煤炭：貨幣寬松再確認(rèn) 布局煤炭正當(dāng)時

事件1：7月23日上午，央行開展5020億元1年期MLF操作，操作利率維持在3.3%不變，當(dāng)日未開展逆回購操作，公開市場凈投放3320億元。

事件2：國務(wù)院常務(wù)會議提出支持?jǐn)U內(nèi)需，要求保持宏觀政策穩(wěn)定，積極財政政策要更加積極。

這兩大信號的影響不容忽視，寬貨幣再向?qū)捫庞棉D(zhuǎn)變，去杠桿向穩(wěn)杠桿擴(kuò)內(nèi)需轉(zhuǎn)變，市場的風(fēng)格也將隨之出現(xiàn)變化。受此影響，A股市場中建筑、建材、煤炭、鋼鐵、房地產(chǎn)等板塊大幅上漲。

1.貨幣政策邊際放松提振下游需求。

上述政策出臺進(jìn)一步確認(rèn)了貨幣政策的邊際放松，流動性由“緊信用”向“寬信貸”轉(zhuǎn)變。雖然基建投資增速從去年19%的高位滑落到1-6月份的7.3%，但考慮到之前監(jiān)管對非標(biāo)投資的放松會在一定程度上為地方政府基建提供資金支持以及國務(wù)院常務(wù)會議上提出要求財政更加積極的影響，我們預(yù)計基建投資增速將觸底反彈，全年維持13-15%，外加地產(chǎn)投資增速的穩(wěn)定增長都將支撐煤炭整體需求。

2.全年煤價中樞有望進(jìn)一步抬升。

截至7月23日，秦港5500大卡動力煤均價約664元/噸，同比上漲8.5%。目前煤價雖然出現(xiàn)短暫調(diào)整，但隨著氣溫的進(jìn)一步升高，水電出力的減弱，6大電廠日耗如期突破80萬噸，煤價短期內(nèi)即將企穩(wěn)，旺季來臨或推動煤價再次進(jìn)入上升通道?？傮w看來，在未來新增產(chǎn)能不足的新常態(tài)疊加下游需求穩(wěn)中有升的背景下，我們預(yù)計2018年煤炭價格中樞將進(jìn)一步抬升至655元/噸，同比上漲2.7%。

3.估值接近歷史底部。

近期板塊回調(diào)后，板塊和個股的估值已處于歷史絕對低位，而煤價卻處于相對高位，兩者之間形成巨大差距。目前上市公司P/B在1-1.1x，歷史平均約1.5x左右。股價對應(yīng)P/E在10x，歷史平均約15x左右。目前估值水平離均值有30%～40%以上的提升空間。在政策預(yù)期修正及市場情緒的催化下，板塊上漲空間值得期待。

結(jié)論：

就煤炭板塊而言，貨幣政策調(diào)整有助于改善煤炭需求預(yù)期，在供給釋放緩慢的背景下，煤價中樞將進(jìn)一步抬升，煤炭板塊全年業(yè)績無憂。煤炭板塊前期調(diào)整較為充分，目前板塊估值也處于歷史低位，預(yù)計煤炭股進(jìn)入估值修復(fù)階段，正是抄底布局的好時機(jī)。個股方面，我們推薦業(yè)績有保證，低估值的動力煤龍頭公司陜西煤業(yè)和中國神華。