中國(guó)綠色債券成全球綠色金融領(lǐng)域的領(lǐng)跑者

　　2017年，中國(guó)綠色債券發(fā)行量占全球總量的三分之一，迅速成為全球綠色金融領(lǐng)域的領(lǐng)跑者。綠色金融是一個(gè)相對(duì)年輕的領(lǐng)域，它主要關(guān)注與可持續(xù)發(fā)展業(yè)務(wù)相關(guān)的金融產(chǎn)品。

　　然而，2017年中國(guó)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的386億美元的綠色債券中，絕大多數(shù)面向的都是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)外發(fā)行量?jī)H有66億美元。為了促進(jìn)綠色債券市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展，中國(guó)正著力改善國(guó)際投資者的準(zhǔn)入渠道。

　　為何發(fā)展綠色債券

　　近年來，為實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，越來越多的企業(yè)轉(zhuǎn)向綠色債券市場(chǎng)。對(duì)于企業(yè)來講，可持續(xù)發(fā)展需要投資，而投資就需要舉債，這可以通過發(fā)行債券來實(shí)現(xiàn)。綠色債券與傳統(tǒng)債券的不同之處在于，公司只能將募集的資金用于可持續(xù)發(fā)展項(xiàng)目。

　　2015年以來，利用綠色債券籌資就一直是中國(guó)經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展的重要組成部分。在綠色債券的助力下，企業(yè)進(jìn)行了生產(chǎn)設(shè)備升級(jí)，降低了生態(tài)足跡；城市對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行了電氣化；融資機(jī)構(gòu)可以籌集資金，為那些有望將創(chuàng)新型綠色技術(shù)推向市場(chǎng)的中小型企業(yè)提供資金支持。

　　對(duì)外開放

　　為繼續(xù)促進(jìn)綠色債券的發(fā)展，中國(guó)如今將目光投向了國(guó)際市場(chǎng)。這是因?yàn)槲磥韼啄?，中?guó)每年需要約3萬-4萬億元的綠色投資。同時(shí)，國(guó)際投資者對(duì)綠色資產(chǎn)也表現(xiàn)出濃厚的興趣：2017年6月的民調(diào)顯示，歐洲有38％的投資官表示他們已參與了綠色債券市場(chǎng)，有50％表示出對(duì)可再生能源的興趣。

　　換句話說，中國(guó)的綠色債券供不應(yīng)求，尤其從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，更是無法滿足國(guó)外的需求。

　　但是，眾所周知，中國(guó)的金融市場(chǎng)極為封閉，因?yàn)檎畬?duì)貨幣政策和人民幣匯率有所控制。

　　但是我們的分析顯示，中國(guó)對(duì)金融市場(chǎng)的管控已經(jīng)有所放松，預(yù)示著中國(guó)的綠色債券將會(huì)進(jìn)一步對(duì)國(guó)際投資者開放。

　　綠色金融成為“新潮流”

　　盡管中國(guó)綠色債券市場(chǎng)規(guī)模有限、發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，但根據(jù)國(guó)際清算銀行、匯豐銀行和法國(guó)外貿(mào)銀行的研究，相比于傳統(tǒng)市場(chǎng)，投資者在綠色市場(chǎng)中可獲得更高的安全性和收益。

　　對(duì)中國(guó)某些地區(qū)的企業(yè)來說，綠色環(huán)保形象可以幫助他們從銀行獲得更優(yōu)惠的融資，從而減少企業(yè)內(nèi)部的波動(dòng)性，形成更有利于長(zhǎng)期發(fā)展的經(jīng)營(yíng)理念。

　　銀行可以通過發(fā)行綠色債券，將現(xiàn)有的綠色貸款打包成為期限更長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)更低、利率更低的新債券。這樣可以減輕銀行資產(chǎn)負(fù)債表的壓力，增加了授信空間。而且相比直接貸款，綠色債券期限較長(zhǎng)，形式也更加多樣，對(duì)發(fā)行者來說也就意味著風(fēng)險(xiǎn)較低。這一機(jī)制已獲得中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)的支持。

　　最后一點(diǎn)，有證據(jù)表明，我們低估了當(dāng)前綠色市場(chǎng)的規(guī)模和受歡迎程度。有很多符合綠色標(biāo)準(zhǔn)的債券只是沒有獲得綠色債券的資質(zhì)。據(jù)估計(jì)，在正式引入綠色債券的概念之前，中國(guó)企業(yè)發(fā)行的債券中大約有30%的符合綠色債券的標(biāo)準(zhǔn)。隨著發(fā)行主體逐漸意識(shí)到綠色債券的優(yōu)勢(shì)，會(huì)有更多的債券獲得綠色認(rèn)定并發(fā)行，這將是發(fā)行量增加的又一渠道。

