市場(chǎng)分析|2017年三季報(bào)總結(jié)：延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì) 再生資源、水處理現(xiàn)高景氣度

北極星環(huán)保網(wǎng)訊:環(huán)保行業(yè)整體成長(zhǎng)加速，估值水平合理

我們統(tǒng)計(jì)了74家環(huán)保上市企業(yè)業(yè)績(jī)情況，2017年Q1-Q3行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入1633.06億元，同比增長(zhǎng)35.34%;實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)197.15億元，同比增長(zhǎng)29.20%，基本延續(xù)今年一季度以來(lái)的增速。環(huán)保板塊整體收入增速?gòu)?014年以來(lái)一直在增長(zhǎng);凈利潤(rùn)增速盡管有所波動(dòng)，但整體也保持了向上的趨勢(shì)。2017前三季度，環(huán)保板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?8.19%，高于全部A股23.17%的增速，板塊加速成長(zhǎng)的趨勢(shì)顯著。

從估值水平來(lái)看，以2017年9月29日收盤價(jià)作為測(cè)算標(biāo)準(zhǔn)，全部A股2017前三季度的TTM業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)的PE為20.7倍，環(huán)保板塊PE為38.8倍，處于所有板塊的平均水平。結(jié)合環(huán)保板塊的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)趨勢(shì)，我們認(rèn)為環(huán)保板塊的估值屬于比較合理的水平。

兩極分化加速，新興領(lǐng)域景氣度高，龍頭個(gè)股優(yōu)勢(shì)大

從板塊看，水環(huán)境治理、監(jiān)測(cè)、再生資源、節(jié)能等新興細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了較高的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，行業(yè)景氣度較高，而傳統(tǒng)的大氣治理、水務(wù)運(yùn)營(yíng)等板塊增速較低。同時(shí)個(gè)股的兩極分化也日益明顯，競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的板塊龍頭，尤其是所處行業(yè)景氣度較高的龍頭企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了加速成長(zhǎng)。

分季度業(yè)績(jī)來(lái)看，環(huán)保行業(yè)2017年Q3的收入和凈利潤(rùn)同比增速均高于2017年Q2?？傮w而言，環(huán)保各子版塊保持較高的收入和凈利潤(rùn)同比和環(huán)比增長(zhǎng)。

1. 大氣治理

大氣治理行業(yè)整體增長(zhǎng)緩慢 : 2017前三季度收入增速14.53%，凈利潤(rùn)增速-0.07%，收入與利潤(rùn)增速均低于行業(yè)平均水平。從過(guò)去幾年的利潤(rùn)水平看，大氣治理行業(yè)毛利率基本維持在20%以上，凈利率保持在7%左右，盈利水平穩(wěn)定。行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率也基本保持在57%左右。應(yīng)收賬款方面，由于大部分大氣治理項(xiàng)目開(kāi)始進(jìn)入運(yùn)營(yíng)階段，所以行業(yè)整體應(yīng)收賬款增速開(kāi)始放緩， 2017年前三季度的增速約20.97%。

個(gè)股方面，龍頭企業(yè)清新環(huán)境和龍凈環(huán)保2017前三季度的業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為23.99%和9.59%，均低于2016年40-60%的同比增速。