IIGF觀點(diǎn) | 歐洲碳市場發(fā)展現(xiàn)狀與碳價(jià)走勢分析

大氣網(wǎng)訊:歐盟碳排放交易體系(EU ETS)作為歐洲氣候政策的基石，近年來因?yàn)檎吒母锸站o供給，碳配額價(jià)格不斷上漲?？偱欧帕恳仓鹉晗陆担饕噪娏π袠I(yè)減排為主。2021年4月，歐盟就《歐洲氣候法》達(dá)成了初步協(xié)議，“2030年減排55%以上、2050年實(shí)現(xiàn)碳中和”的新目標(biāo)提升了市場參與者的信心，碳價(jià)上升至接近50歐元每噸。在碳價(jià)推動(dòng)之下，雖然自年初以來碳價(jià)上漲的部分原因是履約期效應(yīng)和寒冷天氣推動(dòng)能源價(jià)格上漲，但主要因素還是因?yàn)楦行坌牡臍夂蚰繕?biāo)使得歐洲排放企業(yè)更加意識(shí)到碳價(jià)成本和配額的稀缺，同時(shí)激勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者更加積極參與碳市場。2021年6月，歐盟將提出多項(xiàng)進(jìn)一步改革碳市場的提案，包括碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制，擴(kuò)大碳市場覆蓋行業(yè)等，都會(huì)對(duì)歐洲碳市場未來的供給需求產(chǎn)生影響。長期來看，決定碳價(jià)的重要參數(shù)仍然是減排成本。

一、2020年歐洲碳市場覆蓋的排放量下降13.3%

歐洲碳市場(EU Emissions Trading Scheme, EU ETS) 作為歐洲氣候政策的基石，建立于2005年, 在30個(gè)國家運(yùn)行(包括27個(gè)歐盟成員國，以及冰島，挪威和列支敦士登)并在2020年和瑞士鏈接，納入了11000個(gè)固定排放設(shè)施以及上述國家內(nèi)的航空公司，覆蓋歐盟45%的溫室氣體排放。英國脫歐之后，已經(jīng)于2021年退出EU ETS，實(shí)施單獨(dú)的碳交易機(jī)制。

近年來，隨著歐洲氣候能源政策的實(shí)施，低碳轉(zhuǎn)型力度加大，碳市場的排放量逐年遞減。2021年4月，歐委會(huì)公布的官方數(shù)據(jù)顯示，EU ETS排放量在2020年因?yàn)橐咔橛绊懞透咛純r(jià)推動(dòng)電力減排大幅下降13.3%，電力和工業(yè)部門排放量下降11.2%，航空業(yè)下降64%。

二、歐洲碳價(jià)初期低迷，近年來陸續(xù)上升

自2005年啟動(dòng)以來，歐洲碳市場已經(jīng)在2021年進(jìn)入第四期。由于受到2008年金融危機(jī)的影響，歐洲企業(yè)排放量大幅下降和碳排放配額(EUA)供給嚴(yán)重過剩，碳價(jià)一直低迷。歐盟先是實(shí)施了Backloading機(jī)制暫時(shí)削減９億噸配額，又在2018年正式通過實(shí)施市場穩(wěn)定儲(chǔ)備機(jī)制 (Market Stability Reserve), 提升了市場信心，碳價(jià)大幅回漲，越過20歐元/噸。疫情爆發(fā)之后，碳價(jià)短期跌至15歐元之下，之后又因歐盟提出將2030年氣候目標(biāo)從減排40%提高為至少55%，碳價(jià)繼續(xù)上漲。歐盟碳配額(EUA)2021年12月期貨于4月29日收盤價(jià)為48歐元每噸，再創(chuàng)歷史新高。

市場穩(wěn)定儲(chǔ)備機(jī)制 (Market Stability Reserve, MSR)是歐盟為了應(yīng)對(duì)需求側(cè)沖擊和配額過剩來穩(wěn)定碳市場信心的機(jī)制。主要原理是歐盟每年發(fā)布截至上一年底碳市場的累積過剩配額總數(shù)，即2008年以來的總供給(免費(fèi)和拍賣配額，以及CER抵消)減去總的排放量。然后過剩配額總數(shù)的24%要轉(zhuǎn)存入MSR，實(shí)際操作則是在年度配額拍賣量中減去相應(yīng)的數(shù)額。截止到2019年底，累積過剩配額總數(shù)在13.9億噸，所以2020年9月到2021年8月底的配額拍賣將減少3.3億噸，約為年度配額拍賣總額的四成。所以盡管碳市場排放量因?yàn)橐咔槿ツ甏蠓陆?，使得累積過剩配額總數(shù)繼續(xù)上漲，但是同時(shí)會(huì)有更多的配額被轉(zhuǎn)存入MSR, 2021年9月起拍賣配額將被削減更多， 配額供給的減少對(duì)碳價(jià)有一定的支撐作用。這也體現(xiàn)了MSR機(jī)制設(shè)計(jì)的初衷，即應(yīng)對(duì)不可預(yù)料的需求側(cè)沖擊。

今年自年初以來，歐洲碳價(jià)漲勢迅猛，多次連續(xù)突破新高。首先是因?yàn)闅W洲碳市場第四期的拍賣延期至１月底才開始，短期配額供需失衡，疊加寒潮推高能源電力需求，歐洲火電發(fā)電量上升，進(jìn)一步提高配額需求，碳價(jià)陸續(xù)上漲。２月初，倫敦金融時(shí)報(bào)的報(bào)道引用了基金經(jīng)理的預(yù)測，預(yù)期碳配額價(jià)格年底漲至100歐元，這更加推動(dòng)了市場的情緒。與此同時(shí)，交易所的公開持倉數(shù)據(jù)也說明機(jī)構(gòu)投資者不斷提高碳配額持倉，積極參與碳市場。

