中國天楹增持回購姍姍來遲：大股東有信心 小股民沒信心

最近環(huán)保領(lǐng)域的熱點，非正在實施“蛇吞象”并購的中國天楹莫屬。市場對中國天楹的關(guān)注，一方面是并購標的為其帶來的協(xié)同效應(yīng)，另一方面是中國天楹是否能駕馭這次并購帶來的市場疑慮。

股價下挫，中國天楹股東忙增持

7月20日，中國天楹股份有限公司(以下簡稱“中國天楹”)實際控制人嚴圣軍于2018年7月19日將質(zhì)押給東方證券的2167萬股股票提前購回 并辦理了解質(zhì)押手續(xù)。

在7月17日，中國天楹發(fā)布大股東增持公告，將在公司股價低于7.00元/股時增持不超過人民幣2億元。2018年7月19日，中國天楹再次發(fā)布公告，截至當日收盤，公司實際控制人嚴圣軍先生與茅洪菊女士及其一致行動人已增持318萬股，增持金額高達1501萬元，增持股份占公司總股本的0.24%。

而在這之前，中國天楹發(fā)布公告擬88.8億元全資收購西班牙環(huán)保巨頭Urbaser，復(fù)牌后股價連續(xù)三天跌停，之后幾天弱勢震蕩。目前股價4.63元，相比發(fā)行價，股價嚴重倒掛。

今年以來，上市公司股東增持和回購頻現(xiàn)，一般來說，增持和回購行為被解讀為對公司未來的信心。但是中國天楹這個時候股東增持，和股東提振股市信心不無關(guān)系。

增持和回購體現(xiàn)出上市公司對自身股價較有信心，但這并不百分之百意味著個股股價一定上漲。

7月19日，中國天楹公告了更新一期財務(wù)數(shù)據(jù)的重組報告書，收購標的Urbaser2018年1-4月實現(xiàn)營業(yè)收入折合人民幣48億元，凈利潤折合人民幣1.94億元，僅4個月實現(xiàn)的業(yè)績即已接近2017年全年凈利潤（人民幣4.44億元）的一半，算是預(yù)喜，但是并未改變中國天楹股價弱勢格局。

從收購全球最大的環(huán)保公司，到股東增持，再到股東回購，市場都沒有明顯買賬，即便是7月20日大盤漲2.05%的情況下，中國天楹也只是弱勢橫盤。

生態(tài)資本論認為，中國天楹發(fā)布增持公告后，實際增持金額僅1500余萬，不足增持下線的三分之一，買入資金量沒有形成合力，只是信號彈而非真炮彈。再加上中國天楹連續(xù)3年的凈利潤不足以支撐超過88億的收購，全部依靠新增的募集資金，投資者的擔(dān)憂依然存在。

增持成上市公司危機時期“護盤”手段

在2015年A股市場異常波動區(qū)間，監(jiān)管層曾出臺一些措施鼓勵支持上市公司進行回購，提升資本市場效率和活力。

當時，四部委聯(lián)合發(fā)文稱，當股票價格低于每股凈資產(chǎn)，或者市盈率、市凈率任一指標低于同行業(yè)上市公司平均水平達到預(yù)設(shè)幅度時，鼓勵上市公司主動回購股份。

最近一段，隨著A股持續(xù)走低，上市公司回購和大股東增持顯著增多。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年7月11日，共有340家上市公司耗資144億元回購股票，回購金額超過歷年全年，創(chuàng)出歷史新高。

一般來說，當上市公司及其重要股東認為當前公司股價無法體現(xiàn)自身價值時，回購和增持是較為有效的“護盤”手段。

除了上述提到的中國天楹股東應(yīng)對危機采用增持以外，也有其他公司在公司股價大挫后采取增持。

6月中旬，嶺南股份被曝多位重要股東減持手中股權(quán)，合計減持金額超過3億元。嶺南股份股價出現(xiàn)異動，大幅下跌，創(chuàng)兩年來新低。隨之，嶺南股份發(fā)布股東增持計劃，公司控股股東及部分董監(jiān)高、相關(guān)管理團隊計劃未來6個月內(nèi)累計增持不低于5000萬元，不超過2億元。6月21日，副董事長閆冠宇的家屬通過競價交易方式增持股份1000股，成交均價為每股9.62元。閆冠宇本人通過競價交易方式增持股份28000股，成交均價為每股9.47元。光看這兩筆增持，距離增持下線都很遙遠。

5月底，三聚環(huán)保被曝關(guān)聯(lián)交易后股票跌停，隨后停牌。6月6日，三聚環(huán)保發(fā)布公告稱，控股股東海淀科技于6月4日通過深圳證券交易所交易系統(tǒng)在二級市場增持公司股份638.8萬股，成交金額1.76億元。

業(yè)內(nèi)人士認為，股票回購只是判斷上市公司價值的重要因素之一，投資者仍需關(guān)注基本面。只有當估值低于合理價值且未來有較好發(fā)展前景時，其股票回購才有較大參考價值。大股東增持決策程序簡單易行，是低迷時期公司維持股價的主要手段，不過，有個別大股東并沒有“真持有”。

2017年7月14日，盛運環(huán)保披露控股股東股份增持計劃，擬自2017年7月18日起六個月內(nèi)，擬在公司股價不超過15元范圍內(nèi)增持不低于2億元、不高于10億元。然而盛運環(huán)保復(fù)牌至今，股價已經(jīng)遠低于于15元，截止7月20日收盤時，股價3.61元，一直未披露增持信息，尚未見到增持一股。

A股市場上，上市公司大股東、高管公告增持計劃后“爽約”的情況并不少見，投資者針對增持及其背后的意圖，仍需要仔細甄別，一方面公司要具有真正的投資價值，另一方面增持方有真正的資金實力和增持行為。

作者：冶華