神霧“有毒”：一家明星企業(yè)的資本謊言

在下游產(chǎn)業(yè)整體低迷和監(jiān)管層加速去杠桿的雙重壓力下，擴張留下的后遺癥讓這家明星公司在短短兩年內(nèi)從巔峰跌落谷底。

農(nóng)歷元宵節(jié)，神霧環(huán)保技術(shù)股份有限公司（下稱“神霧環(huán)保”）從北京朝陽區(qū)繁華的酒仙橋商圈，遷往北六環(huán)外昌平氣象科技園。

按照中國傳統(tǒng)老黃歷，這一天適宜移徙入宅。作為一名知名博士后科學(xué)家，擇吉日喬遷，或許折射出吳道洪對當(dāng)前危機的無助。

2月25日，神霧節(jié)能被全國法院列為失信執(zhí)行人，成為“老賴”。更早之前，神霧環(huán)保和吳道洪本人先后在1月25日和2018年3月被列入“老賴名單”。

這僅是“神霧系”所遭困境的一個縮影。

過去一年，吳道洪執(zhí)掌的神霧科技集團股份有限公司（下稱“神霧集團”）深陷流動性危機。

隨之而來的債務(wù)違約、信用等級下調(diào)、訴訟纏身、施工中斷等風(fēng)波，將這個昔日的環(huán)保帝國一步步推向深淵。

僅僅兩年前，神霧集團備受資本熱捧，戰(zhàn)略投資者甚至喊出千億市值的宏愿。在資本助推下，這位中國蓄熱式燃燒技術(shù)領(lǐng)域的知名專家禁不住誘惑，開啟瘋狂擴張。

但時運不濟，在下游產(chǎn)業(yè)整體低迷和監(jiān)管層加速去杠桿的雙重壓力下，擴張留下的后遺癥讓這家明星公司在短短兩年內(nèi)從巔峰跌落谷底。

為挽救頹勢，“神霧系”曾作出種種承諾，但很多承諾最終變成股民眼中的資本謊言。被資本市場拋棄后，“神霧雙雄”市值縮水近90％。

如今，“神霧系”的重重危機讓實際控制人吳道洪騎虎難下，這次他能撥開迷霧嗎？

資本謊言

在撥開迷霧前，現(xiàn)年53歲的吳道洪不得不面對接踵而至的打擊。

最新的打擊是，神霧節(jié)能因一起名為“（2019）津02執(zhí)76號”的案件被列為失信被執(zhí)行人。

這起案件中，全資子公司江蘇省冶金設(shè)計院有限公司（下稱“江蘇冶金院”）于2017年與中機國能融資租賃有限公司（下稱“中機國能”）開展售后回租業(yè)務(wù)發(fā)生合同糾紛。

根據(jù)當(dāng)時天津市第二中級人民法院的判定，神霧節(jié)能具有給付義務(wù)，但該公司并未在期限內(nèi)履行，最終被列入失信被執(zhí)行人名單。

神霧集團于2007年斥資5400萬元拿下江蘇冶金院90％股份。這起并購當(dāng)時震驚業(yè)界，因為“民企中收購擁有甲級資質(zhì)設(shè)計院的非常少”。

此后十余年，“神霧系”猶如一臺擰緊發(fā)條的機器，瘋狂擴張。但讓吳道洪沒有想到的是，12年后，這次收購會讓神霧節(jié)能成為“老賴”。

不過，成為“老賴”的不僅是神霧節(jié)能，僅僅一個月前，“雙雄”之一的神霧環(huán)保亦被列入“老賴”行列。

這家A股市場曾經(jīng)的明星公司因合同糾紛、借貸糾紛等，被法院采取強制執(zhí)行的案件多達25起，累計“未履行金額”超過10億元。

今年初，北京昌平區(qū)法院的一則判決中，神霧環(huán)保因未能及時支付103萬元機器貨款，引發(fā)合同糾紛。這起案件的金額與該公司曾經(jīng)300多億元的市值形成強烈反差。

神霧危機始于2017年下半年，但爆發(fā)于去年4月央行發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（下稱“資管新規(guī)”）前后。

作為公司實控人，吳道洪曾試圖挽回資本市場對“神霧雙雄”的信心。

2018年1月29日，神霧節(jié)能曾發(fā)布公告稱，公司實控人吳道洪與董事長宋彬、副董事長吳智勇及董事兼總經(jīng)理雷華，擬在未來1年內(nèi)使用自籌資金增持不低于4億元。

但這個承諾最終被證明是另一個謊言。

這項增持計劃不僅難產(chǎn)，更吊詭的是，一年期限過后，除吳道洪外，增持名單中的公司高管——董事長宋彬、副董事長吳智勇及董事兼總經(jīng)理雷華竟悉數(shù)離職。

