東方園林到底有多缺錢？

環(huán)境修復(fù)網(wǎng)訊:東方園林到底多缺錢？

2018年10月17日證監(jiān)會北京證監(jiān)局印發(fā)關(guān)于請債權(quán)人謹慎采取措施的建議函，建議包括第一創(chuàng)業(yè)證券、華創(chuàng)證券等在內(nèi)的23名債權(quán)人給予東方園林公司控股股東化解風(fēng)險的時間，暫不采取強制平倉、司法凍結(jié)等措施。監(jiān)管層的親自出面，這也讓東方園林暫時長舒一口氣。

緊接著，2018年10月18日公司就發(fā)公告稱，截止到2018年10月17日，控股股東及其一致行動人共質(zhì)押股份11.13億股，占其持股比例82.88%。目前整體質(zhì)押風(fēng)險可控。同時，為保障質(zhì)押安全，實際控制人何巧女女士及唐凱先生擬出讓占東方園林總股本不低于10%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓股權(quán)所籌集資金將用于歸還股票質(zhì)押融資，以大幅降低控股股東股權(quán)質(zhì)押率。

從下方表格中的數(shù)據(jù)可以看出，事實上在今年8月1日之前何巧女質(zhì)押的股票已經(jīng)全部達到平倉線，并且在8月1日之前質(zhì)押的股票已經(jīng)占到其持有股票總數(shù)的70%，顯然質(zhì)押風(fēng)險是不可控的，一旦質(zhì)押的股票被強行平倉，公司將面臨巨大的風(fēng)險，這也才有了監(jiān)管層的親自出面和公司實際控制人股權(quán)的轉(zhuǎn)讓。公司實控人如此高的質(zhì)押比例，東方園林到底是有多缺錢呢？答案是非常缺。

一、高負債率

作為中國園林第一股，東方園林的高負債率一直被市場所詬病。2018年第三季度財報顯示，截止到今年第三季度，公司總資產(chǎn)為415.12億元，而總負債卻達到292.40億元，負債率高達70.44%。其中，261.67億元的流動負債占到公司總負債的89.49%，短期借款一項就有33.25億，年初賬上貨幣資金為34.03億元，報告期末賬上貨幣資金為15.65億元。公司面臨的短期償債壓力可見一斑。

二、PPP訂單“中”不停

如果說其他企業(yè)一直都在“買買買”，那么東方園林就一直在“中中中”。近幾年，公司不斷公告著中標訂單，截至2017年底，東方園林共中標PPP項目88個，累計投資額1435億元。2018年上半年，公司中標的PPP訂單數(shù)量為36個，中標金額約為339.48億元，同比增長18.65%。截至到10月，今年中標總金額達421.51億元。從下表中可以看出，進入下半年后，中標的速度明顯在放緩，當然這與公司目前資金吃緊的形勢是分不開的。同時，不難發(fā)現(xiàn)PPP項目投資規(guī)模偏大，動輒高達10億，而項目周期普遍在15年左右，前1-3年是建設(shè)期，這樣一來回款周期就會變得非常漫長，一般的盈虧平衡點又要六七年，可見企業(yè)承受的資金壓力是非常之大。

三、債市“遇冷”

企業(yè)的高負債率讓投資者對公司發(fā)行的債券敬而生畏，今年5月17日至5月18日面向投資者發(fā)行公司債券（第一期）18東林01，最后10億元的發(fā)行規(guī)模只被認購了0.5億，這也被外界稱作“史上最冷發(fā)債”。長期債券遇冷之后，公司股價開始出現(xiàn)下挫，公司借收購雅安東方碧峰峽旅游有限公司為由選擇停牌，而事實上該雅安公司與東方園林為同一實際控制人下的關(guān)聯(lián)法人，交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。這樣一來，這次停牌多少有些回避債市“遇冷”之嫌。停牌期間與多家銀企簽訂了合作協(xié)議，提高公司授信額度，這樣在8月和11月，公司成功發(fā)行了兩期超短期融資券，規(guī)模都達到了10億元，并且票面利率都高達7.7%。

