縱橫日本水處理行業(yè)70年的公司了解一下

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◆栗田工業(yè)是日本水處理領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)之一。

栗田工業(yè)株式會(huì)社成立于1949年，以銷(xiāo)售特定功能的設(shè)備或化學(xué)品為基礎(chǔ)，并提供全面且專(zhuān)業(yè)的水處理解決方案。經(jīng)過(guò)70年的發(fā)展，公司在鍋爐水處理、工業(yè)廢水處理、生活污水處理、工業(yè)超純水供應(yīng)和水循環(huán)領(lǐng)域，具有很強(qiáng)的技術(shù)儲(chǔ)備及實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。無(wú)論日本經(jīng)濟(jì)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)如何起伏，公司可以穿越周期，成為日本水處理領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)之一。公司總市值達(dá)3285億日元（2019年3月31日數(shù)據(jù)），上一會(huì)計(jì)年度（2017/4/1-2018/3/31）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2369億日元，凈利潤(rùn)160億日元。

◆70年發(fā)展史證明，技術(shù)是水處理領(lǐng)域立業(yè)之本。

和國(guó)際水處理巨頭蘇伊士、威立雅一樣，栗田工業(yè)在快速擴(kuò)張過(guò)程中也非常重視自身研發(fā)實(shí)力的拓展，先進(jìn)的水處理技術(shù)是栗田工業(yè)發(fā)展的基石，這種相對(duì)性?xún)?yōu)勢(shì)也是當(dāng)行業(yè)進(jìn)入成熟期后公司能夠屹立不倒的核心。公司在日本戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、工業(yè)化浪潮、日本治污高峰、半導(dǎo)體革命、出口戰(zhàn)略等過(guò)程中能夠?qū)彆r(shí)度勢(shì)，提前儲(chǔ)備并在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中形成比較優(yōu)勢(shì)。未來(lái)，公司將不斷通過(guò)研發(fā)產(chǎn)品并尋求與IT、傳感技術(shù)及物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的結(jié)合，通過(guò)系統(tǒng)化解決方案以及人工智能推動(dòng)的水處理自動(dòng)化技術(shù)，為客戶(hù)提供滿(mǎn)足其需求的最佳解決方案。

◆對(duì)周期的前瞻及高質(zhì)量的技術(shù)與產(chǎn)品造就栗田工業(yè)的超額收益。

公司作為日本水處理領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)之一，2010年至今，其PE估值基本穩(wěn)定在15-25倍區(qū)間波動(dòng)，并隨下游工業(yè)的需求的變化和海外市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展而相應(yīng)調(diào)整。從歷史長(zhǎng)周期看，其估值走勢(shì)總體體現(xiàn)了日本經(jīng)濟(jì)周期、工業(yè)化、城鎮(zhèn)化以及相應(yīng)環(huán)保政策的演變過(guò)程。我們認(rèn)為，公司的股價(jià)具有較好的超額收益，主要有以下三點(diǎn)原因：

（1）需對(duì)經(jīng)濟(jì)周期和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)具有前瞻性；

（2）把握風(fēng)口，提前儲(chǔ)備技術(shù)、人才和商業(yè)模式；

（3）不斷投入并改進(jìn)自身研發(fā)體系，并以高質(zhì)量產(chǎn)品快速適應(yīng)變化的市場(chǎng)。

◆風(fēng)險(xiǎn)提示：中國(guó)、日本的環(huán)保政策、行業(yè)階段、市場(chǎng)化程度、公司類(lèi)型等均存在一定差異，日本的行業(yè)及公司發(fā)展僅起到參考借鑒作用，中國(guó)環(huán)保行業(yè)和公司的未來(lái)發(fā)展存在不確定性。

技術(shù)，水處理領(lǐng)域立業(yè)之本

栗田工業(yè)株式會(huì)社成立于1949年，致力于研發(fā)并集成各類(lèi)實(shí)用技術(shù)，提供相應(yīng)產(chǎn)品和服務(wù)，充分利用其綜合能力解決客戶(hù)所面臨的水與環(huán)境問(wèn)題，并提供全面且專(zhuān)業(yè)的水處理解決方案。經(jīng)過(guò)70年的發(fā)展，公司在鍋爐水處理、工業(yè)廢水處理、生活污水處理、工業(yè)超純水供應(yīng)和水循環(huán)等領(lǐng)域，具有很強(qiáng)的技術(shù)儲(chǔ)備及實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。更值得一提的是，無(wú)論日本經(jīng)濟(jì)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)如何起伏，公司受到影響始終較小，可以穿越周期，成為日本水處理領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)之一。