此外，不久前，該公司第一大流通股東及其一致行動人還拋出減持計劃，擬在未來三個月內(nèi)減持合計不超過3％的公司股份。

如今，深陷債務(wù)泥潭的“神霧雙雄”總市值僅余70多億元，與巔峰時的666億元市值相比，跌去近90％。

當(dāng)一沓沓債務(wù)報表堆在吳道洪的按前時，這位明星科學(xué)家創(chuàng)業(yè)者或許會對當(dāng)年的盲目擴張后悔不迭。

擴張之禍

2015年2月28日，一部名為《穹頂之下》的霧霾調(diào)查紀錄片掀起輿論狂潮。在那個霧霾鎖城的冬日，吳道洪走進另一重迷霧。

當(dāng)時，環(huán)保概念炙手可熱。這位科學(xué)家出身的企業(yè)家正好為資本市場提供一個好故事。

吳道洪學(xué)歷光鮮。1994年，他從北航博士畢業(yè)，進入中國石油大學(xué)從事博士后研究。但由于從小頗具商業(yè)天賦，僅兩年后，他便下海創(chuàng)辦神霧集團。

此后十八年，作為創(chuàng)業(yè)者的吳道洪體現(xiàn)出科學(xué)家的嚴謹，帶領(lǐng)神霧集團穩(wěn)扎穩(wěn)打。從融資歷史來看，這家曾名不見經(jīng)傳的環(huán)保公司一度遠離資本。

2001年，吳道洪從深創(chuàng)投獲得600萬元A輪融資。直到九年后，他才開啟B輪融資，拿到軟銀中國3000萬美元投資。

軟銀進入后，神霧的發(fā)展戰(zhàn)略發(fā)生大轉(zhuǎn)變。次年，神霧集團又完成C輪融資。2014年起，該公司陸續(xù)控股九家投資管理機構(gòu)，開展投資業(yè)務(wù)。

上市也被提上日程。2014年5月，神霧環(huán)保借殼上市。一年后，江蘇冶金院亦成功借殼上市，即為神霧節(jié)能。

資本助推，神霧狂奔。年報顯示，神霧環(huán)保上市3年內(nèi)，股價累計上漲超7倍，至2017年3月到達最高點，市值近400億元，神霧節(jié)能市值也一路高漲至約300億元。

時隔多年后，吳道洪如此解釋前幾年的大舉擴張：“為打消業(yè)主顧慮，我們只能被動選擇技術(shù)與資金同步參與，通過聯(lián)合方式盡快建成示范項目?！?/p>

但在狂奔中，他或許很少再回憶起早年創(chuàng)業(yè)的艱辛。

1996年公司初創(chuàng)時，這位對生意場還頗為生澀的科學(xué)家因拿不到訂單焦灼萬分。那些環(huán)保意識薄弱的企業(yè)，不愿意拿出一部分錢來進行設(shè)備改造。

同樣的困境出現(xiàn)在2008年。受金融危機影響，下游企業(yè)收緊環(huán)保節(jié)能需求，神霧的訂單量驟降。吳道洪不得不面對環(huán)保企業(yè)話語權(quán)偏低的尷尬現(xiàn)實。

在現(xiàn)實窘境的倒逼下，吳道洪推出此后引起巨大爭議的“神霧模式”，即技術(shù)與資金同步參與，通過聯(lián)合方式建成示范項目，神霧既在項目中占股，又把工程拿給自己做。

在該模式下，弱勢地位迫使他用資金來增加信用，但新的商業(yè)模式又讓他看到創(chuàng)造巨額財富的可能。

但這樣的“工業(yè)類PPP”關(guān)聯(lián)交易很快被盯上。2017年5月24日，一篇文章直指神霧集團用關(guān)聯(lián)交易實現(xiàn)業(yè)績迅速上漲，助推股價。

次日，神霧環(huán)保和神霧節(jié)能雙雙跌停，一天之內(nèi)兩家公司市值合計減少近57億元，“神霧系”開始崩盤。此后兩年，“神霧雙雄”股價斷崖式下跌。

在去杠桿的宏觀經(jīng)濟背景下，由杠桿支撐的“神霧模式”雪上加霜。

資管新規(guī)發(fā)布半個月前，神霧環(huán)保被爆出債務(wù)違約，因未能如期兌付2016年非公開發(fā)行公司債券本金和利息，共計4．86億元。

