環(huán)保行業(yè)2017年報及2018Q1總結：水環(huán)境治理與固廢運營業(yè)績表現(xiàn)最優(yōu)

環(huán)保網(wǎng)訊:環(huán)保行業(yè)整體成長加速，估值水平合理

從整體上看，2017年環(huán)保板塊延續(xù)了過去兩年業(yè)績高增長的趨勢，我們統(tǒng)計了74家環(huán)保上市企業(yè)業(yè)績情況，2017年環(huán)保行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入2336.77億元，同比增長25.35%;實現(xiàn)歸母凈利潤276.84億元，同比增長26.06%;實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤251.20億元，同比增長30.44%。2018年一季度，行業(yè)實現(xiàn)收入500.04億元，同比增長17.96%;實現(xiàn)歸母凈利潤48.47億元，同比增長2.29%;實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤43.89億元，同比增長3.75%。

從整個A股市場來看，環(huán)保行業(yè)2017年的業(yè)績增速為26.06%，高于全部A股21.84%的增速，處于中等偏上水平。

從估值水平來看，以2018年4月27日收盤價作為測算標準，全部A股2017年業(yè)績對應的PE水平為17.3倍，環(huán)保板塊PE為26.9倍，處于所有板塊的平均水平。結合環(huán)保板塊的業(yè)績高增長趨勢，我們認為環(huán)保板塊的估值屬于比較合理的水平。

板塊兩極分化，龍頭個股優(yōu)勢大

分各個細分板塊看，水環(huán)境治理、監(jiān)測、再生資源等實現(xiàn)了較高的業(yè)績增速，行業(yè)景氣度較高，而傳統(tǒng)的大氣治理、節(jié)能板塊增速較低。同時，公司的兩極分化也日益明顯，競爭力較強的板塊龍頭，尤其是所處行業(yè)景氣度較高的龍頭企業(yè)，收入和利潤增速顯著高于行業(yè)平均水平。

1. 大氣治理

大氣治理板塊2017年收入和歸母凈利潤分別同比增長9.73%和16.95%;2018年Q1收入增速9.24%，凈利潤增速-3.65%。行業(yè)整體的利潤體量較2016年有所好轉主要是由于科融環(huán)境和龍源技術業(yè)績扭虧為盈所致(科融環(huán)境和龍源技術2016年凈利潤分別為-1.32和1.64億元)，但合計利潤體量占到大氣治理板塊近9成的龍凈環(huán)保和清新環(huán)境的利潤增速卻相對有限，低于其他板塊的龍頭公司，其中龍凈環(huán)保的利潤增速為9.10%，而清新環(huán)境則同比下滑12.44%。大氣治理板塊由于費用率增加，凈利率已降至5.33%。行業(yè)資產負債率也基本保持在57%左右。應收賬款方面，由于大部分大氣治理項目開始進入運營階段，所以行業(yè)整體應收賬款增速開始放緩，2017年增速約為11%。