“石油人民幣”之路任重而道遠(yuǎn)

石油美元和石油人民幣歸根結(jié)底是貨幣問(wèn)題，而不是石油問(wèn)題。

目前，就人民幣與美元的國(guó)際地位而言，在國(guó)際結(jié)算貨幣、國(guó)際儲(chǔ)備貨幣、國(guó)際融資貨幣、國(guó)際活躍貨幣和匯率穩(wěn)定性方面，人民幣都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美元，人民幣還不具備挑戰(zhàn)美元的能力。

因此，“石油人民幣”的概念性強(qiáng)于現(xiàn)實(shí)性。但是中國(guó)應(yīng)該積極為人民幣國(guó)際化創(chuàng)造條件，通過(guò)增強(qiáng)貨幣政策的透明度、增強(qiáng)人民幣匯率形成的市場(chǎng)化程度和增強(qiáng)人民幣的可接受程度等打牢人民幣國(guó)際化的基礎(chǔ)，審時(shí)度勢(shì)，抓住國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化的有利時(shí)機(jī)，完成人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

建立和實(shí)施石油人民幣需要?jiǎng)?chuàng)造條件

人民幣從開(kāi)始推行國(guó)際化到最終確立世界貨幣的地位也將需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。在此過(guò)程中，必須抓好頂層設(shè)計(jì)，步步為營(yíng)，逐步提升人民幣在國(guó)際貨幣體系中的地位。筆者認(rèn)為至少應(yīng)該做好以下4個(gè)方面的基礎(chǔ)性工作。

①增強(qiáng)貨幣政策的透明度

在現(xiàn)代金融體系下，市場(chǎng)預(yù)期對(duì)貨幣政策的變化和實(shí)際效果起著非常重要的作用。因此，歐美等金融發(fā)達(dá)國(guó)家的中央銀行經(jīng)常通過(guò)主動(dòng)發(fā)布信息的方式對(duì)市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)行引導(dǎo)，進(jìn)而以市場(chǎng)預(yù)期為重要依據(jù)確定政策調(diào)整的窗口期和時(shí)間點(diǎn)。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)在2017年12月加息25個(gè)基點(diǎn)之后，美元指數(shù)沒(méi)漲反跌，就是因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)消化了加息可能對(duì)美元匯率帶來(lái)的影響。對(duì)于管理和調(diào)控人民幣貨幣政策的中國(guó)人民銀行而言，也需要關(guān)注市場(chǎng)對(duì)人民幣的預(yù)期，根據(jù)中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，確定合理的政策出臺(tái)時(shí)間點(diǎn)，減少對(duì)市場(chǎng)造成的沖擊，穩(wěn)定人民幣匯率。為此，中國(guó)的貨幣當(dāng)局需要不斷增強(qiáng)貨幣政策的透明度。

一是要公布貨幣政策跟蹤的主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的控制目標(biāo)值，例如通貨膨脹率、GDP增長(zhǎng)率；二是要實(shí)現(xiàn)以調(diào)整貨幣發(fā)行量為主的貨幣政策工具向以調(diào)整基準(zhǔn)利率為主的貨幣政策工具的轉(zhuǎn)變，增強(qiáng)貨幣政策的敏感性；三是推動(dòng)人民幣利率的市場(chǎng)化形成機(jī)制，使上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）真正反映人民幣市場(chǎng)的供需狀況和資金價(jià)格，建立人民幣利率走勢(shì)的標(biāo)桿；四是中國(guó)人民銀行應(yīng)定期公布貨幣政策委員會(huì)會(huì)議議題、決議內(nèi)容等情況，建立完善的新聞發(fā)言人制度，及時(shí)解釋和向市場(chǎng)說(shuō)明貨幣政策的變化，以及對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷，積極引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。貨幣政策的透明度越高，越有利于消除政策調(diào)整后市場(chǎng)可能出現(xiàn)的不適應(yīng)，更有利于發(fā)揮貨幣政策調(diào)整的作用，達(dá)到預(yù)期效果。

②增強(qiáng)人民幣匯率形成的市場(chǎng)化程度

匯率形成的市場(chǎng)化程度反映了一國(guó)對(duì)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力和經(jīng)濟(jì)管控能力的自信水平。匯率具有兩面性，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響也具有階段性。合適的匯率水平將提升該國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中的比較優(yōu)勢(shì)，反之，則會(huì)降低比較優(yōu)勢(shì)，從而對(duì)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生影響。

