國(guó)家發(fā)展改革委等部門關(guān)于印發(fā)《電解鋁行業(yè)節(jié)能降碳專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃》的
環(huán)保行業(yè)2018Q3回顧:行業(yè)碎片化加劇 靜待工程板塊轉(zhuǎn)機(jī)
環(huán)保行業(yè)2018Q3回顧:行業(yè)碎片化加劇 靜待工程板塊轉(zhuǎn)機(jī)固廢網(wǎng)訊:報(bào)告導(dǎo)讀:下周將進(jìn)入三季報(bào)集中披露期,我們整理已披露業(yè)績(jī)和披露預(yù)告的公司,修正后增速-11%~5%,工程模式大幅
固廢網(wǎng)訊:報(bào)告導(dǎo)讀:
下周將進(jìn)入三季報(bào)集中披露期,我們整理已披露業(yè)績(jī)和披露預(yù)告的公司,修正后增速-11%~5%,工程模式大幅拖累業(yè)績(jī)、碎片化趨勢(shì)使板塊業(yè)績(jī)承壓。
觀點(diǎn)導(dǎo)讀
1. 修正弱相關(guān)個(gè)股后增長(zhǎng)-11%~5%,劇烈分化陣痛來(lái)臨
截至2018年10月21日,環(huán)保板塊共有35家上市公司披露業(yè)績(jī)預(yù)告/三季報(bào),凈利潤(rùn)合計(jì)61.23~71.88億元,增速在-21%~-7%之間,同比2017Q3時(shí)42%的業(yè)績(jī)?cè)鏊?,呈急轉(zhuǎn)直下態(tài)勢(shì)。剔除個(gè)別主業(yè)與環(huán)保相關(guān)較弱標(biāo)的,凈利潤(rùn)同比增-11%~5%,較2017Q3增速31%依顯著下滑。
從不同增速水平的公司數(shù)量角度,盡管增速50%以上公司數(shù)量基本可以維持,但2018Q3、2017Q3業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)的公司分別為16家、8家,行業(yè)與個(gè)股分化明顯。
2. 運(yùn)營(yíng)/設(shè)備穩(wěn)健,工程大幅拖累業(yè)績(jī),靜待EPC模式推動(dòng)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)
修正個(gè)體公司帶來(lái)的影響后,固廢、環(huán)境監(jiān)測(cè)、危廢、清潔能源、水處理、煙氣治理的增速區(qū)間分別為27%~40%、14%~28%、7%~15%、3%~8%、 -17%~2%、-28%~4%。
運(yùn)營(yíng)、設(shè)備、工程類的增速區(qū)間分別為15%~25%、14%~29%、-19%~-1%,其中以固廢、危廢為代表的運(yùn)營(yíng)類和監(jiān)測(cè)設(shè)備類板塊雖增速略有下滑,但穩(wěn)健增長(zhǎng)無(wú)憂。
當(dāng)前工程類企業(yè)受PPP拖累,資產(chǎn)負(fù)債表脆弱,疊加外部融資環(huán)境惡化,產(chǎn)業(yè)鏈整體墊資意愿銳減,重回EPC模式將是未來(lái)兩年工程企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)的唯一出路,工程需求方面,農(nóng)村環(huán)保市場(chǎng)的概率最大,以博世科(EPC占比70%)為代表的高EPC/低PPP企業(yè),有望逆勢(shì)成長(zhǎng),突出重圍。
3. 10.15-21日板塊訂單回顧
10.15-21日環(huán)保公司中新增訂單14單,金額合計(jì)4.26億元,其中東方園林(1.68)、博世科(1.27)在1億以上。
4. 10.15-21日市場(chǎng)行情概覽
環(huán)保、燃?xì)?、水?wù)與電力板塊分別上漲-7.05%、-6.65%、-3.40%與-1.58%;其中環(huán)保板塊漲跌幅18/103;創(chuàng)業(yè)板指下跌1.46%,上證綜指下跌2.17%,深證成指下跌2.26%。