截止2019年3月31日，公司總市值達(dá)3285億日元，上一會(huì)計(jì)年度（報(bào)告期為2017年4月1日至2018年3月31日）總收入2369億日元，凈利潤(rùn)為160億日元。

公司業(yè)務(wù)板塊由水處理化學(xué)品及水處理設(shè)施兩部分構(gòu)成。

（1）水處理化學(xué)品：主要提供水處理化學(xué)品、廢水處理化學(xué)品的各種藥劑或解決方案，廣泛服務(wù)于鋼鐵、石油石化、制漿造紙、食品醫(yī)藥、電子、汽車(chē)等各個(gè)領(lǐng)域。

（2）水處理設(shè)施：包括水處理設(shè)備的銷(xiāo)售和相關(guān)運(yùn)維服務(wù)，廢水處理系統(tǒng)和廢水回收（再循環(huán)）系統(tǒng)，還可提供工業(yè)應(yīng)用供水的系統(tǒng)如超純水供應(yīng)、精密清洗、土壤及地下水修復(fù)等各種水處理相關(guān)服務(wù)。

2017年度公司銷(xiāo)售收入總計(jì)達(dá)2,369億日元。其中，水處理化學(xué)品分部收入為904億日元，占比38.2%；水處理設(shè)施分部收入占比61.8%，包括水處理設(shè)備銷(xiāo)售收入460億日元及水處理設(shè)備運(yùn)維服務(wù)等收入1,005億日元。這實(shí)際體現(xiàn)了公司的戰(zhàn)略定位：并非僅銷(xiāo)售特定功能的設(shè)備或化學(xué)品，而是依靠其技術(shù)提供滿(mǎn)足于客戶(hù)需要的專(zhuān)業(yè)服務(wù)，以幫助其降低生產(chǎn)成本、提高生產(chǎn)效率、減低其業(yè)務(wù)活動(dòng)對(duì)環(huán)境的負(fù)擔(dān)。

工業(yè)水處理方面：按大類(lèi)劃分可分為冷卻水處理及工業(yè)末端廢水處理；前者以去離子、除硬度或除雜為主，更類(lèi)似于循環(huán)利用；后者如高濃度有機(jī)廢水、重金屬?gòu)U水等，處理工藝復(fù)雜、難度較大。公司提供的水處理服務(wù)涉及工業(yè)生產(chǎn)的各個(gè)環(huán)節(jié)，前期以鍋爐供水、冷卻水處理藥劑切入，后逐步完善工業(yè)廢水藥劑和工業(yè)超純水供應(yīng)設(shè)備能力。我國(guó)國(guó)內(nèi)環(huán)保上市公司中可與之對(duì)標(biāo)的公司為上海洗霸。

藥劑方面：公司可生產(chǎn)超過(guò)4,000種標(biāo)準(zhǔn)的水處理化學(xué)品；

設(shè)備系統(tǒng)方面，公司可以提供的水處理設(shè)備系統(tǒng)包括并不限于：優(yōu)化設(shè)計(jì)的水處理系統(tǒng)，用于生產(chǎn)對(duì)于半導(dǎo)體和液晶顯示器生產(chǎn)必不可少的超純水，以及細(xì)菌污染最低的藥用礦泉水；廢水處理系統(tǒng)，用于凈化工業(yè)廢水，并回收利用。此外，公司還提供一系列中小型設(shè)備，以改善現(xiàn)有設(shè)施并縮短交貨時(shí)間。公司有兩大水處理設(shè)施制造基地，分別位于靜岡和山口。

（1）防腐蝕技術(shù)：水處理化學(xué)品領(lǐng)域使用，以防止鍋爐水或冷卻水系統(tǒng)（如管道和熱交換器等）的部件腐蝕。

（2）分散技術(shù)：將形成水垢的鹽分散在鍋爐水和冷卻水中，并防止其粘附到水系統(tǒng)的相關(guān)部件（管道、熱交換器等）；該技術(shù)主要用于除垢劑的開(kāi)發(fā)。