截止到2018年11月，東方園林在今年成功發(fā)行了兩期短期融資券，分別是18東方園林CP001和18東方園林CP002，以及三期超短期融資券，分別是18東方園林SCP001、18東方園林SCP002和18東方園林SCP003。總募集金額為47億元。

公司選擇在5月17日至5月18日發(fā)債，而緊接著就有兩筆債券需要償還，分別是5月22日的超短期融資券（SCP002）和6月10日的中期票據(jù)（15東方園林MTN001），這兩筆債券需要償還的本息高達13.62億元，這就難免被外界質(zhì)疑其5月發(fā)債的動機了。

面對外界的質(zhì)疑，公司立馬發(fā)公告澄清，說明其在5月22日到期的超短期融資券（“17東方園林SCP002”）的資金早已到位，并已按時歸還，多少有點此地?zé)o銀三百兩的意思。截止到11月，公司在今年償還債券的本息和總額達到29.45億元。

而在5月22日前后，公司實控人何巧女進行了多次的股權(quán)質(zhì)押，并且質(zhì)押股的數(shù)量都相當龐大，僅5月25日一天就進行了4次質(zhì)押，具體質(zhì)押款的去向就不得而知了。

四、多方戰(zhàn)略合作

公告顯示，東方園林在今年8月至11月與三家銀企簽定了戰(zhàn)略合作協(xié)議，三家銀行將為公司提供總共不超過64億元的授信額度。與農(nóng)銀金融資產(chǎn)投資管理有限公司簽署債轉(zhuǎn)股戰(zhàn)略合作協(xié)議，農(nóng)銀向公司期下環(huán)保集團增資，首期現(xiàn)金增資10億已到位，還將以不超過20億的資金進一步增資。同時與北京盈潤匯民基金簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)協(xié)議，出讓公司實際控制人所持有的不超過公司總股本5%的股份。這些合作協(xié)議的簽訂都將為緩解公司短期債務(wù)壓力帶來極大幫助。

五、不遺余力的捐款

在慈善事業(yè)上，公司實控人何巧女一向也是不遺余力，其本人旗下設(shè)有北京巧女基金會。據(jù)《中國慈善報》報道，何巧女近幾年承諾的捐贈，總值超過了180億元。去年10月，在摩納哥舉辦的IUCN世界自然聯(lián)盟保護會議上，何巧女承諾在2017年至2024年，將投入15億美元（約合96億人民幣）用于野生動物保護事業(yè)。當然做慈善本身是一件好事，可是對比東方園林2017年全年凈利潤的21.78億元，96億元還是一個相當龐大的數(shù)字，投資人質(zhì)疑其“拿著中國人的錢去慈善”也就無可厚非了。

監(jiān)管層的親自出面、銀行授信的提高、股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的簽訂等一系列舉措讓公司短期的債務(wù)壓力有所緩解，畢竟公司大量的債務(wù)都是流動負債。但是面對近幾年如此高頻的PPP項目中標率，公司在該領(lǐng)域的投資顯然有些過于激進。PPP項目投的資金都是長期項目，動輒10年、15年，回款周期相當漫長，而當前融資的資金都是短期的，短期融資的資金來投長期的項目，存在比較嚴重的期限錯配的問題，可以說這些長期項目投資險些壓垮了公司。同時，PPP項目是政府和社會資本合作，政府承擔更多的是社會責(zé)任和公眾服務(wù)，故此類項目很難有非常大的盈利空間。短期的資金風(fēng)險暫時已經(jīng)平息，但如此高的負債和如此多剛開展的項目，未來將面臨資金上的壓力仍然相當巨大，對于東方園林來說未來的路仍舊是道阻且長。這也是為什么何巧女在面對央行行長易綱時說，“現(xiàn)在民營企業(yè)太難了，如果易行長給我批準一個銀行，我一定拯救那些企業(yè)于血泊之中，一個一個地救”。因為他們是真的太缺錢了。

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