工業(yè)環(huán)保：從“剩宴”到“盛宴”（下）

本文要點

環(huán)保督察持續(xù)高壓，將傳導(dǎo)至下游工業(yè)環(huán)保領(lǐng)域。自“十八大”將生態(tài)文明建設(shè)寫入黨章及2015年新環(huán)保法出臺后，環(huán)保執(zhí)法力度、政策體系的延續(xù)性及科學(xué)性均明顯加強。近期的中央環(huán)保督察又一次將環(huán)保提升至政治高度。未來，我們認(rèn)為基于專項督查、區(qū)域性督查措施將進一步延續(xù)，力度不減；同時“黨政同責(zé)，一崗雙責(zé)”的問責(zé)機制對地方政府官員亦是嚴(yán)格考驗，將極大促進環(huán)保政策及措施的有效落實。環(huán)保作為供給側(cè)改革的重要抓手，體現(xiàn)了很強的共生性，工業(yè)過程及源頭的節(jié)能環(huán)保防控是未來重要的方向。

工業(yè)企業(yè)盈利改善疊加剛性成本政策為工業(yè)環(huán)保提供重要發(fā)展基礎(chǔ)。受益于供給側(cè)改革，相關(guān)行業(yè)盈利明顯改善，企業(yè)也有更多的資金和意愿進行環(huán)保治理。此外，排污許可、環(huán)保稅等政策近期不斷提出、更新及強化：排污許可證為工業(yè)企業(yè)排污設(shè)定嚴(yán)格門檻，推動治理不力、重污染企業(yè)淘汰，環(huán)保稅設(shè)定了剛性排污成本，并對減排進行引導(dǎo)，獎優(yōu)罰劣，兩項政策的設(shè)置明確了環(huán)保污染的剛性成本及強力的倒逼機制。

國進民亦進，第三方治理服務(wù)模式促進工業(yè)環(huán)保市場化運作。工業(yè)環(huán)保商業(yè)模式可總結(jié)為：1.國企自身積極配置環(huán)保資產(chǎn)，完成節(jié)能環(huán)保提標(biāo)改造及產(chǎn)業(yè)升級；2.民營企業(yè)引入國企股東、合作成立公司或接受國企環(huán)保資產(chǎn)；3.通過第三方治理方式，民營企業(yè)投資運營或委托運營國企、其他民企環(huán)保資產(chǎn)。工業(yè)污染治理與產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)、生產(chǎn)工藝密切關(guān)聯(lián)，未來將更為關(guān)注治理效果、可靠性及經(jīng)濟性，具備技術(shù)優(yōu)勢，能夠提供更好綜合或?qū)ｍ椊鉀Q方案的環(huán)保技術(shù)型公司將充分受益。

建議：

1.工業(yè)大氣治理：（1）重點關(guān)注非電領(lǐng)域提標(biāo)改造落地，其中鋼鐵行業(yè)市場空間394億元；（2）工業(yè)鍋爐煤改氣及末端治理持續(xù)推進，改造空間約2000億；（3）VOCs監(jiān)測及治理逾千億空間亦將開啟，涉及監(jiān)測、末端治理、工藝改進以及原料替換等各類措施。

2.工業(yè)污水治理：（1）存量專業(yè)化運營市場隨第三方治理開啟，市場規(guī)模為661億元，增量市場靜待行業(yè)提標(biāo)改造。

3.工業(yè)固廢治理：（1）危廢處理市場空間1867億元/年，供需缺口較大，行業(yè)集中度將提升，推薦東江環(huán)保；（2）油田環(huán)保治理設(shè)備需求780億元，運營市場390億元/年。

6、工業(yè)環(huán)保商業(yè)模式：第三方治理，國進民亦進

6.1、環(huán)保列為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之首，成為企業(yè)布局重點

《“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的通知》再次明確指出加快發(fā)展先進環(huán)保產(chǎn)業(yè)。“通知”明確提出要大力推進實施水、大氣、土壤污染防治行動計劃，推動區(qū)域與流域污染防治整體聯(lián)動，海陸統(tǒng)籌深入推進主要污染物減排，促進環(huán)保裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動主要污染物監(jiān)測防治技術(shù)裝備能力提升，加強先進適用環(huán)保技術(shù)裝備推廣應(yīng)用和集成創(chuàng)新，積極推廣應(yīng)用先進環(huán)保產(chǎn)品，促進環(huán)境服務(wù)業(yè)發(fā)展，全面提升環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平。

