的地位，都彰顯了新價(jià)格基準(zhǔn)溢價(jià)的重要性。當(dāng)然，這也可以理解是新的價(jià)格基準(zhǔn)更準(zhǔn)確地反映了市場(chǎng)變化的新情況和新趨勢(shì)。

　　3.完善市場(chǎng)體系，強(qiáng)化期貨價(jià)格紐帶作用

　　在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，石油市場(chǎng)是包括現(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)和遠(yuǎn)期市場(chǎng)在內(nèi)的立體化市場(chǎng)體系。在這個(gè)體系中，期貨市場(chǎng)起著承上啟下作用，上接現(xiàn)貨市場(chǎng)，下承遠(yuǎn)期市場(chǎng)，期貨價(jià)格在聯(lián)通整體市場(chǎng)體系上具有突出的橋梁作用。就目前中國(guó)石油市場(chǎng)而言，期貨市場(chǎng)剛剛建立，尚未形成現(xiàn)貨市場(chǎng)，更沒(méi)有建立遠(yuǎn)期市場(chǎng)。這將限制中國(guó)原油期貨價(jià)格的應(yīng)用程度。因此，中國(guó)原油期貨要建設(shè)成為價(jià)格基準(zhǔn)，應(yīng)在構(gòu)建立體化石油市場(chǎng)體系，建立中國(guó)原油市場(chǎng)價(jià)格曲線上狠下功夫。

　　一是要著眼于中國(guó)原油期貨市場(chǎng)的自身建設(shè)，突出首行交易的重要性、連續(xù)性和活躍性，盡快形成有影響力的主力合約期貨價(jià)格。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步完善做市商制度，有效引導(dǎo)市場(chǎng)參與者開(kāi)展遠(yuǎn)期月份合約交易，不斷提升活躍度，充分利用中國(guó)原油期貨市場(chǎng)平臺(tái)搭建完整的期貨價(jià)格曲線，反映中國(guó)原油市場(chǎng)供需變化的趨勢(shì)。

　　二是要加強(qiáng)石油現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)，盡快補(bǔ)齊市場(chǎng)體系短板。從理論上講，期貨價(jià)格最終必然回歸現(xiàn)貨價(jià)格，這也是期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的重要體現(xiàn)。沒(méi)有現(xiàn)貨市場(chǎng)，就沒(méi)有現(xiàn)貨價(jià)格，也就無(wú)從論證期貨價(jià)格的有效性，更無(wú)從談期貨價(jià)格應(yīng)用和風(fēng)險(xiǎn)管理工具功能的發(fā)揮。由于中國(guó)的原油生產(chǎn)主要集中在中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油和延長(zhǎng)集團(tuán)四大國(guó)有企業(yè)，其生產(chǎn)的原油主要提供給內(nèi)部煉廠加工，這客觀上限制了形成石油現(xiàn)貨市場(chǎng)。但是，隨著國(guó)家戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備和商業(yè)石油儲(chǔ)備的加快建設(shè)，為構(gòu)建現(xiàn)貨石油市場(chǎng)提供了較好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。應(yīng)改變“備而不用”的觀念，增加石油儲(chǔ)備的流動(dòng)性，探索利用石油儲(chǔ)備構(gòu)建現(xiàn)貨市場(chǎng)。同時(shí)，深化石油體制改革，優(yōu)化四大國(guó)有石油企業(yè)石油資源流向，鼓勵(lì)其將石油資源投放到構(gòu)建的現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行交易。持續(xù)增加現(xiàn)貨市場(chǎng)容量，完善交易規(guī)則，加強(qiáng)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格形成與期貨市場(chǎng)價(jià)格之間的聯(lián)系。

　　三是加快構(gòu)建石油遠(yuǎn)期市場(chǎng)，引導(dǎo)國(guó)際石油資源向中國(guó)流動(dòng)。遠(yuǎn)期市場(chǎng)的發(fā)展可以為活躍期貨市場(chǎng)遠(yuǎn)月合約提供有力支持。應(yīng)研究加快完全放開(kāi)原油進(jìn)口貿(mào)易經(jīng)營(yíng)權(quán)，鼓勵(lì)更多市場(chǎng)主體參與面向中國(guó)市場(chǎng)的原油貿(mào)易。按照已經(jīng)發(fā)布的《石化產(chǎn)業(yè)規(guī)劃布局方案》，在規(guī)劃的上海漕涇、浙江寧波、廣東惠州、福建古雷、大連長(zhǎng)興島、河北曹妃甸、江蘇連云港七大世界級(jí)石化產(chǎn)業(yè)基地周邊，強(qiáng)化與加工能力相配套的原油進(jìn)口和倉(cāng)儲(chǔ)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，統(tǒng)籌安排油輪進(jìn)港周期和流量，按油輪進(jìn)港安排構(gòu)建石油遠(yuǎn)期市場(chǎng)，建立遠(yuǎn)期市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)之間的廣泛聯(lián)系，推進(jìn)遠(yuǎn)期市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制建設(shè)。

　　四是建立中國(guó)市場(chǎng)的原油價(jià)差體系，推進(jìn)價(jià)差交易。價(jià)差交易是建立現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)、遠(yuǎn)期市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)動(dòng)態(tài)關(guān)系的紐帶，是發(fā)揮期貨價(jià)格基準(zhǔn)作用的重要體現(xiàn)。上海國(guó)際能源交易中心應(yīng)結(jié)合中國(guó)構(gòu)建現(xiàn)貨市場(chǎng)、遠(yuǎn)期市場(chǎng)的進(jìn)度和需要，適時(shí)推出相應(yīng)的價(jià)差交易產(chǎn)品，完善價(jià)差體系結(jié)構(gòu)，制定合適規(guī)則，繁榮價(jià)差交易，為現(xiàn)貨市場(chǎng)和遠(yuǎn)期期貨市場(chǎng)定價(jià)提供有力支撐。