履約期效應(yīng)則進(jìn)一步加劇了短期供需緊張的局面，4月30日為企業(yè)履約上一年排放的最后期限，有部分企業(yè)會(huì)在最后一個(gè)月才緊急采購配額，尤其是風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)薄弱的東歐國家的企業(yè)。當(dāng)有報(bào)道說羅馬尼亞的電力和鋼鐵企業(yè)還在招標(biāo)采購配額用于履約，類似的消息促使市場投機(jī)者借機(jī)推高碳價(jià)。而能源價(jià)格在近期又因?yàn)榻?jīng)濟(jì)緩緩復(fù)蘇和西北歐天然氣儲(chǔ)氣量較低而有所上漲，進(jìn)一步推高了碳價(jià)。

除了能源市場和履約期效應(yīng)等短期因素，歐盟提升氣候目標(biāo)是推高碳價(jià)的根本原因。去年9月，歐委會(huì)提出要將2030年氣候目標(biāo)從40%提高為至少55%。碳市場的配額總供給也即Cap是由歐盟的總減排目標(biāo)決定的，所以將2030年目標(biāo)提高為55%也會(huì)提高碳市場的減排力度和減少配額總供給。在現(xiàn)行的40%減排目標(biāo)要求下，碳市場2030年減排力度為43%，承擔(dān)的減排責(zé)任略高于非碳市場行業(yè)比如交通和農(nóng)業(yè)部門。在新的55%的目標(biāo)之下，碳市場的減排力度和其他行業(yè)之間的減排如何劃分，還沒有定案。但是歐委會(huì)發(fā)布的量化評(píng)估報(bào)告中，碳市場減排力度大約會(huì)提升到62-65%，也就意味著配額總供給下降的更多。

與此同時(shí)，碳價(jià)的陸續(xù)上漲也使得工業(yè)企業(yè)更加意識(shí)到碳價(jià)成本的影響，惜售企業(yè)的過剩配額，或者因?yàn)轭A(yù)期未來配額短缺而提高了對(duì)配額的需求，也是另一個(gè)支撐碳價(jià)的因素。穩(wěn)健的氣候政策也吸引了新的金融投資者進(jìn)入碳市場，把碳配額作為規(guī)避氣候政策風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，進(jìn)一步推高了對(duì)配額的需求和碳價(jià)。ICE交易所公開的EUA期貨持倉數(shù)據(jù)顯示，目前雖然仍是控排企業(yè)為主占比74% ，但比2020年同期的80%略有下降。而基金投資者的持倉份額從6%上升為9%。

六、長期來看，仍是減排成本決定碳價(jià)

履約期結(jié)束后，預(yù)期歐洲碳市場的供需失衡會(huì)有所緩解。5月19日英國碳市場將開始第一場拍賣，地板價(jià)為22英鎊。因?yàn)橛胁糠钟髽I(yè)事先購買了歐盟碳配額作為套期保值，所以不排除這些企業(yè)會(huì)在英國碳配額開始拍賣之后，拋售多余的EUA。同時(shí)，歐洲碳市場2021年度的免費(fèi)配額發(fā)放因?yàn)榛鶞?zhǔn)值的計(jì)算有所延誤，預(yù)計(jì)第二季度末會(huì)開始轉(zhuǎn)帳，也將緩解市場的短期配額供給緊張。今年6月份，歐盟將提出多項(xiàng)進(jìn)一步改革碳市場的提案，包括碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制，擴(kuò)大碳市場覆蓋行業(yè)等，都會(huì)對(duì)歐洲碳市場未來的供給需求產(chǎn)生影響。

從長期角度來看，決定碳價(jià)的主要參數(shù)仍是減排成本。上述提到的歐盟2030氣候目標(biāo)評(píng)估報(bào)告，就也基于歐盟能源系統(tǒng)長期模型展示了對(duì)碳價(jià)的預(yù)測。這一模型里的碳價(jià)主要等同于不同階段的減排成本，和實(shí)際中碳交易市場的價(jià)格涵義還是有所區(qū)別，但是也可以在某種程度上作為碳配額的影子價(jià)格，以供參考。該報(bào)告中顯示，滿足55%的減排目標(biāo)下，歐洲碳市場的價(jià)格在2030年會(huì)達(dá)到32歐元或者最高65歐元每噸。因?yàn)樵搱?bào)告中的價(jià)格是以2015年歐元來標(biāo)記，如果按照每年2%的通脹率簡單換算為名義價(jià)格，那么2030年的碳價(jià)則為43歐元或者最高88歐元。

這一高價(jià)位，也體現(xiàn)在Refinitiv碳研究組構(gòu)建的電力和工業(yè)邊際減排成本曲線的演變上。邊際減排成本曲線即碳價(jià)每上升一歐元能帶來的額外減排量。電力行業(yè)的減排措施主要包括氣電替代煤電，可再生能源替代火電等。工業(yè)行業(yè)的減排措施包括能效提高，燃料替代，工藝流程技術(shù)進(jìn)步和氫能以及碳捕集、利用與封存等，成本逐漸升高。

隨著配額供給的收緊以及快速發(fā)展的可再生能源和全面退煤，減排責(zé)任從電力行業(yè)逐漸轉(zhuǎn)向工業(yè)部門，這就需要更昂貴的減排措施。和2021年對(duì)比，2030年能夠?qū)崿F(xiàn)的減排措施主要在工業(yè)行業(yè)，而且是成本較高的綠氫或者碳捕集等技術(shù)，所需碳價(jià)成本接近一百歐元。

來源：Refinitiv碳研究組

作者：秦炎，路孚特Refinitiv電力與碳首席分析師、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院特邀專家