曾豪言3000億市值，如今僅200億，“中國的3M”何以墜落？

2019年，死亡名單上的數(shù)字仍在增加。下一個倒下的，會是康得新嗎？

1月22日，位于北京望京誠盈中心7號樓的康得新大樓戒備森嚴(yán)。當(dāng)天上午，約四十位債權(quán)人從全國各地趕到北京，來這里參加債權(quán)人會議。

債權(quán)人持有的“18康得新SCP001”超短期融資券，本應(yīng)在今年1月15日兌付。

對于這些債權(quán)人而言，這個年關(guān)難過。

盡管康得新董事長鐘玉表示，將會在3月31日之前償還債務(wù)，并承諾提供個人連帶責(zé)任擔(dān)保，但康得新目前的亂局仍令人擔(dān)憂。

短短數(shù)月，這家有著“中國的3M”之稱的新材料巨頭屢遭重創(chuàng)：債務(wù)違約、董事長傳聞失聯(lián)、被證監(jiān)會立案調(diào)查、被ST。

自2010年上市以來，在鐘玉的帶領(lǐng)下，康得新在新材料領(lǐng)域異軍突起。

該公司八年間成長為A股赫赫有名的“白馬股”，市值最高超千億元。四年前，鐘玉更是豪言，康得新市值將會達到3000億元。

但過去兩個月，這家曾備受資本追捧的明星公司急速墜落，市值縮水60％。

過去一年多，康得新股價從最高的26元，跌至1月23日的5．73元，市值蒸發(fā)逾800億元。

康得新的困境是中國民營企業(yè)過去一年境遇的一個縮影。對陷入泥潭的實體民企而言，2018年的冬天異常寒冷。

由于宏觀經(jīng)濟環(huán)境惡化，監(jiān)管層加速“去杠桿”，銀行抽貸，金融機構(gòu)不再輸血，這一系列“組合拳”導(dǎo)致能源企業(yè)陷入前所未有的危機，百億帝國亦在瞬間崩塌。

這一年，晨曦集團、大海集團等行業(yè)巨頭已轟然倒下；寶塔石化、永泰能源、陽光凱迪等公司仍在苦苦掙扎。

2019年，死亡名單上的數(shù)字仍在增加。下一個倒下的，會是康得新嗎？

危機四伏

在債權(quán)人會議上，鐘玉承諾對債券追加個人連帶擔(dān)保，可通過應(yīng)收賬款、銀行支持、引進戰(zhàn)投等方式，逐步償還債務(wù)。

但對這位康得新“一把手”的承諾，部分債權(quán)人表示懷疑。

對現(xiàn)年69歲的鐘玉來說，過去三個月或許是他從商生涯中最黑暗的日子。

創(chuàng)業(yè)初期，他曾給自己定下一個原則：“別人做的我不做，別人做得好的我更不做，我做的是別人所沒有的，我做的就不讓別人追上?！?/p>

20年來，在預(yù)涂膜、光學(xué)膜、碳纖維等新材料領(lǐng)域，這家成立于2001年的新材料巨頭曾多次突圍成功?？档眯虏粌H讓國內(nèi)頂級專家側(cè)目，更打破外資公司在這些領(lǐng)域長達數(shù)十年的壟斷。

作為中關(guān)村第一批創(chuàng)業(yè)者，這位特種兵出身的企業(yè)家有著堅忍的意志力。

但讓他未曾想到的是，在將康得新打造成新材料領(lǐng)域的巨擘之后，該公司依然逃脫不了債務(wù)黑洞。

和其他陷入困境的民企一樣，導(dǎo)致康得新陷入泥潭的亦是債務(wù)違約。

1月15日，康得新發(fā)布公告稱，因流動資金緊張，2018年度第一期、第二期超短期融資券的到期兌付存在不確定性，公司正在加速回款進行資金安排，計劃近期予以兌付。