從世界貨幣形成的歷史考察，還沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)實(shí)施管制匯率的貨幣成為世界貨幣的案例。因此，從某種程度上說(shuō)，人民幣匯率形成的市場(chǎng)化程度決定了人民幣的國(guó)際化程度。雖然中國(guó)確立了人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制的目標(biāo)，并與CFETS人民幣匯率指數(shù)（按國(guó)際貿(mào)易加權(quán)24種與人民幣直接開(kāi)展交易的貨幣編制）、SDR人民幣匯率指數(shù)（參考國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)貨幣籃子4種貨幣編制）和BIS人民幣匯率指數(shù)（參考國(guó)際清算銀行貨幣籃子40種貨幣編制）相掛鉤，但是當(dāng)前人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制還不夠穩(wěn)定，央行經(jīng)常改變?nèi)嗣駧艆R率報(bào)價(jià)基礎(chǔ)確定的方法和參數(shù)，使人民幣匯率出現(xiàn)了階段性不穩(wěn)定和大幅度波動(dòng)，這說(shuō)明人民幣匯率形成的市場(chǎng)化程度還不夠高。

鑒于此，一是要逐步減少對(duì)人民幣匯率市場(chǎng)的干預(yù)，穩(wěn)定市場(chǎng)匯率形成的計(jì)價(jià)基礎(chǔ)、方法和參數(shù)，從政策上保持市場(chǎng)的穩(wěn)定性；二是建立人民幣匯率指數(shù)及其衍生品交易市場(chǎng)，通過(guò)人民幣匯率指數(shù)的市場(chǎng)化交易，引導(dǎo)和提升人民幣匯率形成的市場(chǎng)化程度；三是推動(dòng)建立人民幣匯率衍生品交易市場(chǎng)，使市場(chǎng)參與者能夠通過(guò)市場(chǎng)化的交易工具對(duì)人民幣匯率實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)管理；四是建立透明、規(guī)范的市場(chǎng)交易規(guī)則，增強(qiáng)交易的公平性，提升市場(chǎng)化監(jiān)管能力，注重維護(hù)市場(chǎng)參與者的權(quán)益，提高人民幣匯率及其衍生品交易的活躍程度。

③增強(qiáng)人民幣的可接受程度

貨幣在國(guó)際結(jié)算和外匯儲(chǔ)備體系中的可接受程度是衡量其國(guó)際化程度的重要標(biāo)志。人民幣作為新興國(guó)家的貨幣，在國(guó)際結(jié)算和外匯儲(chǔ)備體系的認(rèn)可程度和可接受程度還比較低，中國(guó)的貿(mào)易伙伴還不愿意使用人民幣作為結(jié)算貨幣，人民幣的持有人還擔(dān)心人民幣匯率變化可能造成損失，愿意使用人民幣者還在為人民幣的跨境自由流動(dòng)存疑等。

這就要求一是要提高人民幣幣值的穩(wěn)定性，包括中國(guó)通貨膨脹率要處于國(guó)際上普遍認(rèn)可的適度水平和降低人民幣匯率的波動(dòng)性，特別是不出現(xiàn)突發(fā)的大幅波動(dòng)；二是要提高人民幣的易獲得性，通過(guò)繁榮國(guó)際貿(mào)易和人民幣對(duì)外直接投資，以及加深央行之間合作的貨幣互換等方式，建立人民幣投放國(guó)際貨幣體系的機(jī)制，愿意使用人民幣的國(guó)家、經(jīng)濟(jì)體或個(gè)人能夠依法合規(guī)自由取得；三是要提高人民幣可投資性，加快建立完善的立體化的人民幣資本市場(chǎng)，包括人民幣債券市場(chǎng)、股權(quán)資本市場(chǎng)、貨幣基金市場(chǎng)、貸款市場(chǎng)，以及人民幣衍生品市場(chǎng)，豐富人民幣交易的品種和結(jié)構(gòu)，使人民幣持有人能夠獲取穩(wěn)定收益；四是以提高人民幣的國(guó)際流動(dòng)性為目標(biāo)，建立取消外匯管制的路線圖和時(shí)間表，最終實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的自由兌換，完善經(jīng)常項(xiàng)目的自由兌換制度，推進(jìn)人民幣跨境自由流動(dòng)；五是要提高人民幣國(guó)際清算效率，完善清算體系、制度和信息化系統(tǒng)，滿足人民幣國(guó)際匯劃的需要，凸顯使用人民幣的優(yōu)勢(shì)；六是要通過(guò)出口信貸、買方信貸、價(jià)格折讓、匯率風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等途徑，鼓勵(lì)中國(guó)的貿(mào)易伙伴使用人民幣結(jié)算，拓展人民幣國(guó)際結(jié)算的范圍和渠道。

