美國(guó)核電禁令影響有限 長(zhǎng)期有助于刺激我國(guó)核電發(fā)展

投資建議：美國(guó)核安全局針對(duì)與中國(guó)的民用核能合作提出多項(xiàng)限制條件，我們認(rèn)為對(duì)中核、中廣核的影響有限，長(zhǎng)期來看反而將刺激我國(guó)核電更加迅速發(fā)展。我們?nèi)耘f認(rèn)為核電審批重啟在即，看好審批重啟帶來的產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)，推薦中廣核電力，【中國(guó)核電(601985)、股吧】。

事件：當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月11日，美國(guó)核安全局針對(duì)中國(guó)民用核能發(fā)布新合作框架，對(duì)與中國(guó)的民用核能合作提出多項(xiàng)限制條件：1)禁止出口與美國(guó)有直接的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)，如華龍一號(hào)，以及CAP1400的美國(guó)專有設(shè)備；2)維持原AP1000技術(shù)轉(zhuǎn)讓范圍，范圍外的相關(guān)技術(shù)、設(shè)備均禁止轉(zhuǎn)讓；3)禁止小堆和非輕水先進(jìn)反應(yīng)堆的出口，禁止2018年1月1日后的新技術(shù)轉(zhuǎn)讓；4)禁止與中廣核進(jìn)行相關(guān)技術(shù)、設(shè)備轉(zhuǎn)讓。

三代核電國(guó)產(chǎn)化率程度高，未國(guó)產(chǎn)化部分絕大多數(shù)出于經(jīng)濟(jì)性考慮，而非我國(guó)技術(shù)能力方面的限制。此次禁令共涉及到三種技術(shù)：AP1000、華龍一號(hào)、CAP1400，而無論哪種技術(shù)，最核心的部分壓力容器、主泵、核心控制系統(tǒng)(DCS)都已經(jīng)具備國(guó)產(chǎn)化能力。華龍一號(hào)：自主化知識(shí)產(chǎn)權(quán)，國(guó)產(chǎn)化率超過85%，進(jìn)口設(shè)備基本沒有美國(guó)提供的產(chǎn)品；AP1000：三門1、2號(hào)國(guó)產(chǎn)化率為50%，后續(xù)的AP1000機(jī)組國(guó)產(chǎn)化率有望達(dá)到80%；CAP1400：國(guó)產(chǎn)化率超過80%，目前暫時(shí)未具備國(guó)產(chǎn)化條件的正在研發(fā)或安排相關(guān)工作，預(yù)計(jì)未來可以實(shí)現(xiàn)完全國(guó)產(chǎn)化。目前不能國(guó)產(chǎn)化的部分主要是小眾的設(shè)備，如高端閥門，因所需數(shù)量較少，國(guó)內(nèi)廠家不愿意研制，國(guó)際上也只有有限的廠家在制造。未來此類小眾設(shè)備可能由國(guó)內(nèi)研制生產(chǎn)，也可能因研制性價(jià)比低而繼續(xù)選擇進(jìn)口，但從全球來看，美國(guó)不會(huì)是唯一有能力的供貨商。

對(duì)中核、中廣核影響有限。對(duì)中核而言，在建/擬建項(xiàng)目包括華龍一號(hào)、AP1000、VVER。華龍一號(hào)基本不受影響；AP1000仍然批準(zhǔn)出口，因此也不受影響；VVER為俄羅斯技術(shù)，與美國(guó)無關(guān)。對(duì)中廣核而言，新框架中明確禁止與中廣核進(jìn)行相關(guān)技術(shù)、設(shè)備轉(zhuǎn)讓，但中廣核的在運(yùn)/在建機(jī)組以法國(guó)技術(shù)路線為主，包括大亞灣、嶺澳、陽江等，基本與美國(guó)無關(guān)；擬建機(jī)組主要為華龍一號(hào)，僅陸豐項(xiàng)目為AP1000，可能會(huì)受到一定影響，但根據(jù)同為AP1000技術(shù)路徑的三門3、4號(hào)機(jī)組的國(guó)產(chǎn)化程度(80%)、考慮我國(guó)快速發(fā)展的主泵技術(shù)以及中廣核旗下廣利核擁有的全球領(lǐng)先DCS技術(shù)，我們認(rèn)為陸豐項(xiàng)目的受影響程度也不會(huì)太大。整體來看，我們認(rèn)為此次禁令對(duì)我國(guó)核電短期會(huì)產(chǎn)生一定影響，或許會(huì)導(dǎo)致個(gè)別項(xiàng)目在進(jìn)度上有所延后，但長(zhǎng)期來看將有助于我國(guó)更加堅(jiān)定自主研發(fā)核電的決心，反而會(huì)刺激我國(guó)核電更好地發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：核電審批放開不達(dá)預(yù)期、在建項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。