其中，2018年度第一期債券正是“18康得新SCP001”，總額為10億元，發(fā)行期限為270天。當(dāng)晚，康得新未能按期足額償付本息。

六天后，另一支名為“18康得新SCP002”的債券亦未按期償付本息，構(gòu)成實質(zhì)違約。該債券發(fā)行總額為5億元。

事后，康得新的解釋是，去年四季度以來，受宏觀金融環(huán)境及銷售回款緩慢等諸多因素影響，該公司的資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)暫時性困難。

但這個理由無法令人信服。

2018年三季度報顯示，截至去年9月30日，康得新賬面期末貨幣資金約150億元，現(xiàn)金余額達143．13億元。除了賬面資金，該公司賬面上還有超過42億元的可出售金融資產(chǎn)。

擁有百億現(xiàn)金，卻無法兌付15億元到期債券，康得新的舉動令人生疑。這個謎團在1月21日得以揭開：資金被大股東占用。

有機構(gòu)人士現(xiàn)場質(zhì)問鐘玉，占用資金是否達到100億元。鐘玉的回答是，沒有到100億元，具體金額等證監(jiān)局核查意見為準(zhǔn)。

早在去年6月，康得新的危機已經(jīng)開始顯現(xiàn)。6月1日，康得新股價遭遇閃崩，隨后緊急停牌。

停牌期間，去年10月29日，因未披露股東間的一致行動關(guān)系，康得新、康得集團、實際控制人鐘玉及中泰創(chuàng)贏、中泰創(chuàng)展涉嫌信息披露違法違規(guī)，被證監(jiān)會立案調(diào)查。

這導(dǎo)致康得新在去年11月6日復(fù)牌后，連續(xù)三個跌停。截至1月23日，短短兩個多月，這支“白馬股”遭遇拋售，市值從復(fù)牌時的500多億元，跌至僅202億元。

進入2019年，康得新的債務(wù)危機仍在發(fā)酵。

1月4日，中國裁判文書網(wǎng)發(fā)布的一份民事裁定書顯示，北京市第一中級人民法院于2018年12月7日裁定認(rèn)為，即日起查封、扣押或凍結(jié)被申請人康得新、張家港康得新、康得集團、鐘玉價值約7564萬元的財產(chǎn)。

兩天前，一則公告將這家新材料巨頭向深淵再推一把。

1月21日，康得新公告稱，該公司22個銀行賬戶被凍結(jié)，其中5個屬于主要賬號。同時，不排除后續(xù)公司其他賬號或資產(chǎn)被凍結(jié)的情況發(fā)生。

次日，康得新停牌。又次日，“康得新”變成“ST康得新”。

擴張之禍

面對當(dāng)前的困局，鐘玉或許會想起4年前的豪言。2015年中，他曾放言，未來三年，康得新市值要到3000億。

彼時，康得新的市值約為500億元。在當(dāng)時A股市場中，AB股市值在3000億元以上的僅有中國人壽、中國平安和中國中車等9家公司。

在他的規(guī)劃中，這一目標(biāo)的實現(xiàn)有賴于康得新未來的三大布局：3D智能顯示、新能源電動車以及新材料業(yè)務(wù)。

如今，三年期已過，康得新深陷債務(wù)危機，市值僅剩200億元。這位中關(guān)村狂人當(dāng)年的豪言壯語，成為持有康得新股票的34只公募基金眼中的地雷。

康得新的債務(wù)黑洞仍在擴大。倘若兩個月后未能兌現(xiàn)兌付承諾，這家新材料巨頭或?qū)氐资ベY本市場的信任。

在鐘玉發(fā)出3000億豪言之后，康得新猶如一臺裝上強勁馬達的機器，奪路狂奔。

截至目前，康得新?lián)碛腥笾鳡I業(yè)務(wù)，六大生產(chǎn)基地，全球布局九大研發(fā)中心，擁有100多個細分類別，超過1000多種產(chǎn)品，主要客戶超過1600家。