④建立人民幣原油期貨

建立石油人民幣和實(shí)施人民幣國(guó)際化是相輔相成的有機(jī)統(tǒng)一體。國(guó)際化程度很高的人民幣，將會(huì)助推在國(guó)際石油貿(mào)易領(lǐng)域推行實(shí)施人民幣定價(jià)、標(biāo)價(jià)和結(jié)算，最終建成石油人民幣；石油人民幣的建立，將依托石油的國(guó)際貿(mào)易擴(kuò)大人民幣在國(guó)際結(jié)算中的應(yīng)用，并帶動(dòng)其他國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域?qū)嵤┤嗣駧沤Y(jié)算，建立人民幣在國(guó)際貨幣體系和金融體系的循環(huán)流動(dòng)機(jī)制，助推人民幣國(guó)際化水平。這是當(dāng)前媒體熱議建立石油人民幣的重要原因之一。

在石油價(jià)格已經(jīng)主要依賴期貨市場(chǎng)形成的時(shí)代，按照這樣的邏輯，推出人民幣標(biāo)價(jià)的原油期貨將有助于推動(dòng)人民幣在石油領(lǐng)域的使用。以人民幣標(biāo)價(jià)和結(jié)算的原油期貨于3月26日在上海國(guó)際能源交易中心掛牌交易，將有利于助力加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

實(shí)施石油人民幣的時(shí)機(jī)選擇

從歐元發(fā)展的歷史看，雖然歐盟也有抗衡美元的諸多設(shè)想，但歐元自1999年1月1日在歐盟各成員國(guó)范圍內(nèi)正式發(fā)行、于2002年1月1日起正式流通以來(lái)，已經(jīng)經(jīng)歷了近20年的時(shí)間，歐元在外匯儲(chǔ)備、國(guó)際融資、國(guó)際結(jié)算等衡量貨幣國(guó)際化的指標(biāo)中，總體上與美元的世界貨幣地位依然存在較大差距。

同樣，因1985年9月22日簽訂“廣場(chǎng)協(xié)議”，日元在此后的3個(gè)月內(nèi)升值20%，在之后的3年內(nèi)升值1倍，致使日本國(guó)內(nèi)泡沫急劇擴(kuò)大，最終由于房地產(chǎn)泡沫破滅造成日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期停滯，并在此協(xié)議簽訂后的近20年經(jīng)濟(jì)發(fā)展幾乎陷入停頓，日元國(guó)際化的步伐隨之放慢。

人民幣取代美元成為世界貨幣也將是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。既使人民幣通過(guò)自身努力能夠躋身世界貨幣行列，也要經(jīng)歷與美元共同構(gòu)筑“二元貨幣體系”的較長(zhǎng)階段。在此過(guò)程中，要按照“競(jìng)爭(zhēng)性合作”的原則，防范美國(guó)打壓，審時(shí)度勢(shì)，抓住機(jī)遇。根據(jù)當(dāng)前的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我們可以設(shè)想3種應(yīng)該抓住的時(shí)機(jī)。

情景一：美元突然崩塌

這是最理想的情景，而且當(dāng)前看是非常有可能出現(xiàn)的情景。目前，隨著唐納德·特朗普就任美國(guó)總統(tǒng)，標(biāo)志著美國(guó)已經(jīng)走到了十字路口，若要保持美國(guó)世界第一的地位，必須要實(shí)施徹底的改革。但是，近年來(lái)美國(guó)總統(tǒng)選舉中出現(xiàn)的各種分歧越來(lái)越多，在特朗普總統(tǒng)實(shí)施稅改和廢除奧巴馬醫(yī)療改革法案中的重大分歧，以及美國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)特朗普內(nèi)政和外交政策眾說(shuō)紛紜，充分說(shuō)明美國(guó)國(guó)內(nèi)還沒(méi)有做好自我革新的準(zhǔn)備。特別是在2008年次貸危機(jī)之后，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)還遠(yuǎn)沒(méi)有恢復(fù)到危機(jī)前的發(fā)展水平，財(cái)政赤字和州政府破產(chǎn)的數(shù)量都在增加，美國(guó)的國(guó)際影響力呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。與此相對(duì)應(yīng)，美元價(jià)值的穩(wěn)定性正在受到前所未有的挑戰(zhàn)。如果美國(guó)不能在短期內(nèi)形成改革的統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，美國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)狀況的撕裂局面將會(huì)持續(xù)加劇，一旦由量變發(fā)展到質(zhì)變，不排除在將來(lái)的某個(gè)時(shí)刻，美國(guó)出現(xiàn)社會(huì)動(dòng)蕩，在對(duì)其經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊的同時(shí)，進(jìn)而對(duì)美元造成重大打擊，美元亦將有可能轟然崩潰。