　　對(duì)于看重信息的投資者來說，綠色債券在風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境足跡控制方面更具優(yōu)勢(shì)。由于綠色信貸需要經(jīng)第三方審計(jì)，以確保資金投向綠色項(xiàng)目，因此與傳統(tǒng)債券相比，其透明度和信息披露程度更高。

　　現(xiàn)有的綠色債券已經(jīng)顯示出比傳統(tǒng)債券更高的穩(wěn)定性，且在二級(jí)市場(chǎng)的換手率也略高于傳統(tǒng)債券。雖然綠色債券市場(chǎng)規(guī)模仍然小于傳統(tǒng)市場(chǎng)，但對(duì)于這一市場(chǎng)的多數(shù)投資者而言已經(jīng)足夠。同時(shí)，投資綠色債券也有助于形成良好的聲譽(yù)和市場(chǎng)信號(hào)。

　　進(jìn)入中國(guó)綠色債券市場(chǎng)的渠道

　　如今，國(guó)際投資者有三種進(jìn)入中國(guó)綠色債券市場(chǎng)的渠道。第一種是通過“債券通”，它允許國(guó)際投資者（包括小型投資者）通過香港信托機(jī)構(gòu)購(gòu)買內(nèi)地債券。

　　二是通過中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)。中國(guó)人民銀行2016年發(fā)布了允許境外機(jī)構(gòu)投資者投資銀行間債券市場(chǎng)的公告，放寬了對(duì)商業(yè)銀行、證券公司、基金管理公司、以及養(yǎng)老基金、慈善基金等中長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者的準(zhǔn)入限制。 

　　以上兩項(xiàng)舉措都有利于外國(guó)投資者進(jìn)入內(nèi)地市場(chǎng)，也表明外國(guó)投資者未來有可能獲準(zhǔn)參與內(nèi)地綠色債券市場(chǎng)。去年11月份，財(cái)政部的一位發(fā)言人在介紹新出臺(tái)的立法時(shí)表示，將允許外國(guó)企業(yè)收購(gòu)中國(guó)的銀行并持有中國(guó)投資機(jī)構(gòu)的多數(shù)股權(quán)。此舉將進(jìn)一步放開小型投資者通過外資銀行參與中國(guó)金融市場(chǎng)的渠道。

　　但除此之外，還有第三種方式，即各國(guó)的投資者可以購(gòu)買中國(guó)主體在境外發(fā)行的債券。近期中國(guó)主體在境外發(fā)行債券的例子包括：中國(guó)銀行、中國(guó)工商銀行、中國(guó)三峽集團(tuán)分別在泛歐交易所、盧森堡交易所、愛爾蘭證券交易所發(fā)行了人民幣、歐元和美元債券。中國(guó)企業(yè)和銀行之所以發(fā)行海外債券，是因?yàn)檫@樣可以獲得較低的利率，并且為其境外投資提供外匯便利。

　　立法

　　更多的準(zhǔn)入渠道聽起來似乎是件好事，但是外國(guó)投資者對(duì)于中國(guó)綠色債券市場(chǎng)仍不夠了解，如債券類別、資金募集監(jiān)管、發(fā)行前的審核與審計(jì)等。而且他們也不知道該如何搜集這些方面的信息。

　　好消息是，中國(guó)綠色金融專業(yè)委員會(huì)正在與歐洲投資銀行合作，推動(dòng)中歐綠色債券標(biāo)準(zhǔn)的一致化。這將使投資者有可能直接將已有知識(shí)應(yīng)用到國(guó)外市場(chǎng)。雙方在11月份完成了第一步工作，在中歐標(biāo)準(zhǔn)之間建立了兼容性框架，從而便于投資者進(jìn)行直接比較。

　　發(fā)行國(guó)際綠色債券與發(fā)行國(guó)內(nèi)債券的流程不同，因此金融行業(yè)尚需形成一套規(guī)管海外發(fā)行的制度。例如，發(fā)行國(guó)外債券必須另經(jīng)中國(guó)國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)（NDRC）審批。

　　總而言之，中國(guó)綠色債券的迅速發(fā)展代表了中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展速度。而隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的擴(kuò)大，下一步將是走國(guó)際化的道路，幫助中國(guó)在未來幾年彌合3萬-4萬億美元的綠色投資缺口，同時(shí)向全世界表明其對(duì)放開國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的決心。

　　中國(guó)正在采取切實(shí)措施，努力消除橫在外國(guó)投資者與中國(guó)法規(guī)和發(fā)行主體之間的障礙。2018年中國(guó)綠色債券能否實(shí)現(xiàn)快速的國(guó)際化將取決于這些措施的推進(jìn)步伐。（【無所不能 文丨馬蒂亞斯·隆德•拉森 王遙 翻譯 | 于柏慧】）