2018鋼市看點回顧：環(huán)保限產(chǎn)、行業(yè)利潤、房地產(chǎn)發(fā)生新變化！

2018年概述關(guān)鍵詞：供給側(cè)進入后半場；環(huán)保限產(chǎn)放松；宏觀經(jīng)濟不容樂觀

1）供給側(cè)改革三年回顧：行業(yè)利潤提升

自2016年開始供給側(cè)改革以來，鋼鐵行業(yè)最顯著特點是業(yè)績大幅提升。業(yè)內(nèi)人士認為其最主要原因是供改三年給行業(yè)帶來了6大變化，重塑了行業(yè)形態(tài)，也為行業(yè)轉(zhuǎn)型升級打下了堅實基礎(chǔ)；其間在二級市場，板塊整體并沒有跑贏大盤，但16－17年表現(xiàn)超越大盤，18年二季度板塊指數(shù)表現(xiàn)與行業(yè)基本面開始出現(xiàn)背離。截止到目前，無論是絕對估值和相對估值，板塊整體處在歷史低位，存在較大修復(fù)空間。

2）環(huán)保限產(chǎn)放松

上半年從藍天保衛(wèi)戰(zhàn)、環(huán)?；仡^看到上合峰會召開，山東、江蘇等地環(huán)保限產(chǎn)一直處于高壓態(tài)勢，而到了下半年進入采暖季后，禁止“一刀切”的政策出爐讓市場措手不及，今年限產(chǎn)力度不及預(yù)期已成為業(yè)內(nèi)共識。

看點一：去產(chǎn)能≠減產(chǎn)量

自2016年以來，我國先后淘汰6500萬噸、5000萬噸及3000萬噸鋼鐵產(chǎn)能，合計1．45億噸產(chǎn)能已接近1．5億噸的五年去化目標。同時2017年上半年淘汰的1．4億噸地條鋼若納入統(tǒng)計，實際上產(chǎn)能去化總量達到2．85億噸。若不考慮少數(shù)增量，以2015年底12億噸表內(nèi)粗鋼產(chǎn)能計，2017年底粗鋼已降至10．85億噸，2018年年底產(chǎn)能預(yù)計降至10．55億噸左右，而我國的目標是到2025年實現(xiàn)粗鋼產(chǎn)能降至10億噸以下。可見當前我國不僅完成了五年1．5億噸的短期去化目標，并且距離中長期目標也已經(jīng)非常更接近。

據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)庫顯示，2018年1－3季度全國粗鋼產(chǎn)量呈增長趨勢，2018年2－3季度全國粗鋼產(chǎn)量漲幅逐漸縮小，分別是12．91％、1．84％。2018年11月全國粗鋼產(chǎn)量為7762．1萬噸，同比增長10．8％。2018年1－11月全國粗鋼產(chǎn)量為86007．9萬噸，同比增長6．7％。

看點二：廢鋼的韌性強

市場最初對成材和原料的走勢預(yù)期是螺旋式下跌，成材跌完原料跌，跌出成材利潤再開始第二輪螺旋式下跌。

但這種下跌在11月初按預(yù)想實現(xiàn)了一次之后就開始在廢鋼上遭遇了瘋狂的抵抗。螺紋鋼價格在11大幅下跌，累跌880元／噸，跌幅達18．72％，打壓廢鋼累跌370元／噸，跌幅達14．62％，但進入12月以來，螺紋鋼價格在3900元／噸附近波動，廢鋼則一改頹勢，累漲230元／噸，漲幅達10．65％。

目前全國成本最低利潤最高的華東區(qū)域，電爐鋼也已經(jīng)在盈虧線上下浮動，利潤已連續(xù)10天處于負區(qū)間，深度達－151元／噸，其余地區(qū)的電爐鋼自然已經(jīng)是開始虧損。

看點三：基建托底加速 去地產(chǎn)化道路漫長

1）四季度基建提升速度加快

根據(jù)中國建筑的日度訂單數(shù)據(jù)，11月的新訂單數(shù)量環(huán)比和同比的表現(xiàn)都非常亮眼。其中，基建部分的訂單表現(xiàn)也非常突出，同比提升9．6％，環(huán)比提升141．7％。總訂單量和基建訂單量都是除6月季節(jié)性高點之外的全年最高金額。（注：中國建筑集團有限公司為全球規(guī)模最大的投資建設(shè)集團，也是我國建筑領(lǐng)域唯一一家由中央直接管理的國有重要骨干企業(yè)。）

從宏觀的投資數(shù)據(jù)來看，到今年10月，從最新公布的能源、交通和水利建設(shè)投資數(shù)據(jù)倒退，10月單月基建投資增速自今年5月以來首次轉(zhuǎn)正，累積投資同比得到停止下探。基建補短板已經(jīng)順利傳導(dǎo)至投資。

2018年，地方債市場火了一把；2019年，市場將展現(xiàn)新氣象。12月26日，中國國債協(xié)會、中央國債登記結(jié)算公司、上海證券交易所聯(lián)合舉辦的政府債研討會上相關(guān)人士透露部分省市初步計劃于明年1月份啟動地方債發(fā)行，時間較往年提前，相關(guān)工作正在籌備中。

