中國(guó)天楹有望登上全球化環(huán)保產(chǎn)業(yè)舞臺(tái)？

固廢網(wǎng)訊:環(huán)保企業(yè)海外并購(gòu)最大規(guī)模收官，中國(guó)天楹88.82億元收購(gòu) Urbaser

2018 年 9 月 24 日，中國(guó)天楹發(fā)布公告稱，將向華禹并購(gòu)基金、中平投資等26名交易對(duì)手購(gòu)買其持有的江蘇德展100%股權(quán)，從而間接收購(gòu)Urbaser100%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)88.82億元人民幣，該申請(qǐng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)重組委有條件審核通過(guò)。此次并購(gòu)事項(xiàng)在2017年底發(fā)布交易預(yù)案，直至2018年9月有條件通過(guò)審核，期間并購(gòu)方案調(diào)整交易方案、修改交易對(duì)價(jià)和支付比例并增加業(yè)績(jī)承諾（中國(guó)天楹實(shí)際控制人承諾交易完成后，2018到2020年間，Urbaser凈利潤(rùn)不低于4975、5127及5368萬(wàn)歐元）。

Urbaser：歐洲領(lǐng)先的綜合固廢管理平臺(tái)

Urbaser 為歐洲領(lǐng)先的綜合固廢管理平臺(tái)，立足于智慧環(huán)境服務(wù)領(lǐng)域，依托自身橫跨固廢管理全產(chǎn)業(yè)鏈的綜合技術(shù)工藝及運(yùn)營(yíng)管理優(yōu)勢(shì)，為市政機(jī)構(gòu)和企業(yè)客戶提供“一體化城市環(huán)境綜合管理服務(wù)”。其中：

業(yè)務(wù)端：由“智慧環(huán)衛(wèi)及相關(guān)服務(wù)”、“城市固廢綜合處理服務(wù)”、“工業(yè)再生資源回收處理服務(wù)”以及“水務(wù)綜合管理服務(wù)”四大業(yè)務(wù)板塊構(gòu)成，綜合固廢管理平臺(tái)形成。

經(jīng)營(yíng)端：Urbaser 業(yè)務(wù)模式主要系與政府客戶簽署長(zhǎng)期特許經(jīng)營(yíng)合同，依靠政府信譽(yù)背書(shū)和國(guó)家財(cái)政支出擔(dān)保。客戶主要為政府機(jī)構(gòu)和企業(yè)客戶，BOT和特許經(jīng)營(yíng)是主要方式。

財(cái)務(wù)端：1）智慧環(huán)衛(wèi)+城市固廢處理是公司主要業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)近90%營(yíng)收；2）西班牙地區(qū)貢獻(xiàn)最大比重營(yíng)收，在阿根廷、智利、法國(guó)等地貢獻(xiàn)營(yíng)收比例也較為穩(wěn)定，海外業(yè)務(wù)拓展成效顯著；3）Urbaser毛利率與歐洲同行業(yè)可比公司相當(dāng)，毛利率波動(dòng)趨勢(shì)與歐洲同行業(yè)可比公司基本一致，符合歐洲固廢管理公司的行業(yè)特征；4）現(xiàn)金流入持續(xù)穩(wěn)定強(qiáng)勁，水平高于A股同行業(yè)可比上市公司，Urbaser盈利質(zhì)量較優(yōu)，資金運(yùn)轉(zhuǎn)情況良好。

中國(guó)天楹：致力于構(gòu)建固廢管理全產(chǎn)業(yè)鏈，有望登上全球化環(huán)保產(chǎn)業(yè)舞臺(tái)

中國(guó)天楹主營(yíng)垃圾焚燒發(fā)電，在固廢產(chǎn)業(yè)鏈中專注下游領(lǐng)域發(fā)展，并堅(jiān)持持續(xù)的技術(shù)研發(fā)、創(chuàng)新，鞏固并提升研發(fā)實(shí)力和技術(shù)水平，在穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的同時(shí)，積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)。收購(gòu)與整合 Urbaser，有助于1）構(gòu)建固廢管理全產(chǎn)業(yè)鏈，將上市公司打造為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型環(huán)保企業(yè)集團(tuán)。2）業(yè)務(wù)觸角將延伸至全球20多個(gè)國(guó)家地區(qū)，提高上市公司全球業(yè)務(wù)布局能力。本次重組完成后，Urbaser 將成為上市公司下屬子公司，上市公司的業(yè)務(wù)觸角將延伸至全球 20 余個(gè)國(guó)家和地區(qū)，進(jìn)一步擴(kuò)大在全球市場(chǎng)上的份額。

投資建議：繼續(xù)看好環(huán)保板塊，建議沿政策軌跡關(guān)注細(xì)分行業(yè)龍頭。

伴隨著環(huán)保稅開(kāi)始征收，征收效率有所提升；環(huán)保督察常態(tài)化顯著，2018年預(yù)計(jì)強(qiáng)度不減，走穴式監(jiān)察使得環(huán)保生態(tài)強(qiáng)度深化。而新三板擁有近400家公司，覆蓋了大氣治理、水治理、固廢治理等各個(gè)領(lǐng)域。正如我們?cè)凇董h(huán)保行業(yè)2018年中期策略——一江“碧水”綠意深，“清廢”攻堅(jiān)正當(dāng)時(shí)》中，繼續(xù)看好環(huán)保板塊，建議從政策推進(jìn)進(jìn)程中發(fā)掘潛在機(jī)會(huì)，建議關(guān)注水治理、固廢治理和再生資源板塊投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

政策推進(jìn)力度不及預(yù)期、PPP訂單釋放不及預(yù)期

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