漲幅前三名:百川能源(12.89%)、久吾高科(12.02%)、華測(cè)檢測(cè)(10.74%);
漲幅后三名:三聚環(huán)保(-21.85%)、清新環(huán)境(-20.69%)、德創(chuàng)環(huán)保(-19.44%)。
5. 行業(yè)10.15-21日重要事件回顧
住建部、生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《城市黑臭水體治理攻堅(jiān)戰(zhàn)實(shí)施方案》、《關(guān)于加快制定地方農(nóng)村生活污水處理排放標(biāo)準(zhǔn)的通知》;財(cái)政部公布獲得PPP項(xiàng)目以獎(jiǎng)代補(bǔ)資金項(xiàng)目名單。
6. 風(fēng)險(xiǎn)提示
PPP業(yè)務(wù)占比過高的企業(yè)或存在資金周轉(zhuǎn)壓力。
正文
1. 10.15-21日觀點(diǎn):行業(yè)碎片化加劇,靜待工程板塊轉(zhuǎn)機(jī)
1.1.修正弱相關(guān)個(gè)股后增長(zhǎng)-11%~5%,劇烈分化陣痛來(lái)臨
截至2018年10月21日,板塊共有35家上市公司披露三季度業(yè)績(jī),其中27家為最新披露(4家已正式披露三季報(bào)),其余8家為8月份中報(bào)時(shí)披露。我們對(duì)已披露業(yè)績(jī)的環(huán)保公司2018年三季度業(yè)績(jī)披露情況進(jìn)行匯總得出,該35家上市公司的歸母凈利潤(rùn)下限合計(jì)61.23億元、上限合計(jì)71.88億元,相對(duì)2017年前三季度的77.42億元,增速在-21%~-7%之間,同比2017Q3時(shí)42%的業(yè)績(jī)?cè)鏊?,呈急轉(zhuǎn)直下態(tài)勢(shì)。
考慮到板塊龍頭公司碧水源上年公司較大的投資收益造成非經(jīng)常性損益,我們將其統(tǒng)計(jì)口徑修正為扣非業(yè)績(jī),同時(shí)剔除業(yè)務(wù)類別與其他公司區(qū)別度較大的三聚環(huán)保后重新統(tǒng)計(jì)口徑,板塊2018前三季度凈利潤(rùn)為49.03~57.88億元,增速在-11%~5%之間,相對(duì)于上年前三季度31%(剔除2016未披露業(yè)績(jī)情況的新股)的增速,依舊顯著下滑。
從三季度單季的情況來(lái)看,披露業(yè)績(jī)的公司在行業(yè)龍頭碧水源和三聚環(huán)保業(yè)績(jī)修正前后的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度分別為-54%~-20%和-39%~-1%,較2017年三季度分別45%和35%的增速仍然有較大幅度的下滑,且三季度單季的下滑幅度遠(yuǎn)大于前三季度的整體下滑幅度,是造成板塊前三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄闹饕颉?/p>
我們從公司層面更細(xì)一步拆分,已披露業(yè)績(jī)環(huán)保公司三季報(bào)下滑幅度最大的公司為天翔環(huán)境和科融環(huán)境,這兩家公司由于流動(dòng)性、經(jīng)營(yíng)問題嚴(yán)重性加劇,歸母凈利絕對(duì)值較去年前三季度下降平均3.6和2.8億元,對(duì)板塊的業(yè)績(jī)形成大幅拖累。將這些公司剔除并將龍頭公司修正后,已披露業(yè)績(jī)公司前三季度凈利潤(rùn)的區(qū)間合計(jì)在54.49~63.23之間,同比增長(zhǎng)0%~16%,雖然較上年前三季度的29%增速依然有所下滑,但整體的增長(zhǎng)依然可以維持。
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