高盛解讀5月官方制造業(yè)PMI：政府將出臺(tái)進(jìn)一步政策措施

2014年5月份官方PMI從4月份的50.4升至50.8，高盛發(fā)布報(bào)告解讀稱，這顯示經(jīng)濟(jì)根本增長勢頭有所加快。同時(shí)，高盛預(yù)測，政府仍將出臺(tái)進(jìn)一步的政策措施以促進(jìn)增長。報(bào)告稱，在主要分項(xiàng)指數(shù)中，生產(chǎn)和新訂單指數(shù)上升。新訂單指數(shù)升幅最大，從4月份的51.2躍升至52.3。新出口訂單指數(shù)從49.1微升至49.3。從業(yè)人員與原材料庫存指數(shù)小幅下降（分別從4月份的48.3降至48.2、從4月份的48.1降至48.0）。購進(jìn)價(jià)格指數(shù)從4月份的48.3強(qiáng)勁反彈至50.0，是今年首次突破50。盡管往年5月份的季節(jié)性明顯下行，今年官方PMI卻明顯上升。自從2005年開始編制該數(shù)據(jù)序列以來，官方PMI每年5月都有所下降，只有去年略微上升了0.2個(gè)百分點(diǎn)。早前幾年（2005-2008）的季節(jié)性十分強(qiáng)勁（每年5月至少下降2.9個(gè)百分點(diǎn)），但2009年以來幅度明顯緩和，我們認(rèn)為可能是重新調(diào)整季節(jié)因子的結(jié)果。去年5月份的數(shù)據(jù)可能反映了除增長勢頭走強(qiáng)以外的進(jìn)一步調(diào)整。同時(shí)報(bào)告認(rèn)為，今年5月份的數(shù)據(jù)至少不太可能有季節(jié)性偏高的傾向，因此其升幅是具有實(shí)際意義的。最為重要的新訂單和生產(chǎn)分項(xiàng)指數(shù)雙雙上升，新訂單指數(shù)的上升尤為顯著。這是個(gè)好消息，因?yàn)樵撝笖?shù)有時(shí)領(lǐng)先于生產(chǎn)指數(shù)（大多數(shù)時(shí)候二者同步）。5月份匯豐PMI預(yù)覽值強(qiáng)勁得多的升幅可能反映了此前工業(yè)增加值月環(huán)比增幅于3和4月份從1-2月份極低水平的反彈，因?yàn)閰R豐PMI往往滯后于工業(yè)增加值月環(huán)比增幅（但這種滯后并不穩(wěn)定，參見圖表2）。此外，匯豐PMI受出口的影響相對(duì)較大，因此對(duì)外需的反映可能大于內(nèi)需。從歷史上看，匯豐PMI終值與預(yù)覽值之差往往能比這兩個(gè)數(shù)據(jù)本身更好地反映出最新的工業(yè)增長勢頭（但并非絕對(duì)；因?yàn)椴钪等Q于很小的調(diào)查樣本）；匯豐PMI終值將于6月3日公布。高盛分析師認(rèn)為，PMI數(shù)據(jù)的走強(qiáng)可能將緩解市場與決策層對(duì)經(jīng)濟(jì)增長下滑的擔(dān)憂。但在工業(yè)增加值等硬數(shù)據(jù)（而非僅僅調(diào)查數(shù)據(jù)）呈現(xiàn)企穩(wěn)的跡象之前，他們預(yù)計(jì)，政府仍將出臺(tái)進(jìn)一步的政策措施以促進(jìn)增長。