上下游分歧加大煤價何去何從

一、煤價虛高、回落屬于理性調(diào)整：

前期因進(jìn)口煤平控、產(chǎn)地價格上漲、鐵路運輸受限及煤企上調(diào)價格的利好被過度放大，煤價脫離供需基本面，非理性看多預(yù)期導(dǎo)致市場成交價節(jié)節(jié)攀升，價格虛高、上方風(fēng)險不斷積聚?；谙M方高庫存、低日耗的現(xiàn)狀，需求疲軟問題逐步凸顯，沿江、沿海煤價率先下跌，煤價理性回歸。隨后，伴隨著船舶拉運需求的減少，北方下水港煤價也掉頭步入下行通道，且跌幅不斷擴(kuò)大，25日單日下跌達(dá)8元/噸。

二、產(chǎn)區(qū)環(huán)保持續(xù)、價格上行：

上游產(chǎn)區(qū)與中下游交投冷清的情況截然相反，東北、華北供暖啟動，取暖用煤需求增加，電廠補(bǔ)庫積極，坑口銷售形勢一片大好。三西地區(qū)環(huán)保檢查范圍擴(kuò)大，停產(chǎn)整改煤礦較多、開工率明顯下降，資源供應(yīng)的收窄使得主產(chǎn)地市場呈現(xiàn)供小于求的狀態(tài)，煤價持續(xù)小幅上漲。由于尋貨較多、站臺基本無庫存，多數(shù)煤礦即產(chǎn)即銷，目前礦方漲價意愿濃厚，均不同程度上調(diào)售價。

三、上下游煤價分歧加大，上部有壓力、底部有支撐：

目前，坑口價格+倒短運費+上站費用+鐵路運費+港口作業(yè)費，貿(mào)易商的到港綜合成本高于650元/噸的平倉價格，鑒于較為強(qiáng)勢的產(chǎn)地價格，倒掛問題的凸顯將逐步制約港口煤價的快速下跌。短期下游需求疲軟難有起色、上游短期價格強(qiáng)勢難改，接下來上、中下游價格將延續(xù)分歧走勢，價差將逐步放大，在此過程中兩方互相作用需要充分博弈，直至達(dá)到平衡或轉(zhuǎn)折點的出現(xiàn)。煤價突破高點上行存在阻力、向下深跌有底部支撐，區(qū)間震蕩可能性較大。

四、淡季已然不淡、旺季或?qū)⒉煌?/p>

電廠為避免迎峰度冬用煤緊張、集中采購導(dǎo)致成本上漲而前置采購節(jié)奏，9月下旬至10月中上旬原本處于消費淡季的煤炭市場拉運需求卻不淡，煤價淡季出現(xiàn)上漲，走出“淡季不淡”的行情。煤炭社會庫存呈現(xiàn)由上游向下游轉(zhuǎn)移，庫存累積在中下游港口，沿海、沿江港口的存煤總量與往年相比也處于相對高位，當(dāng)用煤高峰來臨時可有效供給電廠消耗，這種庫存的位移可以有效縮短電廠的采購時間。采購進(jìn)程的提前、今年穩(wěn)定且有效的長協(xié)制度保障及社會庫存的向下轉(zhuǎn)移共同助推沿海電廠庫存的高企，加上日耗不及預(yù)期，筆者預(yù)計這也將造就10月下旬及11月份煤炭市場“旺季不旺”的行情。

綜合來看，電廠目前高庫存、低日耗的現(xiàn)狀疊加暖冬預(yù)期，短期難以出現(xiàn)集中性市場采購，短期中、下游港口煤價繼續(xù)走弱的情形難以改善，而從產(chǎn)地價格尚有支撐來看，隨著價格走勢分化的加劇，必將互相影響找到新的平衡點。在日耗增長前，港口煤價在高位放量下跌后震蕩偏弱運行的可能性較大。