情景二：人民幣快速崛起

這是一個(gè)人民幣自然替代美元世界貨幣地位的情景設(shè)想。在此情景下，通過(guò)推進(jìn)持續(xù)的改革和創(chuàng)新，激發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的活力和潛力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)始終保持強(qiáng)勁的發(fā)展速度，在經(jīng)濟(jì)實(shí)力超越美國(guó)的同時(shí)，在“一帶一路”倡議的大戰(zhàn)略下投射中國(guó)“世界大同”，構(gòu)建人類命運(yùn)共同體的價(jià)值觀，不斷增強(qiáng)世界對(duì)中國(guó)的認(rèn)同。伴隨著這一過(guò)程的發(fā)展，中國(guó)逐漸加大人民幣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快國(guó)際化進(jìn)程，并通過(guò)建立類似“亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行”的模式，增強(qiáng)中國(guó)對(duì)國(guó)際金融體系的影響力，逐步增加人民幣在國(guó)際貨幣體系中的比重，提高對(duì)人民幣國(guó)際流動(dòng)性的管制能力，使人民幣成為世界強(qiáng)勢(shì)貨幣。這正如當(dāng)年美元取代英鎊成為世界貨幣一樣，是人民幣與美元實(shí)力對(duì)比相對(duì)變化的過(guò)程。人民幣國(guó)際化要力爭(zhēng)少走彎路和回頭路，而美元隨著美國(guó)可能出現(xiàn)的衰落而漸趨沒(méi)落，最終在某個(gè)時(shí)點(diǎn)上，通過(guò)一種自然的、世界主要經(jīng)濟(jì)體認(rèn)同的類似布雷頓森林會(huì)議的形式奠定人民幣真正成為世界第一貨幣的地位。

情景三：人民幣另辟蹊徑

這是一個(gè)尋求人民幣錨定物而推進(jìn)人民幣國(guó)際化的創(chuàng)新情景，僅將石油人民幣作為一個(gè)概念看待，并推而廣之。實(shí)際上，人民幣不再尋求與石油結(jié)合建立石油人民幣，并挑戰(zhàn)石油美元的地位。比特幣作為第一代數(shù)字貨幣，被全世界炒作的原因就在于其有控制的、總量可預(yù)計(jì)的發(fā)行機(jī)制，這為我們提供了一個(gè)很好的思路。在人民幣另辟蹊徑的道路上，可以選擇的方式會(huì)有很多，包括：一是借助互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新興技術(shù)，在世界上首先推出數(shù)字人民幣貨幣，實(shí)施貨幣發(fā)行和貨幣管制的創(chuàng)新戰(zhàn)略，實(shí)施更加與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展相匹配的貨幣政策，精準(zhǔn)調(diào)控貨幣發(fā)行量，有效管理通貨膨脹，使數(shù)字人民幣成為幣值最穩(wěn)定、最便捷、最安全支付的貨幣。二是借助中國(guó)具有國(guó)際壟斷地位的稀缺資源實(shí)行人民幣定價(jià)、標(biāo)價(jià)和結(jié)算，提高世界對(duì)人民幣的認(rèn)知度和可接受度。三是尋求可以與人民幣結(jié)合的石油之外的其他大宗商品或?qū)κ澜绨l(fā)展具有極其重大作用的科學(xué)技術(shù)等，借助中國(guó)的國(guó)際地位，通過(guò)雙邊或者多邊合作的方式建立某種規(guī)則或協(xié)議，將人民幣指定為唯一標(biāo)價(jià)和結(jié)算貨幣。在此創(chuàng)新情景下，可以盡情地放開(kāi)思想去探尋人民幣國(guó)際化可以依托的“錨”，力求出其不意，而待美元等競(jìng)爭(zhēng)性貨幣發(fā)現(xiàn)苗頭不對(duì)時(shí)，人民幣已經(jīng)奠定世界貨幣的基礎(chǔ)地位，再無(wú)力打壓或扼殺。