它的客戶群包括奔馳、寶馬、蘋果、三星、茅臺、五糧液、GUCCI、CHANEL等知名公司。

憑借在高分子材料領(lǐng)域的競爭實力，康得新被稱為“中國的3M”。

3M公司成立于1902年，距今117年，總部位于美國明尼蘇達州。

這家全球多元化科技企業(yè)以勇于創(chuàng)新、產(chǎn)品繁多著稱，覆蓋各行各業(yè)。在去年的《財富》世界500強排名中，3M位列第376位。

對于康得新，鐘玉對標(biāo)的公司之一正是3M。此前，在預(yù)涂膜、隔熱膜等細分領(lǐng)域，康得新成功擊敗包括3M在內(nèi)的外資新材料巨頭，實現(xiàn)進口替代。

去年2月，康得新還將觸角伸向海外，發(fā)起對美國先進材料企業(yè)Boyd Corporation（寶德）100％股權(quán)的收購，價格為22億美元，約合人民幣150億元。

資料顯示，寶德是一家熱管理和環(huán)境密封解決方案領(lǐng)域的設(shè)計和制造商，提供精密橡膠、塑料、金屬、柔性環(huán)境密封和能源管理解決方案。

該公司的客戶分布在電子工業(yè)、移動計算、醫(yī)療技術(shù)、運輸、航空航天和其他B2B以及消費關(guān)鍵型行業(yè)，在全球擁有26個生產(chǎn)基地。

但7個月后，由于中美貿(mào)易摩擦，收購項目在美國審批的困難程度加大，康得新宣布終止收購寶德。

在宣布終止收購的前一天，寶德母公司Genstar Capital宣布已完成將寶德出售給高盛旗下一家公司。

目前，康得新重點布局的領(lǐng)域是碳纖維市場和3D裸眼顯示領(lǐng)域。有券商甚至認(rèn)為，在這兩個領(lǐng)域的率先布局，未來有望再造一個“康得新”。

但碳纖維猶如一個吸金黑洞，“白馬股”康得新因此被拉下神壇。

鐘玉決定布局碳纖維市場是在2013年。

當(dāng)年，作為康得新控股股東，康得集團決定入股中安信科技。后者成立于2011年，其主營業(yè)務(wù)是研發(fā)、生產(chǎn)和銷售工業(yè)及民用碳纖維。

起初，康得集團在碳纖維領(lǐng)域的布局，康得新置身事外。直到2017年，鐘玉決定讓康得新參與到碳纖維業(yè)務(wù)布局中。

當(dāng)年10月18日，由康得集團、康得新、榮成國資三家一起投資了康得碳谷，三家公司的出資分別是90億元、20億元和20億元。

康得碳谷項目預(yù)計總投資500億元。這個未來全球最大的高性能碳纖維生產(chǎn)基地，計劃于2023年建成，年產(chǎn)能為6．6萬噸。

不過，康得集團的募資并不順利。

去年5月18日，康得新在回復(fù)深交所問詢函中稱其20億增資款已到位，榮成市國有資本運營有限公司出資的20億元也已到位，唯獨大股東康得集團的90億元僅到位2億。

此次風(fēng)波讓外界對康得集團的資金實力產(chǎn)生疑慮。

去年5月，康得新在《關(guān)于深交所問詢函回復(fù)的公告》中披露，康得集團總資產(chǎn)為175．58億，凈資產(chǎn)25．37，利潤總額僅為1．08億，對應(yīng)資產(chǎn)負(fù)債率高達85．56％。

但此時，康得碳谷項目“一期工程已經(jīng)開工建設(shè)，核心設(shè)備合同已簽訂完畢”，康得集團騎虎難下。

有券商人士分析稱，迫于無奈，鐘玉決定先從現(xiàn)金流充沛的上市公司康得新“借用”資金。

但大股東占用資金的違規(guī)做法，被監(jiān)管機構(gòu)盯上。

在1月22日的債權(quán)人會議上，鐘玉首次承認(rèn)，上市公司和集團的資金確實存在混用情況。

而大股東對上市公司資金的占用，除了股票質(zhì)押補倉，主要用于投資的正是碳纖維項目。

文／嚴(yán)凱