同期，吳道洪被列入全國失信被執(zhí)行人名單，成為賈躍亭式“老賴”。

危機很快蔓延。2018年以來，僅神霧環(huán)保就陷入80余起案件，涉案金額高達20億元。內(nèi)蒙、新疆等地的多個重大項目被迫停工。

危機之下，吳道洪開始四處奔波，尋求支援。

神霧環(huán)保遷往昌平之前，神霧節(jié)能已將注冊地變更為“南昌市新建區(qū)”，正式成為江西本地企業(yè)。

吳道洪找到的援軍正是江西當(dāng)?shù)卣?018年11月7日，江西省南昌市新建區(qū)人民政府與神霧集團簽署《項目投資合作協(xié)議書》。

根據(jù)協(xié)議，南昌市政府出資平臺將與上海圖世等多家機構(gòu)共同成立60億人民幣的產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，投資于新的基地建設(shè)及神霧集團核心技術(shù)的推廣應(yīng)用。

環(huán)保民企之殤

神霧集團并非第一個因流動性危機引進“國家隊”的環(huán)保民企。過去一年，資本市場掀起國資“收編”環(huán)保上市公司熱潮。

資本寒冬中，此前一直被看好的環(huán)保市場遭遇重創(chuàng)，環(huán)保企業(yè)資金鏈經(jīng)受前所未有的考驗。

危機在2018年4月資管新規(guī)出臺后加劇。

東方園林、盛運環(huán)保、＊ST凱迪等多家環(huán)保上市企業(yè)業(yè)績增速放緩，出現(xiàn)資金緊張狀況，甚至部分債務(wù)逾期。

2018年9月4日，民營企業(yè)和小微企業(yè)金融服務(wù)座談會召開。東方園林董事長何巧女公開喊話央行行長易綱，引爆輿論。

她說：“現(xiàn)在民營企業(yè)太難了，如果易行長給我批準一個銀行，我一定拯救那些企業(yè)于血泊之中，一個一個地救?！?/p>

彼時，她最想拯救的恐怕還是深陷資金漩渦的東方園林。

開曉勝和陳義龍的窘?jīng)r比起何巧女有過之而無不及。

盛運環(huán)保第一大股東開曉勝被證監(jiān)會列入失信被執(zhí)行人名單。這家曾經(jīng)的垃圾焚燒發(fā)電巨頭債務(wù)壓頂。截至2018年11月，該公司到期未清償債務(wù)共有58筆，合計約為26．58億元。

陽光凱迪董事長陳義龍則被深交所質(zhì)疑隱瞞＊ST凱迪實際控制人身份。這家以華融為核心戰(zhàn)略投資人的中國第一大生物質(zhì)發(fā)電企業(yè)，在2018年4月賴小民落馬后閃崩。

＊ST股價幾度跌破1元，淪為“仙股”。截至2019年1月，該公司逾期債務(wù)共計116億元。

債務(wù)危機中，尋求國資幫助成為環(huán)保企業(yè)的優(yōu)先選擇。

2018年11月，何巧女夫婦迎來北京朝陽區(qū)國有資本經(jīng)營管理中心作為戰(zhàn)略投資者。后者旗下盈潤匯民基金將受讓東方園林不超過5％的股份。

開曉勝則擬將其所持有的盛運環(huán)保13．69％轉(zhuǎn)讓給川能集團。交易完成后，這家四川國企將獲得盛運環(huán)保的控制權(quán)，其對該公司垃圾發(fā)電項目投資不低于156．75億元。

陳義龍主導(dǎo)＊ST凱迪“股權(quán)重組＋資產(chǎn)處置＋債務(wù)重構(gòu)”自救方案。接盤方中戰(zhàn)華信股權(quán)穿透后最終控制人系神秘事業(yè)單位輿情戰(zhàn)略研究中心。

2018年以來，上市公司層面，國資入股環(huán)保民企案例共有13個。

除上述5家外，天翔環(huán)境（300362．SZ）、三聚環(huán)保（300072．SZ）、永清環(huán)保（300187．SZ）、東江環(huán)保（002672．SZ）、中金環(huán)境（300145．SZ）、興源環(huán)境（300266．SZ）、環(huán)能科技（300425．SZ）、碧水源（300070．SZ）均位列其中。

在融資收緊的背景下，國資在項目拿單、市場開拓、資金成本上優(yōu)勢較為突出。這與環(huán)保民企的技術(shù)、項目管理優(yōu)勢形成互補。

牽手國資的環(huán)保企業(yè)等待新生。

吳道洪近期主導(dǎo)的兩次搬遷耐人尋味。神霧節(jié)能遷往南昌，向拯救他的國資靠攏。神霧環(huán)保搬至昌平，與吳博士的母校中國石油大學(xué)毗鄰。

經(jīng)歷過一番跌宕起伏，吳道洪或許依然堅信，資本與技術(shù)仍是推動他駛向世界500強之夢的兩大引擎。

文／粟靈