我們認(rèn)為環(huán)保資產(chǎn)具備的特點優(yōu)勢是：行業(yè)具備一定盈利能力，雖然現(xiàn)金流及應(yīng)收賬款相對較差、但是資產(chǎn)增速較快；產(chǎn)業(yè)鏈基本健全，與其他產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)程度較高，具備一定產(chǎn)業(yè)帶動性，產(chǎn)業(yè)擴散性尚未完全發(fā)揮。

環(huán)保產(chǎn)業(yè)會成為更多企業(yè)的選擇，主要原因是：許多工業(yè)類央企及工業(yè)類大型國企本身末端需要進行環(huán)保處理，配置環(huán)保業(yè)務(wù)是其業(yè)務(wù)鏈的自然延伸；另外這些工業(yè)類企業(yè)通過原有業(yè)務(wù)優(yōu)勢可以進行橫向拓展打開環(huán)保新市場。我們認(rèn)為在配置環(huán)保資產(chǎn)、甚至轉(zhuǎn)型環(huán)保的過程中需要注意以下幾個重要問題：1、需要處理好企業(yè)存量資產(chǎn)與環(huán)保資產(chǎn)的關(guān)系；2、需要處理好未來發(fā)展與環(huán)保資產(chǎn)的關(guān)系。

我們在此討論工業(yè)環(huán)保的商業(yè)模式，可分以下三種方式：

第一、國企自身積極配置環(huán)保資產(chǎn)，完成節(jié)能環(huán)保提標(biāo)改造及產(chǎn)業(yè)升級；

第二、民營企業(yè)引入國企股東、合作成立公司或接受國企環(huán)保資產(chǎn)；

第三、通過第三方治理方式，民營企業(yè)投資運營或委托運營國企、其他民企環(huán)保資產(chǎn)。

6.2、大型國企積極配置環(huán)保資產(chǎn)，推進產(chǎn)業(yè)升級

大型企業(yè)積極配置環(huán)保資產(chǎn)。根據(jù)中國水業(yè)網(wǎng)相關(guān)報道，目前128家央企中，已有61家央企涉足節(jié)能環(huán)保和新能源行業(yè)；105家國資委下屬央企中，已有57家擁有節(jié)能環(huán)保和新能源業(yè)務(wù)。綜合來看近半數(shù)央企已進入節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域。

以葛洲壩為例，2012年我國投資明顯降溫，建筑行業(yè)景氣指數(shù)顯著下降，行業(yè)內(nèi)各大公司的盈利水平出現(xiàn)不同程度下滑。2013年5月，葛洲壩主要管理層出現(xiàn)重大調(diào)整，同時在集團層面出臺“關(guān)于促進集團公司戰(zhàn)略實施的指導(dǎo)意見”，其中提出積極開展PPP/EPC等業(yè)務(wù)、委托布局節(jié)能環(huán)保等新興業(yè)務(wù)發(fā)展等重要指示。2013年至今，葛洲壩環(huán)保業(yè)務(wù)得到外延迅速推動，逐步成為公司第二產(chǎn)業(yè)；2016年葛洲壩環(huán)保板塊營收飆升至138.73億（占2016年總營收的14%），同比增長111%；實現(xiàn)利潤3.9億元，同比增長177%。

6.3、環(huán)保民企積極探索與國企合作

民營企業(yè)通過引進國企股東、合作成立公司或接受國企環(huán)保資產(chǎn)與國企進行合作。民營企業(yè)在這個過程中會有受益。

首先，A股的上市公司，已經(jīng)有一些且正在有一些民營企業(yè)引入了國有股東，甚至為其控股股東如啟迪桑德、東江環(huán)保等，從環(huán)保業(yè)務(wù)開展來講，國資背景確實在融資、產(chǎn)業(yè)資源方面具有更多的優(yōu)勢。

其次，民營企業(yè)可以和國有企業(yè)成立合資公司或者共同投標(biāo)參與公司經(jīng)營或者執(zhí)行項目，前種方式例如清新環(huán)境與中鋁集團成立鋁能清新，后種方式在PPP項目中較多體現(xiàn)，如博世科、博天環(huán)境等。

最后，國有企業(yè)亦可將自身的環(huán)保資產(chǎn)拿出，通過混改的方式進行出讓，也可提高環(huán)保設(shè)施自身的治理效果，如中鋁集團集團將五家企業(yè)燃煤發(fā)電機組的脫硫脫硝、除塵等環(huán)保資產(chǎn)出讓與清新環(huán)境讓其運營。