地方債市場各項制度將進一步完善，一系列涉及信用評級、信息披露的規(guī)范措施正在路上。國債協(xié)會人士表示，將盡快出臺地方政府債券信用評級業(yè)務(wù)自律規(guī)范指引，正在研究統(tǒng)一信用評級的關(guān)鍵量化指標及其權(quán)重、制定最低信息披露要求。

2）房地產(chǎn)：從遏制房價上漲到一城一策

中共中央政治局7月31日召開會議，會議指出當前經(jīng)濟運行穩(wěn)中有變，外部環(huán)境不確定性增加，國內(nèi)經(jīng)濟增長面臨下行風(fēng)險。為應(yīng)對可能面臨的經(jīng)濟風(fēng)險，會議確認了政策對基建加碼的力度，同時指出堅決遏制房價上漲。

12月18日晚間，山東省菏澤市住建局發(fā)布《關(guān)于推進全市棚戶區(qū)改造和促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》。其中，《通知》第六條明確指出，取消新購住房限制轉(zhuǎn)讓措施。

據(jù)了解，菏澤市曾在2017年底出臺限售政策，其中明確：對主城區(qū)和住房成交量高、房價穩(wěn)控壓力大的縣區(qū)實行新購住房限例轉(zhuǎn)讓措施，即所購買的新建商品住房和二手住房取得產(chǎn)權(quán)證書至少滿2年后方可上市交易，非本地居民購房限制轉(zhuǎn)讓時間不少于3年。

對于菏澤市取消限售政策，山東省住建廳相關(guān)人士表示，關(guān)于房地產(chǎn)調(diào)控，山東省住建廳跟國家的調(diào)控政策是一致的，采用一城一策、因城施策的管控措施。因為各地方城市情況不一樣，在政策方面也不是“一刀切”，各項政策還是各地方城市根據(jù)自身情況來主控，省住建廳會進行總體把控。省住建廳不干涉各個地方住建部門的具體政策，有的政策需要報備，有的不需要報備。

2019年展望：供需格局難失衡，利潤維持合理區(qū)間

（1）需求端2019年基建投資增速有望反彈，地產(chǎn)調(diào)控政策存在邊際放松可能，但受經(jīng)濟下行和貿(mào)易摩擦影響，制造業(yè)投資不確定性增加，整體來看需求仍將保持小幅增長，但增速下降，據(jù)我們測算2019粗鋼表觀消費量同比增長1．0％—3．8％，增速下降10．9—13．7個百分點；

（2）供給端：在需求增速下降和18年產(chǎn)能利用率高企及短流程電爐利潤下降對產(chǎn)量增量貢獻下降的背景下，產(chǎn)量小幅下降概率較大；

（3）成本端：鐵礦石和焦炭分別受四大礦山發(fā)貨量減少和“以鋼定焦”和淘汰落后產(chǎn)能影響，價格或?qū)⒈３窒鄬酝?，成本中樞或?qū)⑿》?/p>

（4）價格和利潤預(yù)判：綜合供需因素分析，我們認為2019年鋼材價格波動變大，鋼價指數(shù)中樞或回落至140點，相比2018年下降10％左右；利潤中樞小幅下移，但仍維持在合理區(qū)間。測算2019年螺紋鋼噸鋼毛利中樞在550元左右，比16—18三年中樞值下降10％—15％左右，仍然在歷史合理區(qū)間。

風(fēng)險提示：

1、經(jīng)濟大幅下行及貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險。如果宏觀經(jīng)濟大幅下降將導(dǎo)致行業(yè)需求持續(xù)承壓，導(dǎo)致行業(yè)供需格局惡化，進而影響行業(yè)業(yè)績增長和投資預(yù)期惡化；而貿(mào)易摩擦加劇可能導(dǎo)致我國外貿(mào)形勢進一步惡化，進而影響宏觀經(jīng)濟發(fā)展和市場預(yù)期，鋼鐵板塊將受到嚴重波及；

2、行業(yè)供給側(cè)改革及環(huán)保政策出現(xiàn)松動。如果產(chǎn)能嚴控政策出現(xiàn)松動，產(chǎn)能有可能出現(xiàn)反彈；同時，環(huán)保限產(chǎn)政策松動也可能導(dǎo)致產(chǎn)能釋放超預(yù)期，影響鋼材價格穩(wěn)定；

3、原材料價格上漲過快風(fēng)險。如果鐵礦石、焦煤等原材價格過快上漲，將造成鋼廠生產(chǎn)成本上升，導(dǎo)致鋼廠企業(yè)利潤被侵蝕，影響企業(yè)經(jīng)營和健康發(fā)展；

4、利率持續(xù)上行。若市場利率持續(xù)上行，企業(yè)融資成本上升，盈利下降，導(dǎo)致資本市場下挫，也會影響大宗商品需求，對鋼鐵板塊產(chǎn)生不利影響。