（3）絮凝技術(shù)：使用電中和以及聚合物的絮凝技術(shù)，用于將細(xì)小的污垢顆粒和水中的雜質(zhì)聚集成更大尺寸的顆粒使其更易于處理；該技術(shù)主要在廢水處理化學(xué)品和污泥處理化學(xué)品的開(kāi)發(fā)中使用。

（4）抗菌技術(shù)：用于防止由水中微生物繁殖引起的水質(zhì)惡化，阻止粘液粘附到熱交換器和分離膜上，以及殺死和控制微生物的傳播；該技術(shù)主要用于冷卻水處理化學(xué)品和RO膜等產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。

（5）生物處理技術(shù)：包括并不限于使用微生物分解廢水中的有機(jī)物技術(shù)，以及使用甲烷發(fā)酵等生物代謝的能量回收技術(shù)；該技術(shù)主要用于各種廢水處理系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)。

（6）吸附技術(shù)：使用活性炭和其他材料吸附和去除溶解在水中的離子，有機(jī)物和其他雜質(zhì)；該技術(shù)主要用于廢水處理和除臭處理應(yīng)用的開(kāi)發(fā)。

（7）去離子技術(shù)：通常通過(guò)離子交換樹(shù)脂或電去離子裝置去除水中的離子；公司根據(jù)要去除的離子的類(lèi)型和性質(zhì)以及處理水純度的要求，在凈水器中使用該技術(shù)。

（8）膜分離和過(guò)濾技術(shù)：使用由各種材料（例如有機(jī)化合物和無(wú)機(jī)化合物）制成的分離膜從水中去除懸浮固體、細(xì)顆粒和溶解物質(zhì)（有機(jī)物質(zhì)，離子）；公司根據(jù)原水的質(zhì)量和處理后所需的水質(zhì)，在膜處理設(shè)備中使用該技術(shù)。

（9）表面處理技術(shù)：用于清潔電子工業(yè)中的硅晶片和玻璃面板的表面，尤其是半導(dǎo)體和液晶面板制造領(lǐng)域；該技術(shù)主要用于為半導(dǎo)體和液晶制造工藝提供高附加值的器件。

先進(jìn)的水處理技術(shù)是栗田工業(yè)發(fā)展的基石，也是當(dāng)行業(yè)進(jìn)入成熟期后公司能夠屹立不倒的核心。在日本的水處理行業(yè)中，公司在所持專(zhuān)利數(shù)量方面處于領(lǐng)先地位。其創(chuàng)新產(chǎn)品和技術(shù)系統(tǒng)及其核心技術(shù)的長(zhǎng)期培育也證明了其致力于保持技術(shù)驅(qū)動(dòng)型公司的承諾。2017年度，栗田工業(yè)研發(fā)費(fèi)用為53億日元，占銷(xiāo)售收入的2.2%。

公司繼承了日本在核心設(shè)備及技術(shù)上全球領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)，并在日本、德國(guó)、新加坡分別建立研發(fā)基地，以推動(dòng)其水處理技術(shù)在全球范圍內(nèi)的研發(fā)與應(yīng)用。其中，日本研發(fā)中心為國(guó)內(nèi)一流的“水和環(huán)境”研發(fā)機(jī)構(gòu)，也是栗田工業(yè)技術(shù)研發(fā)的大本營(yíng)；Kurita Europe GmbH （德國(guó)）以冷卻水處理等化學(xué)品的研發(fā)及合成、水質(zhì)分析等為主； Kurita R＆D Asia Pte.Ltd（新加坡）以海水淡化、污水和廢水回收利用等技術(shù)的研發(fā)為主。公司依托其核心水處理技術(shù)優(yōu)勢(shì)，開(kāi)發(fā)出一系列產(chǎn)品及服務(wù)，將業(yè)務(wù)拓展至水處理各個(gè)領(lǐng)域，以點(diǎn)帶面，遍地開(kāi)花。

值得一提的是，國(guó)際水處理巨頭蘇伊士、威立雅在快速擴(kuò)張過(guò)程中也非常重視自身研發(fā)實(shí)力的拓展，這也是這類(lèi)企業(yè)在全球水處理規(guī)范化及精細(xì)化大潮中能夠脫穎而出的原因。